隨著新規(guī)細(xì)節(jié)的敲定，美國貨幣市場基金勢將進(jìn)行多年來最重大的一次改革。

　　美國證券交易委員會(huì)（SEC）周三批準(zhǔn)的費(fèi)率規(guī)定將顯著影響這個(gè)規(guī)模5.5萬億美元的行業(yè)。不過，在受到業(yè)內(nèi)參與者的強(qiáng)烈抵制后，SEC不會(huì)要求對(duì)這些基金實(shí)施“擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制”（swing pricing）。

　　新規(guī)旨在防止2020年3月那樣的擠兌潮重演，保護(hù)基金剩余持份者免受大量贖回行動(dòng)導(dǎo)致的成本波動(dòng)影響。疫情爆發(fā)后貨幣基金市場陷入動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)被迫12年來第二次對(duì)其進(jìn)行干預(yù)，此后才有了關(guān)于SEC應(yīng)實(shí)施更嚴(yán)格監(jiān)管的呼吁。

　　SEC的五人委員會(huì)中三人對(duì)最終規(guī)定投了贊成票。根據(jù)新規(guī)，一些基金將面臨強(qiáng)制性的流動(dòng)性費(fèi)用。

　　SEC主席Gary Gensler表示，“我相信，與擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制相比，這種流動(dòng)性費(fèi)用規(guī)定提供了許多相同的好處，而且可以減少基金的運(yùn)營負(fù)擔(dān)”。他補(bǔ)充說，新的規(guī)定還能使貨幣市場基金更具韌性。

Gary Gensler

　　擺動(dòng)定價(jià)實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者通過調(diào)整基金的資產(chǎn)凈值贖回貨幣市場基金份額而收取的費(fèi)用。大規(guī)模贖回會(huì)增加基金成本并稀釋剩余持份人資產(chǎn)。

　　該機(jī)制在歐洲被廣泛采用。SEC在2021年12月的草案中本來擬將該機(jī)制列為強(qiáng)制性措施，特別是針對(duì)機(jī)構(gòu)免稅貨幣市場基金等。

　　行業(yè)反應(yīng)

　　這個(gè)決定標(biāo)志著摩根大通資產(chǎn)管理部門、道富銀行、Federated Hermes Inc.這些“擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制”反對(duì)者的重大勝利。他們認(rèn)為這個(gè)機(jī)制會(huì)推高投資者成本，并導(dǎo)致機(jī)構(gòu)貨幣市場基金的資產(chǎn)大幅下降。

　　SEC的退讓并未令批評(píng)人士滿意。美國共和黨委員Hester Peirce在會(huì)上表示，把收取流動(dòng)性費(fèi)用作為“擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制”的替代選擇很難得到貨幣市場基金的全力支持。

　　果不其然，一些業(yè)內(nèi)人士很快做出了回應(yīng)，其中包括行業(yè)組織Investment Company Institute的首席執(zhí)行官Eric Pan，他在電郵中表示SEC“迫使一些基金收取高昂且復(fù)雜的費(fèi)用，這是舍本逐末”。 

　　過渡期

　　Peirce還提醒稱，企業(yè)有更多時(shí)間來實(shí)施新的費(fèi)率規(guī)定。

　　然而，SEC投資管理部門的負(fù)責(zé)人William Birdthistle表示，實(shí)施期已經(jīng)足夠，因?yàn)樨泿攀袌龌鹂梢岳盟麄儸F(xiàn)有的流動(dòng)性收費(fèi)框架的經(jīng)驗(yàn)。

　　該行業(yè)的另一個(gè)爭論點(diǎn)是，在負(fù)利率環(huán)境下，迫使政府基金轉(zhuǎn)而使用浮動(dòng)凈資產(chǎn)估值。根據(jù)最終規(guī)則，這些基金可以選擇轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)價(jià)格，或通過減少流通基金份額數(shù)量來維持每份基金的資產(chǎn)凈值穩(wěn)定。

　　一些基金的每日和每周最低流動(dòng)資產(chǎn)比率要求被分別從目前的10%和30%提高到25%和50%。Gensler說，“這將有助于在發(fā)生快速贖回的情況下提供更大的緩沖” 。

　　SEC表示，會(huì)給該行業(yè)留出一個(gè)過渡期。

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責(zé)任編輯：李桐