企業獲利反彈以及近期美國國債收益率下滑，正幫助緩和美國股市估值。在市場接近紀錄水平、經濟增長預計將放緩之際，這為持有股票提供了理由。

　　今年以來，標普500指數的漲幅已超過17%，盡管人們對通脹飆升和經濟增長預期下滑存在擔憂。

　　但與此同時，股票估值自年初以來已小幅走低。根據Refinitiv Datastream的數據，標普500指數的市盈率是未來12個月預期收益的21.4倍。這仍遠高于歷史平均水平15.4，但低于1月份22.7的水平。

　　與此同時，美國國債市場的反彈也幫助提高了股票作為投資的吸引力。自3月底以來，隨著債券價格飆升，10年期美國國債收益率下跌50個基點。

　　弗吉尼亞州夏洛茨維爾大通投資顧問公司總裁Peter Tuz表示：“我認為股市仍是不錯的選擇。”“盡管估值很高，但基本面良好，大多數公司的季度業績都很好，前景也相當不錯。”

　　在關注估值之際，投資者正在評估未來幾個月可能影響市場的各種交叉趨勢，包括預期中的增長放緩、美國新冠肺炎病例的飆升，以及美聯儲計劃取消寬松貨幣政策。自2020年3月疫情引發恐慌性拋售以來，寬松的貨幣政策幫助支撐了資產價格。

　　下周美國將公布月度就業報告，以及禮來、CVS Health和通用汽車等公司的財報，投資者將從中獲得對經濟的最新了解。

　　瑞信對標普500指數今年迄今的表現進行了分析，將股票估值的變化與預期收益的變化進行了比較。結果顯示，對未來強勁收益的預期是今年標普500指數上漲的主要推動力。

　　持續好于預期的收益將使估值保持在可控水平。據Refinitiv IBES的數據，目前預計第二季度的收益增長了87.2%，而7月初的預測是65.4%。

　　瑞士信貸首席美國股票策略師Jonathan Golub）表示：“如果像我們目前所處的環境中，這些公司的市盈率超出預期18~20%，這意味著市盈率低于官方數據。”瑞士信貸預計，標普500指數今年年底將收于4600點，這較周五4395.26點的收盤點位高出約4%。

　　谷歌母公司Alphabet和波音都是本季度盈利表現強勁的公司。投資者對電子商務巨頭亞馬遜周四發布的報告不太滿意。亞馬遜表示，未來幾個季度的銷售增長將放緩，該公司股價因此受到打擊。

　　債券收益率的下跌（10年期國債收益率最近跌至1.25%左右）也提升了股票的相對吸引力。

　　據富國銀行投資研究所的數據，股票風險溢價（股票收益與債券利率的比較）目前處于歷史水平，相當于標普500指數12個月平均收益15.2%。

　　高盛在最近的一份研究報告中表示，標普500指數年底目標為4300點，預計10年期收益率為1.9%。高盛說，1.6%的收益率（仍比目前的收益率高出30個基點）將使高盛對標準普爾500指數的合理價值估值在年底前升至4700點，同時保持模型中的增長和其他因素不變。

　　不過一些投資者對股票估值已經變得緊張起來。盡管近期收益大幅飆升，但許多歷史指標仍將股票估值推高。

　　一個警告信號的估值指標是經周期調整的市盈率（CAPE），該指標著眼較長期，根據商業周期的波動進行調整。它已經攀升到20多年來的最高水平。

　　Cresset Capital Management首席投資長Jack Ablin表示，CAPE比率上升是Cresset Capital Management今年稍早小幅縮減整體股票敞口之前考慮的一個因素，該公司的投資組合至少有7年的投資期限。

　　“股票估值很昂貴，非常昂貴。從這個角度來看，這個市場的長期前景并不十分引人注目。”

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責任編輯：楊亞龍