雷曼危機十周年之際，關(guān)于全球?qū)⒉饺胨ネ似诘念A(yù)言如潮水般涌來，華爾街投行、資管機構(gòu)、經(jīng)濟學(xué)家們似乎都在異口同聲的發(fā)出警報，他們唯一的分歧可能只是時點而已——衰退究竟是在明年到來，還是2020年？

　　與此同時，美股的唱空聲也源源不斷，摩根士丹利、高盛、摩根大通等大行領(lǐng)銜給出悲觀預(yù)期。摩根士丹利指出，美股已經(jīng)處于“滾動熊市”的陣痛之中，未來數(shù)年，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計交投于2400-3000點區(qū)間。高盛則預(yù)計，最壞情況下，8月底創(chuàng)下歷史新高2914點的標(biāo)普500指數(shù)或?qū)⒌?230點，跌入熊市區(qū)間。

　　法興銀行——暴風(fēng)云正在積聚

　　法興最新的全球經(jīng)濟展望比以往跟悲觀，這家知名的法國銀行認(rèn)為，盡管現(xiàn)在全球經(jīng)濟增長依然是穩(wěn)健的，但下行風(fēng)險已經(jīng)越來顯著，這些風(fēng)險深深地根植于經(jīng)濟周期和一些金融因素之中，目前政策決策的風(fēng)險越來越突出。

　　該行預(yù)計下一輪美國經(jīng)濟衰退浪潮將出現(xiàn)在2019/2020年，“美國二季度的表現(xiàn)確實令人驚艷，但從這以后美國經(jīng)濟將會逐漸放緩。”

　　此外，新興市場也讓人憂心忡忡，在美元升值及流動性收緊背景下，法興認(rèn)為那些高外債的國家例如阿根廷、土耳其、巴西和南非的情況尤為危險。

　　更可怕的是，其預(yù)計美國加息周期可能會繼續(xù)（不撞南墻加息不止），這對新興市場貨幣和資本市場的壓力可想而知，溢出效應(yīng)會在2019年出現(xiàn)。

　　對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體市場而言，定價重估的風(fēng)險是一個顯著的威脅，雖然美股一直在創(chuàng)新高，但其他很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟體今年的收益卻是負(fù)值，尤其是歐洲。這個問題新債王Gundlach也注意到了：

　　摩根大通——下一次危機可能兩年后就爆發(fā)

　　在一份回顧金融危機十周年的報告中，摩根大通認(rèn)為，隨著空前的貨幣政策影響消退，尾部風(fēng)險或?qū)⒃?019年增加。而在最新的另一份報告中，該行也提到2020年會成為危險的時點，“下一次危機可能兩年后就爆發(fā)”。

　　該行量化部門主管Marko Kolanovic甚至描述了下一次金融危機的“恐怖場景”：市場突然、大幅下跌；央行推出前所未有救市措施；美國發(fā)生50年未見的社會動蕩。

　　具體跌幅可能會有多大？ 摩根大通基于經(jīng)濟擴張時長、下次衰退可能時長、危機前杠桿程度、資產(chǎn)價格估值和去監(jiān)管及金融創(chuàng)新水平的模型預(yù)計，下一場危機中，美股將跌約20%，美國公司債的收益率溢價將上漲約115個基點，能源價格大跌35%，基礎(chǔ)金屬跌29%，新興市場國家國債息差擴大279個基點，新興市場股市暴跌48%，其貨幣跌14.4%。

　　報告指出，根據(jù)全球性金融危機曾經(jīng)的表現(xiàn)，而且考慮到其相對一般的衰退/危機來說可能沒有預(yù)警，以上屬于比較克制的資產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)測。在此前經(jīng)濟衰退及其后的全球金融危機期間，標(biāo)普500較巔峰跌去54%。

　　報告特別提到，由于市場流動性結(jié)構(gòu)性不足，所以下一次危機到來時，這些資產(chǎn)的表現(xiàn)至少會持平歷史上危機期間的正常水平。這是在暗示，流動性不足可能讓危機期間的資產(chǎn)表現(xiàn)更糟。

　　橋水基金達(dá)利歐——下一場衰退并不遠(yuǎn)

　　最近達(dá)利歐帶著新書接受了不少媒體采訪，他提到，盡管未來幾個月內(nèi)不會有危機爆發(fā)，但下一場衰退并不遙遠(yuǎn)。目前，經(jīng)濟擴張正處于第七個年頭，這種狀況還能持續(xù)兩年左右。之后，衰退將催生一場更緩慢、更嚴(yán)重的危機。

　　從社會和政治問題的層面出發(fā)，他認(rèn)為下一次危機會更為嚴(yán)重，處理起來也更棘手。下一次危機將不會跟此前一樣是一次大爆炸式的危機，而將是一場增長更緩慢、收得更緊的債務(wù)危機，并將帶來更大的社會影響和國際影響。

