來源：華爾街見聞

　　美國的通脹可能很快放緩，但是真正要到能夠令美聯(lián)儲滿意、讓美聯(lián)儲開始調(diào)整政策立場、停止加息，恐怕也要等到明年上半年了。市場現(xiàn)在就開始交易美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)向為時尚早。

　　最近，市場都在討論隨著通脹可能很快降溫，美聯(lián)儲是否會迅速掉轉(zhuǎn)船頭，轉(zhuǎn)向鴿派。

　　高盛的兩個研究團隊認為，即便美國的通脹可能很快減速，但是美聯(lián)儲加息的可能性依然很大，要等到明年上半年美聯(lián)儲才可能轉(zhuǎn)向。而如今交易美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的投資者，可能有些為時尚早了。

　　美國通脹即將減速

　　在高盛首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius看來，美國通脹即將減速。

　　首先，從美國的勞動力市場來看，盡管就業(yè)數(shù)據(jù)依然強勁，但是勞動力市場的調(diào)整也已經(jīng)開始了。例如美國的新開放職位數(shù)正在以最快的速度下降，大型的科技、金融公司要么開始裁員要么放慢招聘速度。Hatzius認為，美國就業(yè)增速會放緩，但是失業(yè)率并不會出現(xiàn)明顯大幅上升：

　　這可能就是美聯(lián)儲高官認為的從未有過的事件。

　　而勞動力市場的相對強勁，不至于將美國經(jīng)濟拖入完全衰退，因此美聯(lián)儲進一步加息的顧慮也少了很多。

　　Hatzius認為，能夠推動美國通脹降溫的一個直接原因是，美國零售汽油價格從6月中以來，從高點下降了大約20%，這將推動未來兩三個月美國CPI增速放緩至少1個基點。

　　更重要的是，供應(yīng)鏈的交付問題和供應(yīng)鏈瓶頸難題正在得到緩解，這將推動PPI增速放緩，從而帶動核心CPI增速下降。

　　盡管如此，Hatzius依然擔憂房地產(chǎn)（不論是房地產(chǎn)交易還是房租價格）和其他服務(wù)的價格可能很難迅速下降。

　　因此，Hatzius美國的通脹可能很快放緩，但是真正要到能夠令美聯(lián)儲滿意、讓美聯(lián)儲開始調(diào)整政策立場、停止加息，恐怕也要等到明年上半年了。

　　現(xiàn)在交易美聯(lián)儲放松，為時尚早

　　高盛的另一個分析團隊也持有類似的觀點。Dominic Wilson團隊認為，美聯(lián)儲并不會很快調(diào)轉(zhuǎn)方向。

　　在8月8日周一發(fā)布的一份報告中，Wilson說：

　　市場現(xiàn)在就開始交易美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)向為時尚早。而且當前的金融循環(huán)結(jié)構(gòu)尚未完全打破，因此我們認為，近期的風險是風險資產(chǎn)可能會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)——這一過程顯然已經(jīng)開始，但可能還有進一步的發(fā)展的空間。

　　具體而言，我們對通脹的持續(xù)性依然保持擔憂，美聯(lián)儲未來的措施仍將推高債券收益率，并且收益率倒掛的現(xiàn)象將繼續(xù)維持甚至進一步走闊；美元也將獲得新的支持，股票和信貸市場將會面臨下行壓力。

　　我們認為市場對即將到來的衰退過于擔心。但增長前景改善得越多，美聯(lián)儲就越需要確保金融狀況保持緊縮。

　　不過，高盛也看到，在上個月，尤其是7月下半月，美國的投資者已經(jīng)開始定價美聯(lián)儲會放松其政策。當前的美股反彈、美債收益率下行以及美元走弱，都是投資者定價美聯(lián)儲會很快調(diào)轉(zhuǎn)方向的表現(xiàn)。

　　Wilson認為，短期內(nèi)，美國的通脹依然將維持高位，維持在美聯(lián)儲“不舒適”的區(qū)間，這很難令美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的方向。

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責任編輯：張俊 SF065