作者：富蘭克林鄧普頓投資方案首席投資官Ed Perks 

全球經濟在新冠肺炎疫情期間迅速停擺，對消費需求、供應鏈及企業盈利造成深遠影響。隨著全球經濟體崎嶇的重啟進程持續，在新冠變種病毒肆虐的情況下，需求增加與供應中斷的雙重因素使通脹壓力加劇。

這促使央行采取一致的貨幣政策行動，旨在使經濟降溫，但面對與新冠肺炎疫情相關的動蕩環境影響，主要央行至今仍采取較審慎的策略。日本央行和歐洲央行一直對其政策方針保持樂觀，但美聯儲及加拿大央行等其他央行則較為進取，在預期加息前便開始縮減資產購買規模。 央行的主要目標是令通脹降溫，但決策官員的決定必須建基于增長放緩及勞工市場逐漸復蘇的市況，而這可能進一步受新發現的新冠變種病毒影響。雖然我們認為通脹即將見頂，但預料在今年底之前難以重返正常水平。 此外，通脹可能靠穩于高于疫前的水平，原因包括工資增長，以及央行采取較寬松的通脹政策。雖然工資增長失控的可能性不大，但若勞動人口參與率一直滯后，各行業可能持續面對工資上升的壓力。在工資上漲降低每股盈利的環境下，工資增長對運輸和食品零售等聘請低收入員工的公司產生更大影響。

另外，在多元資產投資策略方面，我們今年仍看好股票多于債券，因為企業盈利普遍保持穩健，反映企業能夠將生產成本升幅轉嫁予顧客，從而維持盈利能力。 需求增加亦促進上述情況，從中顯示若干程度的通脹亦不一定利淡股市表現。另外，美國國庫債券收益率曲線不再走斜是一項利好的指標，表明債市價格開始反映通脹見頂。考慮到通脹持續所帶來的風險，我們的固定收益持倉將繼續主要投資于短久期及利率敏感度較低的債券。 這個部署反映目前投資難以實現較高的收益率，但我們認為投資于高收益企業債券可帶來助益，因為這類債券提供的息差收益遠高于美國國庫債券，而且風險回報水平吸引。由于貨幣政策正常化導致市場可能大幅波動，而現金及短期美國國庫債券可提供保障。因此，現金及短期美國國庫債券亦在我們的投資策略中擔當重要角色。

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責任編輯：樊文佳