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play 央視財(cái)經(jīng)-美股開(kāi)盤懸念幾何

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　　原標(biāo)題：管濤：我們可能處在危機(jī)早期　

　　來(lái)源：財(cái)經(jīng)琳距離

　　3月11日，美股再次暴跌超千點(diǎn)，納指期指當(dāng)晚發(fā)生熔斷，特朗普發(fā)表全國(guó)講話能否穩(wěn)住市場(chǎng)？美股會(huì)不會(huì)再次觸及熔斷？央視財(cái)經(jīng)主持人張琳云連線中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)管濤，直擊美股開(kāi)盤，剖析熱點(diǎn)問(wèn)題。

　　美股或進(jìn)入階段性熊市

　　前期當(dāng)亞洲地區(qū)疫情比較嚴(yán)重的時(shí)候，美股創(chuàng)了歷史新高，因?yàn)榇蠹覜](méi)有在資產(chǎn)價(jià)格里估算風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在重新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，就出現(xiàn)了市場(chǎng)的調(diào)整。但是很難說(shuō)牛市已經(jīng)結(jié)束了，確確實(shí)實(shí)道指跌幅超過(guò)20%，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性的熊市，這就可能會(huì)出現(xiàn)階段性的一個(gè)熊市。后面會(huì)不會(huì)真的演變?yōu)橐粋€(gè)牛市轉(zhuǎn)換為熊市，關(guān)鍵要看疫情的控制，疫情持續(xù)的時(shí)間以及疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

　　美股暴跌有更深層次原因

　　對(duì)于這次疫情，前期相關(guān)國(guó)家并沒(méi)有采取及時(shí)有效的措施，現(xiàn)在出現(xiàn)了加速蔓延的趨勢(shì)，無(wú)疑有很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)方面會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。加上這些年由于長(zhǎng)期的寬流動(dòng)性和低利率，大家積累了比較大的債務(wù)，積累了一定的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)基本面惡化了，這些泡沫就有可能破滅。

　　前些年國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)預(yù)警過(guò)，說(shuō)現(xiàn)在很多主要國(guó)家不論財(cái)政政策、貨幣政策，和2008年危機(jī)時(shí)候相比，空間已經(jīng)小了很多，可能現(xiàn)有政策難以應(yīng)付下一次危機(jī)。

　　不排除美聯(lián)儲(chǔ)嘗試負(fù)利率

　　美聯(lián)儲(chǔ)也研究過(guò)，量化寬松的貨幣政策邊際效應(yīng)是遞減的，當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)還有工具沒(méi)有用過(guò)，就是降到負(fù)利率，像歐洲央行和日本央行一樣，前任主席耶倫時(shí)期研究過(guò)這個(gè)事情，一旦美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有降息的空間可以嘗試這個(gè)工具。但這個(gè)事情大家都很謹(jǐn)慎，不敢隨便談，至少?gòu)臍W洲和日本的實(shí)踐來(lái)看，負(fù)利率不是很成功，并沒(méi)有把這兩個(gè)國(guó)家?guī)С鼋?jīng)濟(jì)衰退或者經(jīng)濟(jì)停滯。

　　不過(guò)事情都很難講，量化寬松在日本不是很成功，但在美國(guó)就比較成功，因?yàn)槊绹?guó)金融體系結(jié)構(gòu)比較獨(dú)特，以直接融資為主。這些非常規(guī)貨幣政策，在以直接融資為主的金融市場(chǎng)框架下可能更加有效，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取措施。去年就有一種說(shuō)法，說(shuō)美國(guó)已經(jīng)重啟擴(kuò)表，代替降息的手段，延緩降到負(fù)利率的時(shí)間，可能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表操作來(lái)為經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)行對(duì)沖。

　　中國(guó)股市展現(xiàn)了一定韌性

　　我們確確實(shí)實(shí)看到在這一次疫情發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)股市展現(xiàn)了一定的韌性。從1月21日中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入疫情應(yīng)對(duì)模式以后，到2月3日之前A股曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一撥調(diào)整，但是2月3日大跌以后，基本上大漲小跌，總體上偏強(qiáng)。哪怕在2月20日以后，由于美股七連跌，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩給A股帶來(lái)調(diào)整壓力，但是我們的調(diào)整幅度也遠(yuǎn)小于海外市場(chǎng)。

