專題：估值處歷史底部 機構稱拐點即將到來

　　來源：金十數據　　

　　“恐怖數據”會否沖擊市場降息預期？黃金大漲前或需掃清這一阻礙，美指已踏上復蘇之路？全球目光聚集紅海局勢，美國政府關門再度逼近！美股恐波動不止？

　　上周，盡管美聯儲官員齊齊打擊市場“超前”降息預期以及一份略超預期的CPI數據出爐，市場依舊堅定其對美聯儲的降息預期，根據芝商所的美聯儲觀察工具，市場預計美聯儲今年將降息6次，第一次降息發生在3月份的可能性為83%。

　　此外，已經持續了數月的巴以沖突仍將牽扯市場眼光。周四，美英聯合空襲也門胡塞武裝更是引發了人們對“航運中斷”以及中東緊張局勢進一步擴大的擔憂，布倫特原油重回80美元上方，黃金也因避險需求和市場對美聯儲的降息押注助力下站上2050美元。

　　未來一周投資者將密切關注“恐怖數據”，以繼續“修正”對美聯儲的降息預期，美股財報季的徐徐展開也將持續吸引市場眼球。另外，美國政府會不會真的關門，中東緊張局勢是否會進一步擴大也仍將是投資者關注的重點。

　　以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

　　央行動態：美聯儲官員恐依舊不松口！金價大漲前或還需……

周三0：00，美聯儲理事沃勒就經濟前景和貨幣政策發表講話

周四4：00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯就經濟前景發表講話

周四20：30，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話

周五00：30，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話

　　上周，盡管數位美聯儲官員，包括多位今年FOMC票委出場“喊話”，繼續反對市場對美聯儲最早于3月份降息的預期，稱現在相信通脹正在持續降溫還為時過早，但美聯儲官員們的這些話基本被忽略了。

　　更刺激的是，美國去年12月CPI數據超預期反彈，市場對美聯儲的降息預期不減反增，在周五PPI數據大幅不及預期后，交易員再次加大對美聯儲今年降息的押注，預計全年降息160個基點。

　　值得留意的是，美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯態度較此前軟化，認為利率已足夠具有限制性，當對通脹達到2%有信心時，美聯儲可以降息，降息速度取決于經濟狀況。

　　對于美聯儲今年的政策路徑，去年曾通過做空美國國債獲利的億萬富翁投資者、潘興廣場資本管理公司CEO阿克曼認為，美聯儲必須要盡快降息。他說：

“目前，隨著通脹顯著降溫，實際利率非常高。因此，我認為他們必須提前采取行動，降息的次數當然可能超過3次。”

　　根據芝商所的美聯儲觀察工具，交易員預計美聯儲今年將降息6次，第一次降息發生在3月份的可能性為83%。

　　然而，對于這種觀點是否準確存在爭議。全球最大資管貝萊德CEO拉里?芬克周五早些時候表示，他認為央行行長們會猶豫是否要過快采取行動。

　　下周，即將登場的美聯儲官員們大概率會繼續強調依賴數據，并稱市場預期過于超前。而市場肯定會繼續圍繞美聯儲降息幅度“大做文章”。對于黃金來說，其將受益于市場對美聯儲的降息押注，不過，分析師Christopher Yates奉勸投資者保持一定的警惕。

　　他說，從情緒和倉位的角度來看，金價正徘徊在歷史高位，但情緒卻并非如此。總體而言，這是一個非常看漲的情形，意味著在市場達到某種程度的極度樂觀之前，投資者還有更多的看漲空間，而這種極度樂觀正是市場見頂的標志。

　　從倉位的角度來看，情況似乎更加極端。例如，期貨市場的管理資金多頭敞口（由對沖基金和CTA組成）已接近通常與市場短期頂部相吻合的水平。因此，考慮到倉位看起來有些擁擠，在黃金出現下一個大的上漲周期之前，可能需要看到這些對沖基金和CTA的多頭出現某種程度的平倉。

　　從技術面的角度來看，市場看起來正在形成某種看跌旗型，如果這種技術結構得到證明，那么可能看到金價回調至1900美元中段區域。在我看來，任何這樣的走勢都將是另一個絕佳的買入機會。相反，一旦我們再次沖上并明確突破2100美元，那么天空才是價格極限。

　　不過，Yates也表示，季節性因素在未來一兩個月應該會繼續支撐金價，但每年的第二和第三季度通常會出現價格波動，進入下半年后情況才會變得更加看漲。很難否認黃金的結構性牛市，特別是在赤字支出和政府債務持續攀升的時代，各國將外儲從美債分散到黃金等替代品上，美元可能處于多年熊市的關口，這些都將在未來幾年為貴金屬提供相當大的支持。他總結道：

“只要看一眼黃金的長期走勢圖，就會發現這是一個非常希望走高的市場，我懷疑這個前景。但現在黃金多頭可能需要多一點耐心。”

