原標題：華爾街亂套了！傳奇大佬爆倉巨虧千億，多家投行集體淪陷！強制平倉潮仍未結束...

　　導讀：近日，一個韓國人用日本人的券商在美國人的股市交易股票惹了禍，這個人就是Bill Hwang，他創造了“人類史上最大單日虧損”紀錄。

　　在某華爾街投行人士看來，隨著Archegos Capital（Bill Hwang管理的家族辦公室）的強制平倉風波發酵，華爾街再度彌漫“人人自危”的氛圍。

　　業內人士指出：Archegos Capital的150億美元頭寸被全部強制平倉，其名義風險敞口超過800億美元。

　　來   源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）

　　記   者丨陳植

　　編   輯丨林虹、劉巷

　　部分內容來源：wind資訊、公開報道等

　　圖/圖蟲

　　一場黑天鵝事件正在席卷華爾街！ 

　　受韓國對沖基金經理Bill Hwang管理的家族辦公室Archegos Capital爆倉影響，3月26日起，百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、維亞康姆等熱門美股均遭遇暴跌。

　　Primitive Ventures 創始合伙人、前丹華資本董事總經理萬卉指出，Archegos Capital的150億美元頭寸被全部強制平倉，其名義風險敞口超過800億美元。

　　“現在整個華爾街正密切關注Archegos Capital還有多少高杠桿投資組合將繼續爆倉，是否給美股持續造成極其劇烈的動蕩。”對沖基金OANDA策略分析師Jeffrey Halley向記者指出。

　　不少對沖基金目前最擔心的是，大型投行因Archegos Capital被清盤遭遇保證金虧損，不得不大幅抬高其他對沖基金與資管機構的杠桿融資保證金比例，促進他們被迫加入大舉拋售或強制平倉陣營，引發美股新一輪劇烈下跌。

　　3月28日，野村控股公司發布公告稱，其美國分公司因與一家美國客戶之間的交易，可能導致虧損20億美元。

　　瑞信則表示，由于旗下一家在美國的對沖基金上周發生保證金違約，可能對其第一季度財務造成“重大影響”。

　　從野村到瑞信，越來越多事實表明，這不僅是基金巨虧的個案，而且牽連了多家投資銀行和券商，在極端的情況下，或將進一步演化為“引發金融危機的杠桿黑洞”。

　　不少網友表示，這個事情會不會成為新的雷曼危機？

　　Jeffrey Halley指出，如今整個華爾街都相當困惑：

　　為何Archegos Capital持有逾800億美元名義風險敞口卻不為人所知（直到爆倉才令市場大驚失色）?

　　為何投資銀行愿給Archegos Capital高資金杠桿以助長其極其激進的投資風格?

　　這類激進投資機構高杠桿風險的監管空白，到底該由誰來彌補?

　　多家銀行被曝已卷入“爆倉”事件

　　在美上市大銀行股齊跌！

　　多家全球頂級銀行被爆已卷入Archegos Capital“爆倉”事件。受此影響，恐慌指標VIX漲幅一度超過10%，截至發稿，收漲9.97%。

　　當地時間3月29日，在美上市的大型金融股普跌，成為周一美股大盤最大的下行動力之一。

　　據Wind數據，截至收盤，瑞士信貸跌11.54％，野村控股跌14.07%，摩根大通跌1.53%，高盛集團跌0.43%，摩根士丹利跌2.64%，富國銀行跌3.19%，花旗跌近2%，摩根大通跌超1%，美國銀行跌逾0.9%。

　　上周五就猛跌的兩只北美傳媒股ViacomCBS和Discovery分別收跌逾6%和1%。

　　中概股唯品會跌超8%，愛奇藝跌超5%，上周五收跌逾41%的跟誰學跌超18%，本月以來累跌近70%，百度跌近2%，騰訊音樂漲超1%。

　　值得注意的是，除跟誰學外，其他教育股也都下跌，四季教育跌超23%，華富教育跌21.64%，涂鴉智能跌17.82%，好未來跌6.78%，新東方跌超3%。

　　爆倉事件后

　　監管機構召見了華爾街各銀行

　　據外媒消息，爆倉事件后，美國監管機構約談華爾街銀行 Archegos爆倉事件過后，當地時間周一，美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（FINRA）與華爾街銀行進行了談話。

　　外媒：瑞信面臨的預虧至少197億

　　英國《金融時報》援引兩名接近瑞信的人士稱，（“Bill Hwang爆倉事件”）對瑞信造成的預估虧損在30億美元~40億美元間（約合人民幣197億元～262億元）。

