我只承認一點，當前美股不管是漲還是跌的可能性都遠超大多數人的想象。

　　本文來自市川新田三丁目（ID：ichikawashinden3101）

　　我承認在一月份的大部分時間里對美股的預測有點過于謹慎了。盡管我很了解市場上關于“聯儲會繼續暫停加息并允許美國經濟變得更火一點”的論調，但我認為市場樂觀得有些過頭了，美股會通過一次大的調整消除掉這種過度樂觀的情緒，請各位自己說說看市場當前是不是處于非理性狀態。

　　當伊拉克局勢愈演愈烈之時我對市場的看法似乎是對的，盡管我沒猜對美股下跌的原因，但市場還是出現了拋售。

　　但隨著美國和伊朗之間的緊張態勢降級，美股的跌勢迅速煙消云散了。我一下子反應過來，接下來美股將繼續呼嘯上漲。

　　我心說，“好吧，這只是壓歲錢推動下美股牛市的回光返照”。

　　這一次，我還是傾向于認為美股當時的上漲主要來自于美股前期的上漲推低了美股波動率指數的水平，反過來導致投資者進一步加大美股波動率的多頭倉位。我認為這是2018年年底美股波動率指數末日景象的重現，當時美股指數的波動率飆升引發美國股市下跌，美股下跌反過來又導致美股波動率大漲，從而形成惡性循環。

　　盡管我從未指望疾病的蔓延會對我的持倉有利，但我感覺當時市場正缺一個大舉做空的由頭，剩下的只是時機問題。一旦美股波動率指數開始飆升，交易員為調整期權倉位中vanna的風險敞口而減倉美股會形成連鎖反應，最終形成整個市場去風險的風潮。

　　但事實證明我是錯的。

　　我是從什么時候開始意識到自己錯了？是在新型冠狀病毒爆發的第二天，美股令人費解地走強之后。盡管在前一天美股遭遇了大幅拋售，但后來卻沒有賣盤跟進。接下來我就明白了，市場似乎擺脫了負面消息的影響，盡管我認為市場還遠遠沒有意識到問題的嚴重性。

　　自那以后，市場開始意識到亞洲新型肺炎的問題確實很嚴重。但是，市場人士并沒有大舉做空美股，而是轉過身來做空對經濟基本面非常敏感的大宗商品。

　　看看下圖中有色金屬銅，原油和標準普爾500指數自新型冠狀病毒爆發以來的走勢。

　　標準普爾500指數幾乎沒咋動！自從新型冠狀病毒的報道占據新聞頭條以來只跌了1.35%，而銅價呢？跌了10%！原油？跌了13.5%！

　　我不認為美國股市對新型冠狀病毒的報道完全無動于衷，而是認為負面消息確實產生了一些影響，但買盤是如此的強勁，以至于把賣盤都吃光了。

　　我不再指望市場情緒能出現回落，最近已經經歷過了一場中東地區的微型戰爭外加一場可能波及全球的瘟疫了，半個亞洲地區的人都貓在家里，但美股還是漲個不停。

　　我不能再與這么強的市場趨勢唱對臺戲。1月初那會兒市場上只有為數不多的幾個人看空美股，現在幾乎每一個揣著大把快錢的對沖基金經理都成了病毒學方面的專家，他們手里攥著大把的空倉，我已經不再認為當前的市場情緒因為看多的人太多而處于失衡狀態。

　　也許本文所起的作用是在股價已經很高的時候唱多，但愿如此，果真如此就太好了，但我認為有與強勁上漲的美股反著來更好的交易策略。

　　我更愿意買近期價格大幅重挫的大宗商品，甚至是進一些估值水平不高的新興市場國家股票，但最重要的是我認為未來的經濟刺激舉措將帶來令人難以置信的物價上漲壓力，因此我不認為當前債券市場的強勁走勢會持續下去。

　　但這不是本文的重點，我要做的是帶著各位讀者回顧一下1998-1999年期間美股的表現。

　　我看到很多人都在拿當前的市場走勢與高科技股泡沫那會兒做對比，比如下面這張圖，圖中白線為最近一年納斯達克指數的走勢，黃線為1998年的走勢：

　　這兩條線確實看上去走勢很相似，但不能這么比，知道為啥嗎？

　　因為這張圖存在很大的誤導。

　　圖上這兩條線的變動單位不一致，結果導致這兩組數據的走勢看上去亦步亦趨。如果把這兩個時期的指數波動幅度以百分比表示，情況就大不同了。

　　可見，納斯達克指數（上圖中黃線）在1998年里升了80%，而最近一年（上圖中白線）的升幅只有31%。

　　再看看1999年的走勢，只會令人更加抓狂。

　　下面是1998年1月至2000年3月即美國高科技股泡沫發生前兩年間以百分比表示的納斯達克指數的升幅。

　　1998年納斯達克指數漲了差不多一倍，然后在1999年又翻了一番。

　　是的，如今當特斯拉的股價在每個交易日一開盤就漲上100美元會令人感到股市已經陷入癲狂，但如果時間退回到1999年，這只不過是縱軸上所顯示的一個交易日的漲幅而已。

　　我的意思絕不是說泡沫還會越變越大，因此勸各位繼續做多美股，但我不能再跟美股的強勢對著干了。

　　我也認可關于當下很像1999年初的看法，美國股市很有可能會出現大幅逼空。對于所有那些一直盼著我舉手投降的美股空頭人士來說，這可能是個非常好的信號，我只承認一點，當前美股不管是漲還是跌的可能性都遠超大多數人的想象。

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責任編輯：郭明煜