雙線資本創(chuàng)始人岡拉克表示看空美股，理由有三：1、明年的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期偏低；2、美股已經(jīng)高估；3、美股很可能會(huì)步之前那些曾經(jīng)王者的后塵。

　　雙線資本創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官岡拉克（Jeffrey Gundlach）毫不隱晦，明確表達(dá)了自己當(dāng)下看空美股的立場(chǎng)。在近日嘉信理財(cái)舉行的一次線上研討會(huì)當(dāng)中，這位叱咤華爾街的“新債王”給出了三大看空美股的理由。

　　首先，明年的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期要低于世界其他國(guó)家和地區(qū)。具體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計(jì)將收縮4%，明年增長(zhǎng)3.7%，低于其他國(guó)家和地區(qū)總體的5.2%。美國(guó)的貿(mào)易赤字正在激增，相應(yīng)的，美元匯率則在下滑。

　　其次，美股已經(jīng)高估，標(biāo)普500指數(shù)的周期調(diào)整市盈率高達(dá)30.6。更加引人注目的是，相當(dāng)時(shí)期以來(lái)一直扮演美股漲勢(shì)主力角色的大科技股“六駕馬車”——Facebook、亞馬遜、蘋果、Alphabet、奈飛和微軟，最近的表現(xiàn)已經(jīng)開始不及大盤了。

　　最后，雖然美股近十年的表現(xiàn)要明顯好于其他海外市場(chǎng)，但是世界上并沒(méi)有真正長(zhǎng)盛不衰的市場(chǎng)，這就意味著美股很可能會(huì)步之前那些曾經(jīng)王者的后塵，比如1980年代的日本股市，1990年代的歐洲股市，2000年代的新興市場(chǎng)股市，這些市場(chǎng)在見頂之后都轉(zhuǎn)向下滑，直至今日都未能再回到曾經(jīng)的高點(diǎn)。

　　放棄美股才明智

　　岡拉克表示：

“現(xiàn)在，持有美國(guó)股票就是在玩一個(gè)危險(xiǎn)的游戲。標(biāo)普500指數(shù)疫情爆發(fā)以來(lái)的所有進(jìn)展幾乎都是來(lái)自那六只大科技股票。在這種情況下持有美股，其實(shí)就是下注于大科技股還能更進(jìn)一步。”

　　岡拉克指出，美股高企相當(dāng)程度上業(yè)余新一代散戶投資者近七個(gè)月的蜂擁入市有關(guān)。岡拉克指責(zé)說(shuō)，這主要應(yīng)該歸咎于聯(lián)儲(chǔ)的政策，他們就像“給孩子派發(fā)糖果”一樣，釀成了一場(chǎng)散戶的股票投資狂熱。事實(shí)上，不但是美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)，還有其他國(guó)家的央行、立法機(jī)構(gòu)和政府，也都在做類似的事情。

　　不管是零利率政策還是直接派發(fā)到個(gè)人手中的紓困資金，這些都直接刺激了散戶投資者，讓他們逐漸失去了理智。“聯(lián)儲(chǔ)將糖果派發(fā)給了孩子們，而孩子們正在狼吞虎咽吃下股票。這是一種系統(tǒng)性的頂部，注定不會(huì)有好結(jié)果的。”岡拉克說(shuō)，散戶投資者的狂熱其實(shí)正是一種逆勢(shì)指標(biāo)。

　　岡拉克指出，迄今為止，美股2020年的盈利預(yù)期大致只是和2017年相當(dāng)，但是股市的水位卻要高出很多。這也就意味著，盈利是無(wú)法證實(shí)高企價(jià)位的正當(dāng)性的。正因?yàn)槿绱耍瑢瞬?strong>建議投資者更多考慮海外市場(chǎng)。

　　岡拉克預(yù)言道：

“在這一輪衰退當(dāng)中，美股將成為未來(lái)五年表現(xiàn)最差的股市。在這種情況下，尋求海外投資多元化正變得前所未有地重要。”

　　岡拉克認(rèn)為，投資者現(xiàn)在或許是時(shí)候放棄科技和醫(yī)療衛(wèi)生板塊，轉(zhuǎn)投能源和金融板塊了，尤其是后者，將從收益率曲線逐漸變得陡峭的進(jìn)程當(dāng)中獲益。

　　投資者最好放棄美股，轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)，另外一個(gè)重要原因就在于美元匯率，后者雖然過(guò)去十年來(lái)的大趨勢(shì)是走高，但是近期已經(jīng)逐漸疲軟。“未來(lái)若干年當(dāng)中，美元將逐步削弱”，岡拉克解釋道，這是貿(mào)易和預(yù)算雙赤字，尤其是預(yù)算赤字造成的必然結(jié)果。

　　美元走低，自然也會(huì)給包括金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格帶來(lái)上漲的動(dòng)力，而這也將讓新興市場(chǎng)股市獲得相應(yīng)的好處。岡拉克的建議是，看重安全的投資者可以考慮亞洲新興市場(chǎng)，而愿意承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的投資者則可以考慮拉丁美洲。

　　奇特的投資組合

　　整體投資配置層面，岡拉克目前給予投資者的建議是將所有資金四等分，25%投入三十年期美國(guó)國(guó)債，25%投入現(xiàn)金，25%投入黃金，25%投入股票。

　　岡拉克解釋道，他之所以給出如此奇特的建議，是因?yàn)槊绹?guó)正處在一場(chǎng)“奇特的衰退當(dāng)中，整個(gè)環(huán)境完全可能一夜間從反通貨膨脹變成通貨膨脹”。他說(shuō)：

　　這種一分為四的結(jié)構(gòu)正反過(guò)來(lái)說(shuō)明了當(dāng)前的局面是多么獨(dú)特。國(guó)債和現(xiàn)金是為了應(yīng)對(duì)可能的反通脹局面，而黃金和股票則是應(yīng)對(duì)通脹的。

　　岡拉克警告債市投資者必須小心謹(jǐn)慎，因?yàn)槭找媛蔬^(guò)低，過(guò)去三年時(shí)間當(dāng)中，美國(guó)國(guó)債的海外買家正在逐漸離場(chǎng)。疫情爆發(fā)后，聯(lián)儲(chǔ)更是將購(gòu)債的觸腳伸向了企業(yè)債，其直接結(jié)果就是導(dǎo)致后者全線高估。

　　“當(dāng)下的問(wèn)題就在于，企業(yè)債市場(chǎng)到底是否真正具有償付能力？”岡拉克自問(wèn)自答，“我認(rèn)為，將會(huì)發(fā)生大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)潮，打破過(guò)去兩次衰退創(chuàng)下的紀(jì)錄。”

　　岡拉克覺(jué)得，黃金或許將成為2021年當(dāng)中唯一安全的資產(chǎn)，他還建議投資者考慮工業(yè)金屬。他同時(shí)還澄清道，雖然自己今年早些時(shí)候曾經(jīng)一度看好比特幣，但是現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)定后者只是一種投機(jī)工具，甚至能否繼續(xù)存在下去都是問(wèn)題。

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責(zé)任編輯：張玉潔 SF107