　　瑞信拒絕對此置評。《金融時報》另外援引一名了解瑞信與Archegos Capital Management關系的人士消息稱，此次事件對瑞信造成的虧損僅限于其位于紐約的大宗經紀部門，并未延伸至該行的財富管理業務。

　　瑞信稱，現在量化其面臨的確切虧損還為時過早，但表示（“Bill Hwang爆倉事件”）可能會對本月結束的第一季度業績產生“非常重大的影響”。瑞信補充稱，該行將“在適當的時候”提供有關此事的進一步最新情況。

　　爆倉內幕：不止5倍投資杠桿

　　Bill Hwang投資風格極其激進！

　　據測算，此次爆倉事件的主角Bill Hwang，在上周五合計虧掉了150億美元（約合人民幣984億），是人類史上最大的個人投資者單日虧損。

　　“毫無疑問，Bill Hwang單日累計被強制平倉額達到150億美元，足以載入華爾街史冊。”一位與他相熟的華爾街對沖基金經理告訴21世紀經濟報道記者。

　　事實上，不少認識Bill Hwang的對沖基金經理對此并不意外——在他們看來，Bill Hwang早已將激進投資發揮到極致，勢必承受最極端的風險。

　　作為對沖基金傳奇人物——老虎基金創始人朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）的門徒，2001年Bill Hwang創建老虎亞洲基金（Tiger Asia）起，一直在秉承極其激進的投資風格。

　　“整個2000-2007年，他通過高杠桿買漲新興市場股票，將老虎亞洲基金資產管理規模從2000多萬美元，擴展到逾50億美元。”上述與他相熟的對沖基金經理透露。在此期間，老虎亞洲基金年化投資回報達到40.4%，2007年投資回報一舉超過55%。

　　他透露，當時Bill Hwang意氣風發，眾多富豪爭相希望注資老虎亞洲基金以獲取超額高回報。Bill Hwang將自己的成功投資，歸因于激進的投資策略——包括利用市場內幕信息，以極高杠桿提前押注個股大漲大跌博取巨額回報。

　　然而，這種資本運作必然遭遇監管處罰。

　　2008-2009年期間，中國銀行（03988.HK）和建設銀行（00939.HK）對投資者總共進行過三次私人配售，老虎亞洲基金從配售投行獲得相關信息后，趕在配售前大舉沽空中行、建行H股，并參與配售低價買入相關股票“平倉”，非法獲利約1700萬美元。

　　2012年初，香港證監會經過調查，決定禁止老虎亞洲基金在未來4年從事任何港股上市證券及衍生工具交易。

　　受此打擊，老虎亞洲基金不得不退還外部資金，轉型為家族辦公室。Bill Hwang將家族辦公室改名為Archegos Capital。

　　“Bill Hwang的投資風格沒有因遭遇監管而改變，始終秉承著富貴險中求的投資風格。”

　　上述與他相熟的對沖基金經理指出，Bill Hwang還曾在2015年A股大跌期間嘗試高杠桿沽空A股，因內地缺乏配套沽空工具，加之監管趨嚴而鎩羽而歸。

　　去年疫情暴發以來，Bill Hwang將其激進投資策略押注在傳媒、電信與科技板塊。尤其是中國經濟率先復蘇與移動端遠程服務持續興起，令中概股更具爆發性增長優勢。

　　萬卉3月27日發文稱，Bill Hwang在今年年初以5倍杠桿管理50億美元資金，在3月初已漲至三倍，卻未落袋為安。

　　前述熟悉他的華爾街對沖基金經理向記者透露，5倍資金杠桿在對沖基金業界不算高，不少投行會根據對沖基金的以往驕人業績（以及凈值波動性相對較低），給予6-8倍資金杠桿支持。

　　但Bill Hwang高杠桿投資的奧秘，在于不少投行為他度身定制大量投資杠桿逾10倍的衍生品對手盤交易。

　　比如Bill Hwang看漲維爾康姆和Discovery，投行就專門設計高杠桿看跌維爾康姆和Discovery股價的結構性票據衍生品賣給投資機構，進行對手盤撮合交易——只要這兩家上市公司股價持續上漲，Bill Hwang就能從對手盤交易獲得巨額回報，反之他需向交易對手支付巨額保證金。

　　強制平倉潮仍未結束

　　“考慮到Bill Hwang的家族辦公室擁有逾50億美元管理規模，華爾街投行不大會認為他將突然爆倉。”他指出。這主要得益于Bill Hwang擅于分倉，即在每家投行均保留較低的衍生品對手盤交易風險敞口，讓各家投行認為其50億管理規模家底足以避免爆倉風險。