　　重要數據：“恐怖數據”會否沖擊市場預期？美指或正走在“復蘇之路”上

周一17：00，德國2023年全年GDP增速

周二15：00，德國12月CPI、英國12月失業率、英國12月失業金申請人數

周二18：00，德國、歐元區1月ZEW經濟景氣指數

周二21：30，加拿大12月CPI月率、美國1月紐約聯儲制造業指數

周三10：00，中國2023年全年GDP增速、2023年全年GDP總量、第四季度GDP年率、12月社會消費品零售總額年率及12月規模以上工業增加值年率

周三15：00，英國12月CPI月率、12月零售物價指數月率

周三18：00，歐元區12月CPI數據

周三18：00，美國12月零售銷售月率、12月進口物價指數月率

周三，歐佩克公布月度原油市場報告

周四5：30，美國至1月12日當周API原油庫存

周四8：30，澳大利亞12月季調后失業率

周四17：30，歐元區11月季調后經常帳

周四17：00，IEA公布月度原油市場報告

周四20：30，歐洲央行公布12月貨幣政策會議紀要

周四21：30，美國至1月13日當周初請失業金人數、12月新屋開工總數年化、12月營建許可總數、1月費城聯儲制造業指數

周五0：00，美國至1月12日當周EIA原油庫存

周五7：30，日本12月核心CPI年率

周五15：00，德國12月PPI月率、英國12月季調后零售銷售月率

周五21：30，加拿大11月零售銷售月率

周五23：00， 美國1月一年期通脹率預期、美國1月密歇根大學消費者信心指數初值、美國12月成屋銷售總數年化

　　下周，素有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售數據將成為市場的重點。

　　雖然美國消費者支出在去年夏季的激增之后有所放緩，但它并不會一落千丈。11月零售銷售環比增長0.3%，定于周三公布的12月數據預計也將顯示出類似的增長速度。

　　在過去12個月中，美國消費者被證明是一個“更有彈性的野獸”，在過去12個月中，只有3個月的數據為負，其中最近的一次是在10月，為-0.2%。

　　11月的零售銷售數據反彈主要是由食品服務和酒吧以及體育用品銷售推動的，而加油站的銷售放緩了2.9%。盡管支出具有韌性，但與我們在第三季度看到的非常穩健的支出模式相比，消費者似乎確實在放緩。

　　但盡管如此，如果“恐怖數據”再錄得類似的增速，市場可能會重新定價美聯儲3月降息的可能性。

　　對于美元，加拿大豐業銀行分析師表示，美國的CPI數據比預期的要熱一些，而且潛在的趨勢（尤其是服務業通脹）仍然在上升。市場對通脹的估計反映了人們對總體物價在年中接近2%的信心。但是，要實現接近2%的目標，需要在未來幾個月內持續出現非常疲軟的通脹數據，這種可能性非常小。哪怕通脹稍有回彈，而更廣泛的經濟繼續保持穩定，那么市場對3月FOMC會議的預期似乎會進一步調整。分析師進一步指出：

“較高的美債收益率將在短期內幫助提振美元。美元的季節性因素和更廣泛的技術指標都傾向于看漲。”

　　另一種受到降息幅度低于其他央行預期支持的貨幣是英鎊。盡管市場預計英國央行將降息至少100個基點，但前者預計歐洲央行和美聯儲的降息幅度將更大。

　　英國的通脹率花了很長的時間才從2022年的高點回落，但在過去的幾份報告中，這一趨勢有了明顯的改善。英國11月份的CPI同比下降至3.9%，預計12月份的CPI同比將略微下降至3.8%。

　　將于周三公布的英國核心CPI將受到市場關注，因為其仍高于5%，周二，英國還將公布11月份的就業和工資數據。

　　12月零售銷售數據將在周五為本周英鎊的走勢畫上句號。英鎊兌美元在去年12月短暫觸及1.28后一直在盤整。如果英國通脹繼續出人意料地下行，英鎊的上行趨勢可能會受到質疑。然而，零售數據也很重要，因為一組樂觀的數據將緩解對英國經濟在2023年底進入技術性衰退的擔憂。

　　此外，元旦日本發生地震后，人們對日本央行即將轉變政策的預期減弱，日元在2024年開局不佳。

　　市場預計12月份CPI同比將從2.5%降至2.3%，如果這一預測成真，日元可能會進一步受挫。

　　盡管日本的通脹在未來幾個月不太可能再次加速，但只要它保持在2%以上，這就可能足以讓日本央行“叫停”負利率政策。但要實現這一目標，政策制定者將希望看到更強勁的工資增長，而這只有在春季工資談判之后才會變得明顯。

　　重大事件：美國再次出手空襲！油市地緣政治風險被嚴重低估？

　　在當地時間周四美英聯合空襲也門胡塞武裝后，周五，美國再次進行空襲。美國中央司令部稱這次襲擊是“針對與1月12日襲擊相關的特定軍事目標的后續行動”。

　　最近的襲擊表明，拜登政府不會坐等報復，而是繼續推進打擊胡塞武裝的行動。美國國務卿布林肯表示，美國的目標是恢復這條重要的貿易航道的航運。此前，該組織的襲擊迫使許多公司的船只繞過非洲。

