作者： 樊志菁

　　美股上周迎來強勢反彈，試圖收復8月以來的失地。隨著通脹回落，就業市場降溫跡象日趨明顯，外界對美聯儲將暫停加息的預期打壓了美債收益率，從而提振了風險偏好。

　　進入美股傳統淡季的9月，有關軟著陸和利率路徑的博弈將繼續成為影響市場走向的關鍵因素。

　　美聯儲暫停加息獲重要支持

　　經歷了上月初一系列強勁的數據后，美國經濟降溫的跡象似乎正在逐步累積中。

　　作為消費支出的關鍵支柱，勞動力市場熱度有所退潮。美國勞工部數據顯示，8月新增18.7萬個非農工作崗位，連續三個月處于20萬以下，而6月和7月的就業人數下修11萬人。失業率為3.8%，環比上升0.3個百分點。

　　非農報告的表現也與此前一系列數據互相印證。8月ADP就業人數幾乎較7月減少一半，美聯儲7月JOLTS職位空缺降至880萬，創2021年3月以來新低。咨商會消費者信心調查顯示，民眾對未來就業市場的信心有所不足。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，就業報告為美聯儲在今年和明年保持政策穩定提供了充足的空間。“就業增長趨勢繼續放緩，失業率上升，勞動力參與度提高，所有這些跡象都表明勞動力供需之間的更好平衡正在繼續發展，這也為實現軟著陸提供了可能。”他說道。

　　就業市場退潮有望進一步提振反通脹進程。受低基數影響，7月美國消費者支出物價指數（PCE）增速有所增加，但環比漲幅創兩年多來最小漲幅。分析認為，未來儲蓄消耗和經濟放緩對消費支出的抑制作用，或將持續打壓物價上漲趨勢。

　　中長期美債收益率大幅回落，與利率預期密切相關的2年期美債降至4.86%，本周回落近19個基點，創近半年最大跌幅。市場對美聯儲政策預期迅速降溫，根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，9月按兵不動的概率穩定在90%以上，未來繼續加息的概率降至35%左右，美聯儲內部天平或倒向鴿派。

　　Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）認為，美聯儲政策制定者希望看到這種趨勢繼續下去，“需要明確的是，美聯儲不會被近期的報告沖昏頭腦，其中有很多樂觀的理由，但需要看到更多。”他進一步分析道，“如果有人懷疑美聯儲將在9月份按兵不動，那么非農報告肯定會結束這場辯論。”

　　施瓦茨向第一財經表示，隨著利率處于近22年高位，美聯儲如何在“做得太少”和“做得太多”之間找到平衡變得越來越難，“考慮到政策滯后效應的影響，對政策力度過大的謹慎是有必要的。”他認為，美聯儲也會保持警惕，因為從數據本身而言，就業和通脹依然處于過于強勁的水平。在施瓦茨看來，美聯儲本輪緊縮周期的終點可能已經達到，但寬松周期的起點似乎還很遙遠，美聯儲也會保持足夠耐心。

　　反彈前景仍撲朔迷離

　　經歷了動蕩的8月前半段后，美股過去兩周開始反擊。在英偉達、蘋果為代表的科技股帶動下，納指重回14000點，標普500指數收復4500點關口，投資者重燃對美聯儲加息周期終點的期望。

　　資金流向顯示，避險情緒有所緩和。根據Refinitiv-Lipper的數據，截至上周三的一周內，美股基金累計流出45.4億美元，較此前一周113.9億美元大幅收窄。與此同時，對于美聯儲利率將在更長時間維持高位的預期讓不少投資者繼續買入貨幣基金，72.9億美元的規模較前期有所回落。

　　對于美聯儲利率可能見頂后的市場走勢，機構之間依然分歧明顯。美國銀行明星分析師哈特內特（Michael Hartnett）強調，雖然美聯儲加息差不多已經結束了，但美股仍將面臨經濟硬著陸帶來的下行風險。他強調，勞動力市場放緩的跡象“非常強烈地預示”美聯儲可能會停止加息，從本月開始會有越來越多指向經濟“硬著陸”的指征。

　　摩根士丹利資管董事總經理兼高級投資組合經理斯利蒙（Andrew Slimmon）則認為，美股漲勢可能會繼續下去，預計年底標普500指數可能會“接近”5000點，較目前水平上漲約10%，這也意味著股指將自2022年1月以來再次創歷史新高。斯利蒙表示，強勁的第三季度盈利將幫助股市恢復上漲。“第三季度之后，季度盈利同比將由負轉為正。從歷史上看，股市將會作出積極反應。”他預計，隨著夏季平靜期接近尾聲，投資者將在下個季度重新涌向七大科技股。

　　與此同時，美股將迎來季節性疲軟的考驗。CFRA Research首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）統計發現，自1945年以來，標普500指數在9月份的平均月回報率為-0.73%，是所有月份中表現最差的，這也是唯一一個月度下跌頻率高于上漲頻率的月份。“由于9月份的歷史表現，我們提醒投資者為未來一個月可能出現的令人失望的結果做好準備。”他說道。

　　嘉信理財在市場展望報告中寫道，進入9月美債收益率走向依然需要密切關注。從看漲的角度看，三大股指已經收復了關鍵短期均線——50天均線，勞動力市場疲軟可以讓美聯儲松一口氣。不過，結合基準10年期美債收益率，標普500指數12個月遠期市盈率接近19倍，高于歷史均值。未來一周數據比較清淡，美債收益率能否進一步回落將繼續成為關鍵。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：李桐