周三美股暴跌引發全球市場連鎖反應，亞太及歐洲市場無一幸免。對于這次美股下跌的原因，高盛認為既不在于消息面沖擊，也不在于風險平價基金去杠桿等常規因素，而在于投資者對美國經濟看法的改變。

　　道指周三跌逾830點，收創近兩個月新低；納指跌逾4%，收創三個多月新低；標普500指數收跌3.29%，創2月以來最大單日跌幅。昨日，標普500指數又跌超2%，道指跌約2.13%，納指跌1.25%。

　　高盛指出，這背后并沒有明顯的消息面因素影響，主要原因可能在于，投資者對美國經濟增長預期出現改變，而這種改變則又是對上周美國貨幣政策因素以及原油市場供應沖擊遲到的反應。

　　高盛認為，在他們的模型下，上周美國貨幣政策層面以及原油市場供應層面的這兩大負面沖擊，足以導致市場同時出現因為擔心經濟增長而引發的拋售，以及避險情緒飆升導致的拋售。但當時這種拋售卻并未出現，因此周三的市場表現可以看作投資者遲到的反應。

　　高盛分析師Charles Himmelberg在周四發布的報告中寫道：

　　昨天市場對美國經濟增長的重新定價，是在上周貨幣政策以及油市供應沖擊出現后遲到的反應。

　　股市面臨的最大拖累因素——尤其是美股，就是美國經濟增長，其次是全球風險偏好。

　　有意思的是，我們的模型顯示，本周市場對貨幣政策以及原油供應沖擊的反應卻相對安靜。這和昨天油價下跌2%也不矛盾，從我們歸納的因素來看，這主要也是由于本周市場對經濟增長重新定價。

　　高盛提到，在與客戶交流后也發現，投資者最開始可能低估了上周市場波動背后的宏觀信號，尤其是美國2年期國債收益率表現平淡，這更讓投資者忽視了貨幣政策因素所引發的擔憂。

　　至于美股為何下跌如此慘烈，高盛進一步解釋稱，這可能又在于投機者過于極端的持倉水平。報告寫到：

　　在沒有明顯驅動因素影響的情況下，昨天市場波動的劇烈程度表明，價格的下跌因擁擠倉位的平倉而被放大。具體來看，昨天的慘痛對科技股來說尤其嚴重。

　　此外，高盛還指出，美國國債收益率曲線突然變抖，也是市場超調，在美聯儲持續收緊貨幣政策的背景下，這只是美債收益率曲線倒掛途中的一個小插曲，預計2年期美債和10年期美債收益率將在2019年倒掛。

　　我們對上周（美國國債）拋售的解讀是，從收益率曲線變抖方面來說，在某種程度上屬于技術面問題。

　　我們預計，隨著美國10年期和30年期國債收益率在新的區間穩定下來，加息周期中通常會出現的收益率曲線平坦化，會進一步得到加強。

責任編輯：張玉潔 SF107