專題：結構性機會是否仍存？聚焦市場兩大主線

　　北京時間23日凌晨，美股周二收盤漲跌不一，納指小幅上揚，道指連續第二日收跌。市場繼續關注美股財報、美聯儲降息前景與正在迫近的美國大選選情。美債收益率大漲令市場情緒壓抑。

　　道指跌6.71點，跌幅為0.02%，報42924.89點；納指漲33.12點，漲幅為0.18%，報18573.13點；標普500指數跌2.78點，跌幅為0.05%，報5851.20點。

　　進入10月份以來，美股市場一直處于火熱狀態，標普500指數屢次創下歷史新高，年初至今的漲幅已超22%以上。

　　但美聯儲降息前景的不確定性給市場帶來了壓力。周一，10年期美國國債收益率飆升11個基點，令市場情緒受到打壓。

　　周二美債收益率繼續走高。10年期國債收益率上漲2.4個基點，突破4.20%，報4.206%，最高上漲至4.222%。2年期國債收益率攀升至4.04%。

　　自從美聯儲一個月前降息50個基點以來，美債收益率實際上已經悄然上升，這應部分歸因于經濟數據的改善，但另一部分原因是市場悲觀地認為美聯儲未來的降息不會如此激進。

　　明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾-卡什卡利（Neel Kashkari）周一暗示，從現在開始，央行在降息時可能會采取更溫和的方法。

　　卡什卡利重申，他傾向于在未來幾個季度放慢降息步伐。他支持美聯儲上個月幅度大于常規的降息，但表示預計未來會議的降息幅度較小。

　　卡什卡利表示：“目前我預測未來幾個季度的降息更為溫和，以達到中性水平附近，但這將取決于數據，”他指的是既不會刺激也不會限制經濟的利率水平。

　　卡什卡利表示，只有在看到“勞動力市場正在迅速走弱的切實證據”時，美聯儲才需要加快行動。

　　本周財報季繼續向前推進。標普500指數中約有五分之一的公司將在這個星期公布業績。根據公開數據，迄今為止，約有14%的標普500成份公司已經公布了業績，其中超過70%的盈利超過預期。

　　雖然現在還處于財報季的早期，但華爾街的一些人擔心，目前市場對美國企業的業績預期可能過高。

　　Verdence資本顧問公司首席投資官Megan Horneman表示，盡管最近對企業的業績預期有所下調，但對2025年的預測似乎普遍不切實際。

　　Megan Horneman表示：“很高興看到分析師對2025年的企業盈利增長持現實態度。但考慮到2025年經濟增長放緩的預期，我們認為15%的盈利增長預測仍然過于樂觀。”

　　市場還在關注日益臨近的美國大選選情。分析師稱，特朗普贏得美國總統大選的可能性提高，由此帶來的通脹影響也構成壓力。

　　Pictet資產管理公司高級投資顧問Christopher Dembik表示：“這顯然與共和黨勝選交易相關，特朗普政策推高通貨膨脹率的影響，將遠大于民主黨政策。而當前的市場把賭注投在特朗普上，國債收益率的上行開始威脅股市。”

　　Pepperstone的Michael Brown表示，美國資產的出色表現將在未來一段時間內繼續成為主旋律。他表示∶“尤其是在外匯和固定收益領域，無論誰入主白宮，都很難想象前景會發生長期變化。”

　　Michael Brown指出，特朗普與哈里斯之間的分歧相對較少，二者在財政和貨幣政策上的觀點似乎非常一致，最大的分歧在于監管方面，特朗普主張放松監管，而哈里斯則主張加強監管。

　　焦點個股

　　英偉達受到關注，昨日該股創歷史新高，市值突破3.5萬億美元。

　　據媒體報道，泰國商業部長披猜10月21日稱，英偉達CEO黃仁勛將于12月訪問曼谷，期間該公司將宣布在泰國的投資計劃。披猜拒絕透露投資細節。披猜表示，英偉達的投資有望帶來更多資金。

