德國二板市場最終難逃倒閉命運，一方面是由于歐洲高新技術及產業的不發達，以及風險投資資本不足。相比于美國，能夠較快取得收益的真正創新性項目不足；而且，公司在初始發展階段僅獲得歐洲風險資本基金全部投入的7.4%，美國為34%。

　　另一方面，德國二板市場沒有為企業上市制定嚴格的標準，導致許多缺乏真正市場潛能的企業得以進入。同時也造成了二板市場始終丑聞纏身，一些公司虛報業績欺瞞投資者。非常典型的一個例子是，在新市場占有一席之地的德國遠程通訊技術公司，近4年的營業額有80%以上是虛構的。更為糟糕的是，隨著股價的不斷滑落，機構投資者已經基本離場，只有那些抱著賭博心理的投機者才有膽量進場一搏。

　　KOSDAQ快速成長

　　“當然，我們也應該看到境外運作良好的創業板市場�！睋�上述專家介紹，韓國的創新股票市場KOSDAQ，成立于1996年7月，在1999年獲得巨大的發展，它甚至引導韓國人的觀念發生了轉變。以前韓國非常優秀的大學生畢業后，都去政府、大企業，現在他們都說要去創業，然后帶領企業到KOSDAQ上市。韓國之所以能很快擺脫亞洲金融危機的影響，KOSDAQ的創立是一個很大原因。

　　KOSDAQ的快速成長得益于政府的支持。為了促進高科技產業發展，推進金融改革、克服貨幣危機，韓國政府采取許多措施，鼓勵創新風險型企業的發展。韓國政府對KOSDAQ作了明確定位，放松了上市標準，給予在KOSDAQ上市的公司稅收優惠。這為KOSDAQ的成功打下了堅實的基礎。

　　5　充滿信心謹慎對待

　　配套規則要全面考慮

　　盡管社會各界對于推出創業板的重大戰略意義大多給予充分的肯定，但有關專家學者也提出，在創業板相關規定和配套規則的制定以及創業板的推出時機上，要全面考慮，謹慎對待。

　　在3月26日中國證監會召開的針對《辦法》舉行的專家學者座談會上，中國政法大學教授劉紀鵬認為，現在我們要推出的創業板實質上應該是“成長板”，我們最少20年以后才能考慮無門檻的創業板，所以，在規則制定過程中要貫徹從高到低逐步調整標準的原則。創業板規則的頒布，并不等于創業板馬上就要推出�！皩τ趧摌I板而言，今年重在開通，而不在于擴張�！眲⒓o鵬表示，因為我們目前的創業板，跟歐美各國都不一樣，需要不斷摸索。

　　燕京華僑大學校長華生認為，在創業板的規則設計中，一方面可以考慮放開漲跌幅限制；另一方面需強化退市機制。“創業板應明令禁止資產重組，禁止賣殼，企業搞不好就要退市�！彼�指出，資產重組雖然迎合了投資者的短期需要，但同時導致了上市公司“只生不死”，資本市場沒有新陳代謝、沒有優勝劣汰。目前主板市場出現的一些不規范之處，很重要的一個原因就在于此。至于創業板推出時間，他認為，應等到市場環境穩定時再予以推出。

　　加大對創業板上市企業發起人的監管力度，規范股東套現行為則成為與會專家的一致建議。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，如果不對現行的交易制度進行改革，禁售期過后，上市公司大股東出賣手中的股票實際上就變成一種零售行為。這一行為的直接后果是導致上市公司股權高度分散化，對市場的健康穩定發展造成很大威脅。他建議，在創業板的推出上應該有一個階段性安排，并適當加強對資金供給方面的信號。