主持人：各位嘉賓大家好，歡迎來到新浪財經(jīng)“中美投資人論壇”。

　　今天是2021年巴菲特股東大會主題，我也想請各位嘉賓介紹一下巴菲特的價值投資理念對您的影響是什么，我們從Andrew開始，好嗎？

　　Andrew Tang：我大概是2005、2006年的時候讀的巴菲特的自傳。我記得當(dāng)時對我印象很深刻的是他的投資理念——價值投資。因為我是做高科技投資、風(fēng)投這一塊，“價值”的這個概念對我來講其實當(dāng)時是稍微有一點(diǎn)陌生的，而且是非常慚愧，當(dāng)時有一點(diǎn)陌生的感覺。因為2005、2006年的時候，互聯(lián)網(wǎng)的牛市泡沫消失之后，估值的一些手段其實是非傳統(tǒng)的方式來估值。所以，我了解了他的“價值投資”的理念之后大有感觸。尤其那個時候在上海，在上海投資也是挺熱門的。

　　所以，我最大的感受是之后的十年，當(dāng)你看到有一些好的企業(yè)，雖然不是很熱門的企業(yè)，但是它是一個好的企業(yè)，它有好的價值，有很多其它的投資者可能追了一些非常熱門、非常性感的企業(yè)。你如果真正發(fā)掘有好的價值，不要害怕，反而去找一個好的方式去embrace它。

　　我自從讀了這本書之后，十年之后我現(xiàn)在也有一個新的看法，如果能夠把巴菲特的價值理念加上風(fēng)投的成長的理念，這其實是一個如虎添翼的投資方式。在2021年的牛市來講是非常有意思，2021年的牛市，這些公司雖然成長得快，其實也是蠻有價值，PE valuation這些公司相對來講并不是特別高。反過來說可能第一次互聯(lián)網(wǎng)的泡沫，可能連PE都沒有。所以，這一次的牛市讓我深深地對巴菲特的價值投資策略感受蠻大的。

　　大家也看到巴菲特在12個月前非常苦惱，他找不到好東西可投，可是他最后還是找到一些老牌的科技公司，比如像蘋果，它又有成長，又有PE。

　　主持人：謝謝，下一位請李強(qiáng)先生分享一下。

　　李強(qiáng)（AMINO Capital硅谷豐元創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）：謝謝新浪，謝謝David、Andrew的邀請。

　　價值投資的東西對我來講考慮很多年，后來發(fā)現(xiàn)Easier said than done。舉幾個簡單的例子。

　　第一個例子就是Weee，最近估值是2.8個billion，我們Weee第一波投了，后來第二波也投了，第三波就沒投。現(xiàn)在想起來，當(dāng)時我們覺得everthing has a price，太貴了，不投，后來發(fā)現(xiàn)從100個million變成2.8個billion，到底這個價值怎么體現(xiàn)？這是第一，雖然我們賺了很多錢，但是沈漢他們進(jìn)來了，在更高的估值的情況下投了更多，實際上他們可能會賺得更多。這是價值投資對我的一個沖擊。以前我們很大程度說一個start up本來風(fēng)險很高，Too high price。

　　第二個公司就是chime，現(xiàn)在大家知道是十幾個billion的估值，我們投的時候是10個million不到，現(xiàn)在發(fā)展了上百倍。但是后來在60個million融資的時候，也在融資，當(dāng)時我們考慮它的收入等等，我們想當(dāng)時10個million我們都投了一些了，早知道多投不就完了，現(xiàn)在60個million往里投？所以就沒投。現(xiàn)在想起來非常后悔，因為60個million到15.6個billion翻了多少倍大家可以算一算，將近上千倍。

　　所以，價值這個東西很難判斷。雖然我們也一直在分析，我覺得這個判斷真是跟二級市場不一樣的是，作為VC，看一個公司的真正的價值在哪兒，price只是其中一方面，另外真正的價值在于創(chuàng)始人的resillient，就是他有沒有這個能力不斷地學(xué)習(xí)、不斷地成長、不斷地客戶成長，這是他真正的價值。他現(xiàn)有的客戶、現(xiàn)有的market position等等只是一個snapshot。

　　我覺得價值投資這個東西太容易談，但是做起來真是很難。當(dāng)然二級市場最難，說來說去，他說的對錯，第二天的market或者明年的market就會證明它是錯的。但作為VC來講，通過將近十年做這個行業(yè)，我發(fā)現(xiàn)真正的價值對于VC來講，看它的portfolio，在于這個創(chuàng)始人的resillient跟他的adaptive的capability，能不能適應(yīng)，能不能有韌性，這是真正一個VC所投行業(yè)的創(chuàng)始人或CEO真正的價值所在，其它的都是snapshot，go up ，go，down，這是我的一個理解。

　　主持人：謝謝李強(qiáng)先生的理解。看管理人的能力、素質(zhì)和他工作生活的態(tài)度，這也是巴菲特準(zhǔn)則，這一點(diǎn)應(yīng)該和巴老是相通的。下面請David分享一下您對價值投資的看法。

　　David Cao：剛才Andrew Tang和李強(qiáng)先生講得很好，我稍微補(bǔ)充一下。

　　2020年是一個對價值投資的非常大的考驗，去年有各種各樣的討論，去年我花了不少時間在學(xué)習(xí)巴菲特的投資理論，那個時候很多人都很迷茫，從1月份到3月份股市暴跌，到暴漲，再跌，再漲，確實是心理的一個考驗。

　　我補(bǔ)充一點(diǎn)，我認(rèn)為價值投資其中一個非常重要的一點(diǎn)就是要跨越經(jīng)濟(jì)周期。大家也能看得見，不管是經(jīng)濟(jì)的變化還是美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策的變化都是有周期的，總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策變化有時是兩年，有時是四年，經(jīng)濟(jì)大的周期基本上是八到十年左右。要想在周期的變化中賺錢，必須能夠用價值投資的理念穿越這種周期。

　　Andrew和李強(qiáng)做投資比我做早多了，我2014年剛開始做，也投了30家公司。我們剛開始做的時候其實是移動互聯(lián)網(wǎng)的高空階段，人工智能啟動階段，區(qū)塊鏈的啟動階段。跨越經(jīng)濟(jì)周期真的非常難，很容易講，做起來太難了。我們其實當(dāng)初看了很多很多比較著名的公司，我們投資了Doc.ai，我們算是它最早的投資人之一，當(dāng)時400萬的估值，現(xiàn)在和另一家公司合并，加起來40多億美金的估值。后來逼著我們再追投，我們想了半天還是猶豫了，沒有敢追加，現(xiàn)在后悔還是來不及了。但是大的方向上，要找到一個非常好的創(chuàng)業(yè)者，同時不管是產(chǎn)品和技術(shù)能夠跨越經(jīng)濟(jì)的周期，不管是人工智能泡沫的周期還是經(jīng)濟(jì)政策周期，是一個非常艱難的任務(wù)。

　　所以，我覺得也是對價值觀念的一個非常重要的考驗，成功的投資人必須能夠成功地跨越這些周期，才能夠賺錢。

　　剪輯：陳胤谷、吳澤明、陳虹竹

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責(zé)任編輯：李園