　　特斯拉將在10月23日美股盤后公布最新財報。隨著交付量已知、Robotaxi日活動結束，投資者將重點關注特斯拉的利潤率和電動汽車需求。

　　自7月23日發布財報以來，特斯拉股價已下跌約10%；自10月10日Robotaxi日以來，股價也下跌約7%。

　　據FactSet數據顯示，華爾街預計第三季度特斯拉的每股收益約為59美分，銷售額為254億美元，而去年同期特斯拉的每股收益為66美分，銷售額為234億美元。

　　AMD正式確認了代號為Strix Halo的銳龍AI 300系列中的頂級產品——銳龍AI Max 300系列的命名。這一消息標志著AMD在APU（加速處理單元）領域邁出了重要的一步，其GPU性能甚至有望媲美移動版的RTX 4070，引發業界廣泛關注。

　　據AMD官方透露，Strix Halo最終被命名為銳龍AI Max 300系列，這一命名不僅打破了AMD早先的移動處理器命名規則，更凸顯了其在NPU（神經網絡處理器）和AI性能方面的強大實力。此前，有傳聞稱Strix Halo的GPU性能將達到空前高度，足以讓許多游戲本不再需要獨立顯卡，這一說法如今得到了官方的間接確認。

　　蘋果官方10月21日宣布iPhone16系列降價，當晚，唯品會等電商平臺也宣布iPhone16全系列降價500元，且無需領券，平臺直降。

　　微軟CEO納德拉日前表示，AI時代下，新的衡量單位已變成“每美元每瓦特的token數”；OpenAI的o1模型正在優化AI開發，“我們正在使用 AI 來構建 AI 工具，以構建更好的 AI”。

　　納德拉認為，與摩爾定律類似，在AI領域Scaling law（縮放定律）也是存在的。定律表明，每六個月，計算性能都會翻倍，其中一部分是由于計算能力的提升，但更多的是由于對數據和算法使用技術的改進。AI時代下，新的衡量單位是“每美元每瓦特的token數”，這是新的貨幣，新的衡量標準。

　　納德拉稱，Copilot現在是所有AI的用戶界面，其交互的簡便性就像當年創建Excel表格一樣簡單。

　　谷歌將于10月29日盤后公布其9月份季度收益。分析師預計，該公司營收約為862億美元，營業利潤為274億美元，分別同比增長12%和14%。從有利于廣告勢頭的更廣泛的背景來看，分析師的估計是合理的，預計谷歌將達到預期。與此同時，投資者對谷歌失去搜索壟斷地位的擔憂似乎繼續被嚴重夸大。在第三季度，谷歌搜索引擎獲得了市場份額，而ChatGPT的訪問量僅占谷歌搜索訪問量的一小部分（實際上不到5%）。從估值來看，谷歌股價看起來很便宜，2025年息稅前利潤的股價約為EV/EBIT的17倍。

　　當地時間10月21日，Meta Platforms公司宣布將測試使用面部識別技術來檢測和防止平臺上的名人誘餌廣告。Meta表示，還在測試將該技術作為人們驗證身份和重新訪問被盜賬戶的一種手段。

　　通用汽車第三財季凈銷售額和營收、調整后每股收益均超預期。

　　花旗上調第一太陽能目標價至254美元。

　　SAP第三財季業績超預期并上調全年指引。

　　晶科能源中標國家電投3.27GW組件集采訂單。

　　花旗預測名創優品第三季度收入有望增長。

　　其他市場面，紐約商品交易所11月交割的西得州中質原油（WTI）期貨價格上漲1.53美元，漲幅約2.17%，收于每桶72.09美元/桶。

　　歐洲洲際交易所12月交割的布倫特原油期貨上漲1.75美元，漲幅為2.36%，收于每桶76.04美元。

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責任編輯：張俊 SF065