　　但事實上，若將這些投行衍生品對手盤交易風險敞口匯總統計，Bill Hwang的名義風險敞口早已超過800億美元，遠遠超過其50億管理規模家底。

　　巧合的是，3月Bill Hwang接連遭遇三大踩雷，直接觸發爆倉風波。

　　一是維爾康姆大規模增發導致股價大跌；

　　二是其重倉的跟誰學等在線教育中概股股價驟降；

　　三是電子煙參照卷煙監管又觸發其看好的霧芯科技股價大跌。

　　“尤其是維爾康姆和Discovery股價大跌，對Bill Hwang構成了致命一擊。”一位華爾街投行人士向記者透露。這兩只上市公司股價率先觸及平倉線，迫使投行要求Bill Hwang迅速補繳高杠桿投資組合保證金，否則直接強制平倉。

　　其間Bill曾向富豪與第三方投資機構尋求緊急融資，但對方一看到他的投資組合杠桿倍數如此高而紛紛婉拒，最終觸發高盛、摩根士丹利在26日通過大宗交易市場以大幅低于市場價格出售維爾康姆超過4500萬股，進而在二級市場大舉拋售百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、維爾康姆、Discovery等股票（對其進行強制平倉），累計拋售規模達到逾105億美元。

　　“如今，整個華爾街依然擔心Archegos Capital強制平倉潮仍未結束，隨著越來越多投行公布其美國客戶（很可能是Archegos Capital）發生保證金違約或出現交易虧損，針對Archegos Capital的強制平倉力度勢必有增無減。”上述投行人士告訴記者。

　　一些嗅覺敏銳的對沖基金正四處打聽Archegos Capital還持有哪些重倉股，迅速提前拋售避險，由此帶來不少美股劇烈動蕩。

　　在這位華爾街投行人士看來，隨著Archegos Capital的強制平倉風波發酵，華爾街再度彌漫“人人自危”的氛圍。

　　中概股流動性“告急”

　　在業內人士看來，Archegos Capital遭遇強制平倉風波，恰恰凸顯中概股正面臨一個極易被忽視的風險——機構爆倉所帶來的流動性風險。

　　“由于中國經濟率先復蘇，加之中國科技股呈現高成長趨勢，眾多華爾街對沖基金與家族辦公室正以高杠桿加倉中概股。”一家投資中概股的華爾街對沖基金經理告訴記者。過去大半年眾多中概股股價動輒翻倍上漲，令他們賺得盆滿缽滿。

　　在對沖基金BMO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli看來，這同樣是一把雙刃劍，若這些投資機構突然離場或遭遇爆倉，此前備受追捧的中概股則將遭遇大跌風險。

　　Archegos Capital強制平倉風波，恰恰將這類風險展現得淋漓盡致。

　　記者多方獲悉，26日高盛對Archegos Capital強制平倉所拋售的105億美元美股里，百度、騰訊音樂、唯品會三只中概股的拋售額達到66億美元，Discovery、維爾康姆、愛奇藝、跟誰學等公司拋售額也達到39億美元。

　　受此影響，這些中概股股價跌幅一度超過20%，甚至觸發其他對沖基金的恐慌性避險拋盤。

　　多位華爾街對沖基金經理表示，這背后，是中概股正面臨的流動性趨緊風險，“放大”了Archegos Capital強制平倉的負面沖擊。

　　具體而言，一是美國證券交易委員會（SEC）已通過《外國公司問責法案》修正案，令不少美國長期投資機構擔心中概股面臨政策不確定性風險而削減持倉；

　　二是美債收益率持續走高觸發越來越多投資機構選擇獲利回吐，由此造成中概股市場拋售壓力日益嚴峻，一旦市場遭遇機構爆倉等突發事件導致拋售壓力驟然增加，整個交易市場將因短暫的流動性缺失而遭遇大跌。

　　當前中概股的應對策略，主要是通過回購股票填補“流動性缺口”。比如騰訊音樂決定在3月29日起的12個月內，回購10億美元美國存托股票。

　　“這種回購舉措未必能緩解市場恐慌情緒，隨著Archegos Capital強制平倉風波持續發酵，整個華爾街投資機構意識到此前美股大漲所隱藏的高杠桿持倉風險，在下一個Archegos Capital出現前，他們最佳的避險策略就是迅速獲利離場，由此造成中概股面臨更嚴峻的流動性趨緊煩惱。”Aaron Kohli表示。

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責任編輯：陳悠然 SF104