專題：失守150關口，日元暴跌至一年低位！日本央行如何應對？

　　日本政府一方面要保護日元匯率，另一方面要減緩日本國債收益率急劇上升的步伐，這兩者之間的矛盾周三在匯市和債市得到了非常清晰的體現。在市場的交易員們看來，日本政府似乎難以同時保全日元和維持較低的10年期日本國債收益率。通常來說，10年期國債收益率和本國貨幣之間呈現一定程度的正相關關系。

　　在周三亞洲早盤時段，日本財務省最高級別的外匯官員就發(fā)出了迄今最嚴厲的警告之一，稱日本財政當局準備干預外匯市場，以阻止超過151重要關口（美元兌日元）的日元進一步下跌。截至午間，日本央行表示，已準備介入日本國債市場，以減緩日本10年期國債收益率向1%迅速攀升的速度。

　　日本央行計劃外的債券購買行為令交易員們感到不安——這一計劃提出的時間僅僅在日本央行取消1%的國債收益率這一“硬性上限”24小時之后。日本央行此次計劃還直接對財務省支撐日元的努力產生負面影響，日元正受到日美兩國基準國債收益率巨大差距帶來的拖累。

　　要知道，日本央行在周二宣布將基準利率維持在歷史低點-0.1%，并且再次修改了國債收益率控制（YCC）政策，將1.0%重新定義為有浮動空間的“上限”，而不是一個嚴格的硬性上限。同時取消了通過購買無限量債券來捍衛(wèi)這一水平的承諾。

　　最終的結果是——日元小幅上漲0.3%，美元兌日元徘徊在151點位附近，距離33年來的最低點僅不到1日元。日本10年期國債收益率今日仍走高，僅僅比央行宣布購買操作前創(chuàng)下的10年新高低1.5個基點。

　　NLI研究所（NLI Research Institute）高級經濟學家Tsuyoshi Ueno表示：“日本財務省和日本央行的行動不同步。”他認為，問題的答案不在他們手中，也不在美聯(lián)儲未來的任何程度降息行動中。“在那之前，日本財政當局必須保持耐心。”

　　日元和日本國債市場的短期投機者們都認為，日本的政策制定者將無法保持好平衡，而且風險正在迅速上升。日元過度貶值可能會推高進口價格，從而加劇日本的通脹，而較高的收益率將刺激借貸成本上行，進而可能會過早地抑制日本經濟的復蘇進程，畢竟在日本央行看來，長期通脹2%目標和工資持續(xù)上漲還未達成。

　　“我們隨時準備就緒，”日本財務省最高級別外匯官員神田真人（Masato Kanda）表示，這與他一年前在日本三次干預外匯市場中的第一次行動中使用的措辭如出一轍。“但我不能說我們會做什么，什么時候做，我們會做出總體判斷，我們往往是在緊急情況下做出判斷。

　　日本央行似乎有意緩和波動，然而交易員們試圖不斷推高收益率

　　在他發(fā)表上述言論之前，日元匯率周二錄得4月以來最大單日跌幅，此前日本央行僅僅微調日本10年期國債收益率上限，顯示出調整超寬松的負利率政策的步伐可能會繼續(xù)緩慢而漸進。

　　另一方面，日本股市基準指數之一的東證指數（Topix）創(chuàng)下一年多來的最大漲幅，原因是低借貸成本預期和日元走弱給日本股市帶來了重大利好。

　　景順資產管理公司的全球市場策略師 Tomo Kinoshita表示：“昨天的日本央行會議導致一部分投資者認為，長期借貸成本將在一段時間內不會明顯超過1%。”“日元疲軟對出口類型的股票也有利。”

　　盡管日本基準無風險收益率——10年期國債收益率自7月27日（即日本央行首次調整收益率曲線控制前一天）以來已經翻了一番，但仍比美國10年期國債收益率低約4個百分點，但是相比于近幾年的高額差值已經明顯收窄。

　　本周，10年期美國國債相對于同期限日本國債的收益率差值一度收窄至4個百分點以下。來自三井住友信托銀行的市場策略師Ayako Sera表示，如果收益率差值進一步收縮一個百分點，這可能是“當地投資者將留在日本，而不是在海外承擔匯率風險”的重要水平。

　　來自瑞銀資產管理部門的投資組合經理Tom Nash表示：“現在，1%不再是需要無限火力的硬性限制，而是一個參考點。”“因此，日本國債收益率將在未來幾周測試這一水平。日本央行可能會采取一些措施控制收益率走勢，但我們基本能夠看到更遠處的圖景——即YCC正在瓦解，市場化正在回歸。”“如果每次市場接近（上限）時你都改變收益率上限，那么這就不再是收益率上限了。”

　　來自三菱日聯(lián)摩根士丹利證券公司的高級固定收益策略師Keisuke Tsuruta表示：“盡管日本央行采取了措施阻止收益率上升，但市場參與者可能希望看到長期收益率達到1%。”他補充表示，這次計劃外的購買操作可能是周四備受關注的10年期國債拍賣之前的先發(fā)制人之舉。

　　美國銀行日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示：“日本央行的根本想法是，該行無法保證他們能夠實現2%的可持續(xù)通脹，因此需要維持某種程度上寬松的貨幣政策。對于日本財務省來說，它正在關注外匯的波動性和交易水平，畢竟讓日元貶值對日本消費者不利。”

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責任編輯：馬夢斐