來源：@全景網微博

歸母扣非凈利同比下跌近九成，行業競爭持續加劇的當下，臻鐳科技如何應對后發劣勢、研發費用高企、毛利率下滑帶來的盈利能力不斷下滑？

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業績加速下滑的特種射頻芯片企業

臻鐳科技前身為設立于2015年9月的杭州臻鐳微波技術有限公司，公司2018年以股權置換方式收購“航芯源”和“城芯科技”全部股權，其中航芯源成立于2015年2月，主營高可靠性電源芯片；城芯科技成立于2016年3月，主營射頻收發芯片、高速高精度ADC/DAC（模數轉換器/數模轉換器）芯片。公司2020年完成股改并更名為臻鐳科技，2022年1月，公司正式登陸科創板。

公司成立以來，專注于高速高精度ADC/DAC業務及微系統模組業務，專注集成電路芯片和微系統的研發、生產和銷售，并圍繞相關產品提供技術服務。公司主要產品包括射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、電源管理芯片、微系統及模組等，產品及技術主要應用于無線通信終端、通信雷達系統、電子系統供配電等特種行業領域，近期重點拓展低軌商業衛星等領域。

資料來源：公司公告不過臻鐳科技于2023年開始進入業績下行通道。2023年，受終端市場景氣度疲軟、經濟發展放緩等宏觀因素的影響，全球乃至國內半導體市場面臨較大壓力，根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）的數據，全球半導體市場規模預計較去年同期下降9.4%至5201億美金，公司所處的特種模擬及數字芯片細分領域市場規模同樣受行業大環境影響，競爭態勢也在加劇。公告數據顯示，公司在2023年營收同比增速由2022年27.28%跌至15.75%的基礎上，營業成本同比大幅上漲61.13%，導致毛利率同比減少了4.76個百分點，再加上銷售費用、管理費用、研發費用分別同比大幅增長39.74%、31.53%、59.13%，最終導致公司2023年歸母凈利潤同比下滑32.72%至7248.04萬元。

2024年，公司盈利能力下滑態勢加速。2024年，一方面受行業競爭加劇、客戶需求變化導致公司各業務產品結構發生變化，毛利率同比再度下降5.58個百分點至84.11%；另一方面，在公司新建總部基地導致管理費用繼續增加，新品研發及產品迭代研發導致研發費用增加，使得公司2024前三季度歸母凈利潤同比下滑63.79%至1446.28萬元。其中單第三季度，公司扣除政府補貼等非經營性因素后的扣非歸母凈利潤，繼續同比下滑38.98%，下跌態勢延續。

資料來源：公司公告

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諸多風險持續加壓

業績改善難言樂觀

首先就是行業競爭加劇背景下，臻鐳科技規模差距、后發劣勢等問題將被放大，公司毛利率下行、研發/銷售費用上升或將成為常態。

隨著特種行業的進一步發展，政策放寬市場準入條件，導致競爭企業增多，影響市場競爭格局，或將帶來公司市占率下降以及毛利率下滑的風險。要知道的是，目前全球模擬芯片市場以德州儀器、亞德諾為代表的國際大廠占據主要份額，國際龍頭模擬芯片企業經歷幾十年的發展形成了大而全的產品形態，且不間斷的企業并購使得大企業的規模不斷擴大，一定程度上形成了大者恒大的局面。公司作為模擬芯片市場的新興力量，產品數量還較為單一，體量較小、產品性能仍有差距。

此背景下，公司研發費用率已經從2021年的21.26%增至了2024年前三季度的51.86%，飆升態勢顯著，未來還將持續影響業績表現。

而且公司研發依靠經驗豐富的研發團隊對新產品和新技術進行持續的迭代演進。在未來經營發展的過程中，一旦公司骨干研發人員大量流失，且公司新人研發人員未能成長，將導致公司無法組建起與業務穩健發展相匹配的專業研發團隊，影響公司的產品技術持續創新能力，進一步對公司生產經營造成不利影響。

另外考慮到公司主要原材料和零部件通過外購或外協方式取得，如果經濟復蘇不及預期，公司供應商的供應能力可能受到影響，進而可能影響公司的經營成果。同時美國針對我國科技領域特別是半導體領域制裁升級，若公司部分上游供應商受影響，無法繼續向公司提供晶圓或封裝加工服務，也將對公司的經營生產造成不利影響。

此外新客戶拓展難和訂單不連續，也是公司要頭疼的問題。

由于公司下游客戶主要以國防科工集團的下屬單位為主，使得公司以同一集團合并口徑的客戶集中度相對較高，公司2023年度前五大合并客戶收入占比為70.28%。如果未來公司下游特種行業領域客戶對射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片、微系統及模組等產品的需求發生變化，且公司無法及時拓展新的客戶或業務的，則將對公司經營業績的增長產生不利影響。

值得注意的是，公司產品主要應用于特種行業領域，客戶對芯片需求具有多品種、小批量的特點，客戶訂單存在一定的隨機性。公司客戶的訂單在一定程度上會受到年度國防預算和終端需求下達時間等因素的影響，可能存在突發訂單增加或延遲的情況。客戶訂單的波動將導致公司交付產品或服務的時間具有不確定性，從而影響公司的經營業績。

較高大客戶集中度加上訂單隨機性雙重影響下，公司未來業績波動風險將進一步加大。

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