　　由于早些時候的襲擊，胡塞武裝誓言“即將”襲擊美國和英國的商船，美國及其盟友一直在為回應做準備。

　　這種反反復復的爭論以及周五晚上的行動引發了新的擔憂，即紅海的動蕩將有增無減。這將迫使拜登考慮維持多久的打擊行動，或者在打擊不成功的情況下尋求其他解決方案。以色列表示，在哈馬斯于10月7日發動入侵之后，它不會放松對加沙的襲擊，而胡塞武裝則以此為由劫持經過紅海的商船。

　　美國中央司令部在周五晚間的聲明中說，空襲與“繁榮衛士行動”（OPG）無關。OPG上個月才成立了多國海軍特遣部隊，目的是保護紅海的船只。但這一區別，突顯出該組織的一些國家對報復性打擊的想法感到不安，不希望自己成為被攻擊的目標。

　　自哈馬斯發動襲擊后以色列和哈馬斯爆發戰爭以來，這次襲擊使美國卷入了又一場與伊朗代理人的戰斗。最近幾周，美國軍隊在敘利亞和伊拉克對伊朗支持的以美國基地為目標的民兵發動了襲擊，迄今沒有造成重大傷亡。

　　國際與戰略研究中心高級副總裁Jon Alterman在一份關于美國和伊朗的報告中寫道：

“雙方都不想打一場全面戰爭，而且他們的實力嚴重不匹配。但這并不是說胡塞武裝將停止襲擊船只，或者美國將停止空襲胡塞武裝。”

　　因為美英的空襲，許多油輪船東停止向紅海輸送船只。這是自胡塞武裝分子開始襲擊商船以來，運輸中斷的最明顯例子。

　　至少有三家公司表示，他們暫停了通過該地區的航行，這三家公司總共管理著350多艘油輪，下周可能會有更多船東效仿此舉。液化天然氣運輸船似乎也避開了紅海。

　　雖然紅海的局勢可能會推遲原油交付，但目前尚不清楚它是否會影響全球原油產量。道明證券大宗商品策略師Dan Ghali表示：

“相對于地緣政治風險的持續上升，能源市場的定價被嚴重低估了。如果布倫特原油最終突破81美元，可能會推動買盤，并迫使算法開始進入凈多頭頭寸。”

　　重大事件：經典糾紛又來！美國政府關門再度逼近

　　白宮周五已經通知幾個機構為可能的政府關門做準備，因為眾議院共和黨人在國會就支出協議存在分歧。

　　美國行政管理和預算局（Office of Management and Budget）已經要求各機構準備好計劃。受可能部分停擺影響的機構包括退伍軍人事務部、農業部、住房和城市發展部、交通運輸部和能源部。

　　這一指示發出之際，強硬的保守派對共和黨眾議院議長邁克·約翰遜與民主黨參議院多數黨領袖查克·舒默就總體支出水平達成的預算協議表示反對。舒默和約翰遜同意本財年的有效支出上限為1.66萬億美元，但眾議院強硬派希望至少減少700億美元。

　　保守的共和黨議員已經在眾議院擱置了事務，并要求約翰遜尋求進一步削減政府開支，這增加了1月20日部分政府機構關門的可能性。但是眾議院共和黨領袖星期五表示，他計劃堅持與民主黨達成的協議。

　　黨團會議上的一些批評者甚至威脅要把約翰遜從議長的職位上踢下來。去年，開支之爭讓他的前任麥卡錫下臺。

　　如果支出法案在2月2日之前沒有被拜登簽署成為法律，包括國防部在內的更多機構將面臨資金短缺。

　　公司財報：新一輪財報季來襲！美股恐波動不止？

　　Q4財報季開啟，在企業財報方面，又一波金融服務公司即將發布財報。摩根士丹利、高盛和嘉信理財都將公布財報。

　　富國銀行全球策略師Gary Schlossberg指出，回顧1971年以來的數據就會發現，在美聯儲開始降息之前，市場不會觸底。“如果這種關系成立，那么就意味著從現在到美聯儲首次降息的時間，你可能會看到一些市場波動。我們認為，降息可能要到春季末或今年年中才會發生。市場可能會不時受到挫折。只有當你看到利率持續下降時，才會為經濟復蘇奠定基礎。”

　　盡管這位策略師預計標普500指數今年將走高，但他表示，這是“故事的一半”。隨著經濟放緩，美股今年上半年表現疲弱，在降息實施后，下半年將出現增長復蘇。

　　他說，“我們將看到一個碟形周期，在這個周期中，事情會逐漸結束，然后會看到一個溫和或適度的經濟復蘇。”

　　今年上半年，這位策略師建議投資者關注大型股的流動性，堅持投資優質公司，并增加醫療保健等防御性板塊的敞口。今年下半年，他希望更多地配置對經濟敏感的股票，比如小盤股，同時增加工業股以及與房地產行業相關的股票的敞口。

　　休市提醒

　　周一，因馬丁路德紀念日，美國紐交所將休市一日，芝商所旗下貴金屬、美國原油期貨合約交易提前于北京時間16日03：30結束，股指期貨合約交易提前于北京時間16日02：00結束。

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責任編輯：歐陽名軍