只需掃一眼美國國債收益率曲線，你就會意識到有些事情不對勁。20年期國債與市場上其他期限的國債脫節。它的收益率徘徊在遠高于其周邊債券——10年期和30年期——的水平。

　　這不是一個僅僅讓交易員煩惱的小問題，因為美國納稅人要為此付出代價。粗略計算顯示，自財政部四年前在每月招標中重新發行20年期國債以來，政府每年的利息負擔相比假如不發行這種債券的情況下額外增加了20億美元。按照其20年的期限，總計大約400億美元的額外利息支出。

姆努欽

　　這個數字對于一個每年花費近7萬億美元的政府來說可謂九牛一毛。然而20億美元還是可以做很多事情：與政府每年用于運營國家公園系統的金額相當，超過了為退伍軍人提供購房援助的數字。

　　如果向大多數債券市場專家提出這個問題，他們會對是否取消20年期債券以節省支出含糊其辭。他們說，事情比看上去要更復雜。但在接受本文采訪的十幾人中，有一個人毫不猶豫、毫無保留地表示應該取消。此人正是在2020年讓該債券恢復發行的人——在前總統唐納德·特朗普任期內擔任財政部長的姆努欽。

　　“如果是我就不會繼續發行，” 姆努欽在接受采訪時表示。他認為，創造一個新期限來幫助鎖定數十年的低借貸成本，這個想法當時是有道理的，但事情沒有按預想那樣發展。“這只會讓納稅人付出高昂的代價。”

美國國債曲線，其中20年期國債是一個明顯的異常值

　　姆努欽的態度大轉變在某種程度上與特朗普及其團隊在制定政策方面的“快速行動、不惜犯錯”風格如出一轍。相比之下，現任政府采取了更傳統的做法，堅持發行20年期國債，只不過規模有所縮減，以確保政府發債計劃的連續性和穩定性。 （財政部發言人不予置評。）

　　無論哪一方在11月大選中獲勝，20年期國債帶來的啟示都很明確：管理不斷膨脹的政府赤字變得越來越棘手。目前美國政府預算赤字接近2萬億美元，相比5年前翻了一倍。即使財政部把新債在投資者面前晃來晃去，后者也并不一定會迫不及待搶購。

　　債券市場專家表示，這就是美國財政的嚴峻新現實。美國政府需要盡可能多的人愿意借錢給它。對于那些猶豫不決不愿建議迅速停止20年期國債招標的專家來說，這一點尤其重要，即使這意味著需要支付高利率來吸引買家。

　　多策略對沖基金Balyasny Asset Management的宏觀策略主管Brian Sack說，多一個期限會“給他們一些額外的靈活性”。

　　在中斷了30多年之后，美國政府在2020年5月份恢復發行20年期國債。

　　從一開始就有跡象表明發行這種債券會代價高昂。支持這一新期限的債券市場顧問曾警告姆努欽不要高估需求。然而最初的債券發行金額遠大于建議規模，這主要是因為財政部希望盡可能多地發行長期債券。（姆努欽最初想發行50年或100年期國債，但經勸說后打消了這個念頭。）

　　在一連串的招標規模上調之后，這些債券的價格開始動搖，很快成為收益率最高的美國政府債券。如今，即使標售量減少，它仍然是短期國庫券之外最昂貴的融資形式。

　　Columbia Threadneedle Investments駐紐約的利率策略師Al-Hussainy是市場上少數幾個贊同姆努欽觀點的人之一。他說整件事都是一個“錯誤”，“對這些債券的需求并不多。它沒有意義。”

　　為了更好地匹配供需，美國財政部近年來大幅縮減了20年期國債的發行規模。季度發行規模目前為420億美元，遠低于750億美元的峰值。

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責任編輯：王許寧