何濟川

　　近日，九發股份(600180)部分股權拍賣賣出天價，股價也高高在上，而公司基本面卻非常糟糕，這著實讓人費解。

　　股權天價拍賣

　　3月10日下午，占九發股份總股本5.4%的總共1357萬股限售股以1.07億元的高價被一神秘買家拿走。

　　此次拍賣股份為1792萬股，約占九發股份總股本的7.13%，均來自九發股份的控股股東山東九發集團有限公司(九發集團)。這部分拍賣股份被分成三份，700萬股、657萬股和535萬股。一輪競買之下，700萬股以7.7元／股成交，657萬股以8.1元／股成交。

　　值得注意的是，在上述股權的拍賣公告出來后，九發集團就對此高度關注，隨即向法院提出申訴，要求撤回拍賣，同時還向拍賣行打聽拍賣底價。九發集團與法院的交涉目標非常明確，能不拍就不拍，能少拍多少就少拍多少。交涉終于也起到了一定的效果，最后拍賣股份從2592萬股縮減成1792萬股，并保證實際拍賣股份數不超過1357萬股。最終，這部分股份分別以高于拍賣底價38.99%和46.21%的溢價拍走，而相對于九發股份去年3季度末2.60元的每股凈資產，溢價更是分別高達196.15%和211.54%。這對于九發股份這樣一個爛攤子來說，不能不算是天價。但此次拍賣的所得款，僅僅滿足了償還華夏銀行一家債務的要求。

　　基本面每況愈下

　　九發股份于1998年7月上市，為中國食用菌行業的龍頭企業和惟一上市公司，甚至被稱為是亞洲地區最大的食用菌科研、生產、加工和出口基地。公司以往業績尚可，但2006年突然出現巨虧。是年，公司主營業務收入60942.83萬元，比上年減少36.14%；凈利潤為-11578.15萬元，同比減少536.06%；扣除非經常性損益的凈利潤為-11765.21萬元，減少640.25%；每股收益-0.46元，減少-518.18%；凈資產收益率為-14.79%，減少17.73個百分點。

　　進入2007年，情況進一步惡化，中期虧損增加到1.32億元。而根據去年三季度的財務報告，虧損達到1.65億元，凈利潤比上年同期下降的幅度達到480%。九發股份除了每股凈資產為2.6元的正數外，其余均為負數。其中，每股收益-0.6571元，每股現金流量-0.03元，每股未分配利潤-0.1381元，凈資產收益率-25.24%。

　　現在，公司生產經營陷入困境，知情人士說，“已基本處于停產狀態�！�

　　與虧損相比，九發股份埋藏了一個更大的 “財務地雷”：公司2006年末期的其他應收賬款從中期的5615萬元飆升到7.45億元，2007年中期更是增加到7.7億元。公司披露，應收賬款的增加主要是因為前幾個會計年度的漏計所致。

　　時下，公司已陷入嚴重的債務危機，截至2007年6月底，九發股份的銀行貸款總額達12.02億元，財務負擔沉重，每年承擔的銀行利息近億元，大部分已經逾期，銀行對公司只收不貸，企業廠房、設備及主要銀行賬戶均被查封。公司持續經營能力嚴重不足。

　　公司控股股東也同樣捉襟見肘。九發集團原持有約占九發股份總股本47.97%的1.204億股限售股，但由于借款保證合同糾紛，均被輪候凍結。2008年3月14日，上海證交所公告，根據中國證券登記結算有限責任公司上海分公司有關股權司法凍結及司法劃轉通知，九發集團因與興業銀行濟南分行借款擔保合同糾紛，九發集團所持公司120407961股限售流通股被凍結 輪候凍結 ，凍結起始日為2008年3月13日，凍結期限為兩年。

　　3月10日，公司1357萬股限售流通股被迫拍賣償債，這使得大股東的持股數下降至不足1.07億股，占公司總股本的比例也從47.97%下降至42.57%。

　　涉嫌財務造假

　　2007年5月14日，公司公告稱，收到證監會濟南稽查局《調查通知書》，因公司信息披露涉嫌違反證券法律法規，正接受立案調查。

　　據媒體報道，監管層已初步查明九發股份存在下列違規事實：關聯方大量侵占上市公司資金，截至2006年底，九發集團下屬企業直接占用九發股份4000多萬元資金，另外，煙臺市牟平正大物貿中心 已證明為九發集團的關聯方 也存在大量占用公司資金的問題。2007年10月26日，山東省證監局也發文給煙臺市政府，指出在對九發股份監管過程中發現的問題。但這些問題在九發股份對外的公告中都未提及。

　　公司還涉嫌虛增利潤。有研究人員分析發現，九發股份虛增存款1.87億元、隱瞞負債4.18億元，隱瞞占用資金6.05億元，并且涉及調減以前年度損益0.59億元。但該公司在披露的2006年年報中，根本就沒有反映調整后的2005、2004年年報財務基本指標。而該公司2005、2004年分別只實現凈利0.27億元、0.34億元，如果追溯調整，有可能導致兩連虧，而公司2006年已虧損，如果2007年繼續虧損，公司將面臨退市風險。

　　停牌前又遭爆炒

　　3月12日，九發股份公告稱，由于公司股票連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到20%。經書面征詢控股股東，獲悉九發集團正就股權轉讓進行討論，因該事項有待于進一步論證，且存在重大不確定性，公司股票于今日起停牌，最遲于3月31日相關事項確定并披露有關結果后復牌。

　　耐人尋味的是，九發股份限售股3月10日才依法拍賣，停牌公告3月12日才發布，但是，敏銳的資金在3月4日就聞到了空氣中提前散發出的氣味。停牌前兩天的3月10日，上漲9.99%，停牌前一天，上漲7.64%。

　　在大盤暴跌不止的背景下，公司股價強勢上漲，3月11日收盤價已達11.97元。難道這其中就沒有什么貓膩？