自從6月后，A股市場可謂是“陰雨連綿”，在震蕩之中上證指數多次逼近2700點。在股市持續低迷下跌之中，部分上市公司大股東的股權質押，再度面臨考驗。對于那些跌幅較大、質押率過高的個股而言，若股價持續下跌，則“爆倉”的風險將會不斷逼近。

　　在股價下跌的壓力之下，8月以來已經有多家A股上市公司的大股東們頻頻遭遇“爆倉”。8月5日、6日晚間，迅游科技接連發布2份“爆倉”公告，公司控股股東、實控人袁旭、陳俊的股票質押觸發違約條款，遭被動減持32.97萬股和114.86萬股，這無疑令原本就萎靡不振的股價雪上加霜。

　　近幾個月來股市的下跌態勢，將股權質押風險再次放大，高比例股權質押已經成為了懸在A股頭頂上的“達摩克里斯之劍”，根據中國結算最新發布的數據顯示，質押股數占總股本比例超40%的A股上市公司數量已達220家。A股市場內前10大股東的股票質押占總質押盤逾八成，而第一大股東100%質押股票的也不在少數，286股實控人股權質押高達100%

　　隨著半年報披露截止日期逐漸逼近，近期上市券商半年報密集下發，伴隨而來的是大量資產減值計提公告。可以看出，無論是由于此前業務過于激進，還是“運氣不佳”，大量因股權質押業務造成的資產計提仍在不斷地侵蝕券商凈利潤。截至目前，已有13家券商公布了今年上半年有關股票質押業務的計提減值準備情況，合計金額達17.83億元。

　　日前，監管對今年來股票質押規模增幅較大的9家公司進行了現場核查，發現存在盲目追逐利益，風控措施不足，質押率設置不嚴謹，盡職調查不完備，貸后風險管理流于形式等五大問題，并對部分券商進行了通報。

　　股權質押業務“不減反增”？

　　根據數據顯示，92家券商上半年股權質押利息收入為189.59億元，較去年同比下滑21.52%，不過值得注意的是，仍有14家券商上半年股質利息收入同比增幅超30%。上半年股權質押利息收入最高的依然是海通證券，該項收入18.35億元；其次為中信證券、銀河證券、申萬宏源，該項收入均超過11億元。

　　伴隨中報披露，券商的踩雷細節也隨之浮出水面，股權質押業務的具體影響“可視化”。東方證券今年上半年累計計提4.45億元資產減值，其中股票質押造成的減值損失就達到3.89億元，占比高達87%。2018年年底，市場股權質押風險全面爆發，券商該項業務一度“剎車”，而部分中小型券商在今年上半年，股權質押業務“不減反增”。

　　在紓困基金等效應下，部分券商股質利息收入仍處于猛增狀態的原因是什么？在未來一段時間，股權質押風險是否還會得到進一步的緩解？

　　對此，高溪資產合伙人陳繼豪表示，部分券商的股權質押利息收入增長很快，表明股權質押量在增加。雖然利息收入在增長，但潛在的風險也很大，畢竟質押的股權有些公司的業務并不產生利潤，相反卻背上了沉重的利息包袱，這對券商來說并非好事。當前整個大環境處于結構調整過程中，經濟下行壓力較大，企業盈利能力很弱，一大半在為銀行打工，92家券商上半年利息收入189.59億，融資企業要賺多少錢才能支付這樣的利息。所以，在整個大勢不明朗的情況下，尤其是績差公司的股權質押風險尤其突出。行情好了，自然質押風險就能得到一定程度的緩解，但像現在這樣的市場境況下很難說能夠緩解。

　　華炎投資基金經理鄭錦坤則認為，紓困基金等效應下，部分券商股質利息收入仍處于大幅增長主要出現在一些小券商，而且質押規模總體占比較小。同時小券商公司在內部控制不如大型券商完善，如中郵證券因股權質押業務內控不完善等問題，收到了監管責令改正的行政處罰決定，中郵證券上半年上半年的股權質押利息收入增幅排名行業前列。陜西證監局顯示，中郵證券股票質押回購業務內控不足的表現有兩點，一是在股票質押時設定了折算率上限，但是對具體質押率的估算卻十分隨意；二是對客戶的融資用途沒有進行跟蹤和核查。因此，個別小券商的突出表現不能說明整個大環境問題。鄭錦坤還指出，從整體來看，截止8月27日，市場質押股數6067.71億股，市場質押股數占總股本9.13%，市場質押市值為45411.71億元；較今年3月 初的市場質押股數6284.38億股，占總股本9.67%。在未來一段時間股質風險有所緩解，但依然要注意個別公司股權質押規模較大問題，股權質押風險則依然不容小覷。

　　投資者如何避免“踩雷”？

　　根據A股股票質押新規，單只股票的整體質押比例不得超過50%，但目前仍有108家上市公司的整體質押比例高于50%。其中，質押比例在50%-60%之間的上市公司有62家；質押比例在60%-70%之間的上市公司有33家；其余13家上市公司質押比例竟超過70%，藏格控股（維權）、貴人鳥、*ST印紀、海德股份的整體質押比例更是高達75%。

　　在低迷的市場中，高質押股往往面臨著較大的“爆雷”風險，那么投資者應該如何避免踩雷此類公司以規避平倉風險？對此高溪資產合伙人陳繼豪表示，對于投資者來說，一定要注意相關上市公司的質押數量，有的上市公司質押率超過80%甚至90%就要警惕了。在看它的主營業務利潤是不是能夠支撐融資的成本，如果企業因為利息支出太高導致凈利潤下降過著導致虧損，對于股價就會產生反作用。這樣股價已下跌就會觸及股權質押平倉線，從而導致暴雷的風險。所以，投資者要避開質押率高的相關公司，轉而投資低負債，現金流充沛的績優公司。

　　華炎投資基金經理鄭錦坤認為，為了避免踩雷，投資者要學習一些基本財務知識。現在一般股票軟件都有標注股東的股權質押情況。 金融機構對于質押的個股，一般都設有質押率、預警線、平倉線等。一般來講，股權質押的預警線是借出本金的160%，平倉線是本金的140%。比如說一只股價為10元，質押率為4折。那么，預警價為：10×0.4×1.6=6.4元，即股價跌幅36%。而平倉價則為：10×0.4×1.4=5.6元，即股價跌幅44%。當股權跌至平倉價以下，質押方有權對其進行強行平倉。

　　鄭錦坤還指出，當上市公司控股股東股權質押快達到警戒線時，雙方會進行溝通，可以繼續追加質押的股權，也可以選擇償還部分融資。但如果在市場持續低迷時，或者上市公司因為經營困難出現資金問題，股價觸及或者接近平倉線不能及時處理，就容易引發投資者進行恐慌性拋售。造成助漲殺跌的惡性循環，公司股價會出現“閃崩”并持續下跌，最終嚴重損害投資者利益。所以，當投資者在買賣股票的時候，要先了解公司情況，包括公司有無經營問題以及大股東的股權質押問題。然后在確定公司經營健康的情況下，避免買入股價接近預警線附近的股票，更要規避已經接近平倉線的股票，這樣就能規避大部分的風險。

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責任編輯：常福強