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中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，市值管理指引正式稿落地，將逐步推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量，資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期受益。建議關(guān)注受益于資本市場(chǎng)活躍度提升，以及在并購(gòu)整合之下行業(yè)集中度有提升預(yù)期的券商行業(yè)。個(gè)股建議關(guān)注：東財(cái)(300059.SZ)、中信、華泰、國(guó)君、中金、銀河等。

市值管理政策背景：

1、新“國(guó)九條”奠定基調(diào)：鼓勵(lì)市值管理、并購(gòu)重組、分紅回購(gòu)。2024年4月，新“國(guó)九條”提出：推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。

2、年初以來(lái)，資本市場(chǎng)改革深化和國(guó)資委對(duì)市值管理關(guān)注持續(xù)提升，有關(guān)會(huì)議先后召開(kāi)。

市值管理指引正式稿的主要內(nèi)容：

1、明確市值管理的定義。市值管理應(yīng)當(dāng)以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，依法依規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等。

2、明確相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)。對(duì)上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員、控股股東等相關(guān)主體責(zé)任義務(wù)進(jìn)行了明確。

3、明確兩類(lèi)公司的特殊要求。一是主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定市值管理制度，明確具體職責(zé)分工等;二是長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃等。

4、明確禁止事項(xiàng)。提高合規(guī)意識(shí)，不得在市值管理中出現(xiàn)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、違規(guī)信息披露等。

市值管理指引正式稿和征求意見(jiàn)稿相比，在強(qiáng)制性、措辭方面有一定變化：

1、增加應(yīng)制定市值管理制度的覆蓋指數(shù)，除滬深300、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板指、北證50外，新增中證A500、創(chuàng)業(yè)板中盤(pán)200指數(shù);

2、僅對(duì)市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司要求制定估值提升計(jì)劃并專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明，而非征求意見(jiàn)稿中的所有長(zhǎng)期破凈公司;

3、對(duì)于市值管理制度不再要求披露，僅要求披露制定情況;

4、明確監(jiān)管措施，可采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話(huà)、出示警示函等措施;

5、增加一項(xiàng)董秘義務(wù)：向董事會(huì)及時(shí)報(bào)告可能影響公司股價(jià)的重大輿情。

本輪市值管理邏輯及路徑：

1、市值管理的理論邏輯——從價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的正反饋。對(duì)上市公司而言，市值管理是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理過(guò)程：P=EPS*PE。

2、市值管理需要在價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳遞和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)維度統(tǒng)籌發(fā)力。提升上市公司自身價(jià)值→EPS——選擇適當(dāng)?shù)姆绞较蛸Y本市場(chǎng)傳達(dá)公司價(jià)值→PE——上市公司價(jià)值被資本市場(chǎng)認(rèn)可→P。

3、本輪市值管理周期與“12-15年”顯著不同。本輪是在金融供給側(cè)改革“嚴(yán)監(jiān)管”的總基調(diào)，通過(guò)持續(xù)提升上市公司價(jià)值，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

投資建議：建議關(guān)注受益于資本市場(chǎng)活躍度提升，以及在并購(gòu)整合之下行業(yè)集中度有提升預(yù)期的券商行業(yè)。個(gè)股建議關(guān)注：東財(cái)、中信、華泰、國(guó)君、中金、銀河等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)加劇;經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。

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