轉自：有新Newin

　　本周，英偉達超越蘋果成為全球市值第一大公司，紅杉美國合伙人 David Chan發文稱：原先”AI 2000 億美元的問題“現在已經變成了”AI 6000 億美元問題。指標的計算非常簡單，只需將英偉達年收入預測乘以 2 倍，以反映 AI 數據中心的總成本，然后再乘以 2 倍，以反映 GPU最終用戶。

　　6月20日，紅杉美國合伙人David Chan發布了最新文章《AI’s $600B Question》，也是繼去年9月發表《AI’s $200B Question》后的最新思考。

　　關于David Chan，他于2018年加入Coatue，當時Coatue剛剛開始建立自己的私有軟件組合。在加入Coatue 的前三年，他參與了多個重要投資項目，包括Snowflake、Databricks、Confluent、UiPath、Gitlab和Marqeta。

　　晉升為合伙人后，David全力投入AI以及Infra投資，領導了Coatue對Runway、HuggingFace 和Supabase的投資。

　　此外，他還加入了Weights & Biases和Repl.it的董事會，并一路升任為Coatue合伙人&COO。直到去年7月，David Chan加入紅杉美國擔任合伙人。

　　在去年發布的《AI的2000億美元之問》文章中，David Chan提出一個問題——所有的收入都在哪里？

　　當時，注意他到AI Infra所暗示的收入預期與AI生態系統中實際收入增長之間存在巨大差距，這也可以看作是終端用戶價值的Agent。他將其描述為“每年需要填補的1250億美元的空缺”。

　　本周，英偉達完成了成為全球最有價值公司的飛躍。經對原先框架的再次計算，原先”AI-2000億美元的問題“現在已經變成了”AI-6000億美元的問題”。

　　根據 David Chan，這項指標的計算非常簡單。只需將英偉達年收入預測乘以2倍，以反映AI數據中心的總成本（GPU占總擁有成本的一半——另一半包括能源、建筑物、備用發電機等）。然后再乘以2倍，以反映GPU最終用戶。

　　例如，從Azure、AWS或GCP購買AI計算的初創公司或企業50%的毛利率。

　　去年 9 月以來發生了什么變化？

• 供應短缺已緩解：2023年底是GPU供應短缺的高峰期。初創公司紛紛撥打風險投資公司和其他能夠提供幫助的人的電話，尋求獲取GPU的幫助。

  如今，這種擔憂幾乎完全消除。與David交談的大多數人表示，現在相對容易在合理的交貨時間內獲得GPU。

• GPU庫存增加：英偉達在第四季度報告中表示，其數據中心收入約有一半來自大型云提供商。微軟單獨可能就占了英偉達第四季度收入22%左右。超大規模資本支出正達到歷史水平。

  這些投資是大科技公司2024年第一季度財報的主要主題，CEO們實際上向市場傳遞的信息是：“無論喜歡與否，我們都將投資于GPU。”囤積硬件并不是新現象，重置的催化劑將是當庫存大到需求減少時。

• OpenAI仍然占據AI收入的大頭：據《The Information》最近報道，OpenAI的收入現在為34億美元，而2023年底為16億美元。雖然已經看到一些初創公司將收入規模擴大到不到1億美元的范圍，但OpenAI與其他所有公司之間的差距依然巨大。

  除了ChatGPT，今天消費者真正使用了多少AI產品？考慮一下Netflix每月15.49美元或Spotify每月11.99美元所帶來的價值。從長遠來看，AI公司需要為消費者提供顯著的價值，以繼續讓他們掏錢。

• 1250億美元的空缺現在變成了5000億美元：在上次分析中，大方地假設每個谷歌、微軟、蘋果和Meta能夠從新的AI相關收入中每年產生100億美元。

  David還假設Oracle、字節跳動、阿里巴巴、騰訊、X和特斯拉每家公司每年新增50億美元的AI收入。即使這仍然成立，并且再加上一些公司，1250億美元的空缺現在將變成5000億美元；

• 尚未結束——B100即將到來：今年早些時候，英偉達宣布了其B100芯片，其性能將提高2.5倍，成本僅增加25%。David 預計這將導致對英偉達芯片的需求出現最后一波激增。

  B100在成本與性能方面的改進比H100顯著，因此今年晚些時候可能會再次出現供應短缺，因為每個人都在爭相獲得B100。

　　David表示，對于上次文章的一個主要反駁是：“GPU資本支出就像修建鐵路，最終火車會來，目的地也會到來——新的農業出口、游樂園、購物中心等。”

　　同意但被忽略的問題

• 定價能力的缺乏：在物理基礎設施建設的情況下，你所建基礎設施具有一定的內在價值。如果你擁有舊金山和洛杉磯之間的軌道，你可能擁有某種壟斷定價權，因為在A地和B地之間鋪設的軌道數量有限。

  在GPU數據中心的情況下，定價能力要小得多。GPU計算正日益變成一種按小時計量的商品。與形成寡頭壟斷的CPU云不同，新進入者正在不斷涌入建立專門的AI云市場。

  沒有壟斷或寡頭壟斷，高固定成本+低邊際成本的業務幾乎總是會看到價格競爭下降到邊際成本（例如航空公司）。

• 投資燒錢：即使在鐵路的情況下——以及在許多新技術的情況下——投機投資狂潮往往會導致高比例的資本焚燒。

  《驅動市場的引擎》是技術投資的最佳教材之一，其主要結論——確實專注于鐵路——是很多人在投機技術浪潮中賠了很多錢。很難挑選贏家，但挑選輸家要容易得多（運河，在鐵路的情況下）。

• 折舊：我們從技術歷史中知道，半導體會越來越好。英偉達將繼續生產性能更好的下一代芯片，如B100。這將導致上一代芯片的折舊速度更快。

  由于市場低估了B100和下一代芯片改進的速度，因此高估了今天購買的H100在3~4年內的價值。這種情況在物理基礎設施中并不存在，因為它不遵循任何“摩爾定律”類型的曲線，因此成本與性能不斷改進。

• 贏家與輸家：David認為我們需要仔細看看贏家和輸家——在基礎設施過度建設期間總會有贏家。AI可能是下一個變革性的技術浪潮，正如我在上篇文章中提到的，GPU計算價格的下降實際上對長期創新和初創公司是有利的。

  如果我的預測成真，主要會對投資者造成傷害。創始人和公司建設者將繼續在AI領域建設——他們將更有可能成功，因為他們將受益于更低的成本和在此期間積累的經驗。

　　AI將創造出巨大的經濟價值。專注于為終端用戶提供價值的公司建設者將獲得豐厚的回報。

　　我們正在經歷一個有潛力成為一代人定義技術浪潮的時期。像英偉達這樣的公司在促成這一轉變中發揮了巨大作用，并且可能在很長一段時間內在生態系統中發揮關鍵作用。

　　最后，David表示——投機狂潮是技術的一部分，因此不必害怕。那些在這一刻保持冷靜的人有機會建立極其重要的公司。

　　AGI 明天就會到來，我們都需要囤積唯一有價值的資源，即GPU。前面的道路將是漫長的，它會有起有伏。但幾乎可以肯定的是，它將是值得的。

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責任編輯：劉明亮