　　達(dá)利歐指出，一旦利率上升到足以抑制經(jīng)濟擴張的地步，經(jīng)濟就會在社會貧富不均極其嚴(yán)重、民粹主義節(jié)節(jié)升高之時衰退，政治因素將使下一個拐點變得復(fù)雜。

　　由于貨幣政策已經(jīng)處于最為寬松的水平，效用隨之降低，市場或?qū)⒈黄葢?yīng)對那些前所未見的問題——比如養(yǎng)老基金的崩潰和缺乏資金支持的醫(yī)保福利等等。一切均將引發(fā)公眾更為強烈的反應(yīng)。

　　末日博士魯比尼：2020年

　　9月13日周四，魯比尼與咨詢公司Rosa & Roubini Associates聯(lián)合創(chuàng)始人Brunello Rosa在Project-Syndicate發(fā)布署名文章稱，2020年，全球經(jīng)濟將再次陷入衰退。

　　他們認(rèn)為，盡管全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷一段持續(xù)的同步增長，但隨著美國不可持續(xù)的財政政策逐漸退出歷史舞臺，增長終將不可避免地失去動力。但與十年前不同的是，各國政府不再擁有政策工具去應(yīng)對這場危機。

　　在“末日博士”眼中，美國仍有巨額財政赤字，歐洲經(jīng)濟處于復(fù)蘇通道，疊加中國推行寬松的財政和信貸政策，當(dāng)前的全球經(jīng)濟擴張很有可能會持續(xù)到明年。但到了2020年，金融危機的條件將會成熟，隨之而來的就是一場衰退。

　　文章指出，共有十個原因可以佐證這一觀點。具體內(nèi)容可以移步這篇文章具體查看。最后魯比尼和Rosa總結(jié)稱，面對下一次衰退時，政策制定者必將束手無策。而這一次，各國總體債務(wù)甚至高于十年前金融危機期間的水平。因此，兩年后的危機及衰退很有可能比2008年時更嚴(yán)重、更持久。

　　PIMCO——最早三年內(nèi)就會開始衰退

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）也認(rèn)為，隨著全球貨幣寬松走向尾聲，未來五年全球經(jīng)濟陷入衰退的可能性達(dá)到70%，最早三年內(nèi)就會開始衰退。

　　該公司的CEO Emmanuel Roman周五在“高盛論道（Talk at GS）”上提到，目前全球經(jīng)濟相對健康，尤其是中國和美國，未來12個月經(jīng)濟放緩的概率比較低，大概是15%-20%之間，但接下來兩年放緩的概率會達(dá)到55%，甚至更高。“通脹率上行的可能性會刺激美聯(lián)儲加速加息，這會將全球經(jīng)濟置于危險境地。”

　　PIMCO的非傳統(tǒng)策略首席投資官、擁有超過30年投資經(jīng)驗的投資老手Marc Seidner此前在悉尼的一次會議上也警告稱，隨著貨幣寬松轉(zhuǎn)向貨幣緊縮，投資者應(yīng)該預(yù)期波動性會加劇。

　　如果你正考慮全球投資和全球投資組合，你就必須考慮到未來三到五年內(nèi)陷入經(jīng)濟衰退的可能性。就貨幣政策的當(dāng)前狀況，以及未來可能的發(fā)展而言，如果要從歷史上尋求類似的情況，還真沒有。

　　Seidner表示，當(dāng)前環(huán)境利率水平處于低位、信用利差水平較低不具吸引力、股票估值較高、收益率曲線平緩，在這樣的情況之下，投資者在投資決策方面不具有太大的靈活性。

　　救市三人組的“高瞻遠(yuǎn)矚”

　　在一片唱空聲之中，有意思的是雷曼危機當(dāng)年的“救市三人組”開始思考這樣一個問題：我們準(zhǔn)備好迎接下一次危機了嗎？

　　前美聯(lián)儲主席伯南克，前財政部長蓋特納和前財政部長保爾森最近在紐約時報上聯(lián)合撰文稱，盡管現(xiàn)在的銀行體系規(guī)模比多年前龐大得多，美國是可以承受下一次危機的，包括金融監(jiān)管缺口的消除，但美國對抗危機的工具中仍存在一些弱點和缺陷。

　　他們擔(dān)心：“即使金融危機現(xiàn)在不太可能發(fā)生，但終將出現(xiàn)。”因此他們呼吁：“為了預(yù)防損失，財政部和金融監(jiān)管者們需要準(zhǔn)備好足夠的‘滅火’工具。”

　　“我們需要確保未來一代金融‘消防員’擁有必要的應(yīng)急能力，防止下一次著火演變成一場熊熊大火。我們必須抵制那些消除安全措施的呼聲。”

責(zé)任編輯：孟行