　　A股走勢(shì)比較強(qiáng)勁，主要有兩方面原因：一是中國(guó)這次疫情應(yīng)對(duì)動(dòng)手比較早，措施比較果斷，也是有效果的，最近一段時(shí)間，疫情發(fā)展是持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)也逐漸在恢復(fù)，這在一定程度上提升了市場(chǎng)信心。二是為了應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的沖擊，國(guó)家采取了靈活適度的精準(zhǔn)滴灌的逆周期政策，在流動(dòng)性上給資本市場(chǎng)走強(qiáng)提供了支持。

　　A股不可能獨(dú)善其身

　　我覺(jué)得短期來(lái)看，如果海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，恐慌情緒相互傳染，也會(huì)造成境內(nèi)外市場(chǎng)的共振，這是不可避免的。

　　當(dāng)美股跌的時(shí)候，有可能市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)或者流動(dòng)性變現(xiàn)的動(dòng)機(jī)，有些投資者可能會(huì)退出市場(chǎng)，現(xiàn)金為王，這種情況下，哪怕他看好A股，他覺(jué)得現(xiàn)在可能也不是拿A股的時(shí)機(jī)。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，2月20日以后我們總體上是資金是偏流出的，而且流出規(guī)模比2月20日以前要多，再加上港股通我們流出就更多了，所以A股不可能不受到影響。

　　現(xiàn)在還不能叫金融危機(jī)

　　如果疫情得不到控制，確確實(shí)實(shí)持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，干預(yù)力度過(guò)強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)很大的傷害，有可能就會(huì)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)。但是股市通常來(lái)講，資金量比較小，杠桿是有限的，而且美國(guó)市場(chǎng)上做多、做空都能賺錢，現(xiàn)貨做多，期貨做空來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，所以實(shí)質(zhì)影響不一定那么大。

　　我覺(jué)得現(xiàn)在還不能叫金融危機(jī)，跟2008年危機(jī)時(shí)候相比還是差了很多。2008年全球金融海嘯的時(shí)候，那時(shí)候利差兩三百個(gè)點(diǎn)，反映市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，現(xiàn)在只是因?yàn)榇蠹覍?duì)不確定性事件重新定價(jià)，恐慌情緒集中宣泄，恐慌指數(shù)在飆升，但是并沒(méi)有看到流動(dòng)性的喪失，或者說(shuō)市場(chǎng)流動(dòng)性的枯竭。

　　這次股市的震蕩，調(diào)整幅度還是比較有限的，如果算上昨天才百分之五六十，而且目前銀行體系還是比較健康的，資本金也是比較充足的，是能夠在一定范圍內(nèi)承擔(dān)金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的沖擊和影響的。只要股市上產(chǎn)生的影響沒(méi)有導(dǎo)致債券市場(chǎng)、銀行信貸出現(xiàn)大的問(wèn)題，就不會(huì)演變成危機(jī)，現(xiàn)在有可能在危機(jī)的早期。

　　人民幣有成為避險(xiǎn)貨幣的潛質(zhì)

　　美元最近這幾天又開(kāi)始重新扮演避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色，從95左右開(kāi)始升到96以上，這就反映了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的上升。人民幣也是有這種潛力的，因?yàn)閺幕久鎭?lái)，這一次疫情應(yīng)對(duì)，顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。這些年中國(guó)市場(chǎng)的環(huán)境，法制環(huán)境都有很大的改善，從這個(gè)意義上來(lái)講，人民幣也有成為避險(xiǎn)貨幣的潛質(zhì)。但是畢竟我們還是一種剛剛走向世界舞臺(tái)的新興的國(guó)際化貨幣，所以市場(chǎng)還有一個(gè)認(rèn)知和接受的過(guò)程，大家要慢慢地熟悉你，接受你。

　　從亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融海嘯來(lái)看，中國(guó)總能轉(zhuǎn)危為機(jī)，每一次危機(jī)之后，中國(guó)綜合國(guó)力都會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階，我們有理由相信這一次疫情的應(yīng)對(duì)，有可能會(huì)再次讓中國(guó)乘勢(shì)而上。當(dāng)然關(guān)鍵是我們要做好自己的事情，不要出問(wèn)題，認(rèn)真針對(duì)這次疫情暴露出來(lái)的短板和問(wèn)題進(jìn)行修改完善，然后推進(jìn)我們國(guó)家治理的體系現(xiàn)代化，治理能力的現(xiàn)代化。

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責(zé)任編輯：覃肄靈