方會磊

　　凈利增長31%

　　3月25日，中行(601988.SH，3988.HK)發布的財報顯示，2007年，中行實現凈利潤562.48億元，同比增長31.33%，這一業績遠超市場預期。當日，中國銀行H股收盤價3.24港元，上漲7.285%；A股收盤價5.01元，上漲1.21%。

　　此前，市場曾傳聞中行受美國次按債券投資虧損加劇影響，2007年度的凈利潤增長率只能實現單位數。

　　凈利息收入的大幅增長是中行收益增長的主要來源。截至2007年，中行實現凈利息收入1,527.45億元，同比增長25.85%。

　　截至2007年底，中國銀行集團客戶貸款總額增長17.21%，合計折合人民幣28,505.61億元，公司貸款和個人貸款分別增長14.53%和25.71%。

　　在業績發布會上，中行副行長朱民表示，2007年，央行六次調整人民幣存貸款基準利率，為銀行業的息差管理帶來一定挑戰。不過中行由于不斷優化資產負債結構，仍然實現生息資產平均收益率同比提高40個基點，達到4.74%。平均付息負債資金成本僅上升9個基點至2.15%。凈利差和凈息差均較上年提高31個基點，分別達到2.59%及2.76%。

　　為了緩解資本市場發展對存款分流的影響，中行于2007年加大主動負債管理力度，大力發展第三方存款，客戶存款同比增長7.55%，金融機構人民幣存款大幅增長88.23%，市場份額提高了2.66%。存款結構不斷改善，活期存款和保證金存款增長13.92%，占客戶存款余額比例較上年底提高了2.74個百分點至49.09%，有效地控制了資金成本，維持了合理的流動性水平。

　　與此同時，2007年中行資產質量的改善也較為明顯。當年，中行計提了82.52億元貸款減值準備，較2006年減少40.90億元。其中，截至2007年末，關注類貸款同比減少531.54億元，關注類占比從2004年的19.77%下降到5.08%。

　　而報告期內，不良資產清收力度的加大也為資產質量改善貢獻良多。境內機構全年現金清收公司不良貸款252.24億元，與前幾年保持基本一致水平，合計回撥減值準備約93億元，基本可以抵消為新增減值貸款所增提的減值準備。

　　次債計提94.61億元

　　在業績發布會上，中行管理層正式表示，截至2007年末，中行已不再持有相對風險較高的與美國次級住房貸款抵押債券相關的債務抵押債券(CDO)。

　　與此同時，中行持有的美國次級住房貸款抵押債券(ABS)賬面價值也大幅減少到49.90億美元(364.54億元)。年報同時披露，中行為發生減值的ABS計提了12.95億美元(94.61億元)減值準備。并針對上述債券公允價值的下降，在股東權益中確認了2.82億美元的公允價值變動儲備。

　　“未來會不會加提撥備要根據市場的變化，盡管市場的變化是不確定的，但是目前計提減值準備12.95億美元足夠覆蓋損失。”中行行長李禮輝說。

　　根據中行2007年中報和三季報，中行持有的與美國次按資產規模一直處于下降通道。中報發布時，中行為個別ABS計提了減值準備3.88億元，對個別的CDO計提了減值準備7.58億元；三季度報發布時，中行再次分別為ABS和CDO增提減值準備1.35億美元和1.87億美元。至此，中行為次按風險資產累計計提減值準備逾35.47億元，與當時中行持有的面值總額達576.95億元的美國次按風險資產相較，這一數字占比僅為6.15%。

　　對比中行2007年中報和三季報會發現，在短短三個月的時間里，中行投資的ABS由89.65億美元降至74.51億美元；CDO由6.82億美元降至4.96億美元。而此次年報數據表明，2007年四季度內，中行又擇機處置了全部的CDO資產，而ABS又在三季度末的基礎上，再次下降了24.61億美元。

　　值得注意的是，中行持有的ABS中，評級構成也發生一些變化，截至2007年末，在所有的ABS中， AAA評級占71.23%，AA評級占25.93%，A評級占1.10%；而中報披露時，其評級構成分別是AAA評級75.38%，AA評級21.70%，A評級2.92%。

　　李禮輝稱，作為國內傳統的外匯銀行，中行此次遭遇次按危機，有三點教訓和經驗值得吸取，一是要重視現代的貨幣體系，次按危機的發生與過去一段時間貨幣投放過度相關；二是要重視國際資本市場的風險，不能因長期利好就放松風險管理意識；三是要必須加強自身的能力，對新產品和新領域要有判斷力，尤其是對產品的估值要謹慎。

　　李禮輝同時表示，中行國際化程度較高，逾三分之一的外幣資產投資于債券市場，對于一些收益高的債券投資，其風險也相對較大。“但中行對風險的控制力還是好的，總體上說很好地應對了這場危機。”

　　中行副行長王永利在業績發布會上也詳細披露了中行對次按資產的估值過程。中行前線部門在對所有資產抵押債券(ABS)和非機構擔保住房貸款抵押債券(Non-Agency MBS)逐筆分析后，根據托管人報告中遲付率、拖欠率、收房率及累計損失率等資產池質量的關鍵指標，測算其預期損失率，與該債券的信用支持率進行對照，持續跟蹤其變化，從中甄別出存在減值證據的債券。同時，前線部門還從公開市場、交易對手或聘請專業價格服務機構獲取多個價格渠道，選取其中最低者，進行減值準備的測算。

　　前線部門經過上述評估后提出減值準備計提建議，報送風險管理部門和財務管理部門。風險管理部門對中行持有的債券，從基礎資產狀況，如發行年份、遲付率情況、個人信用評分(FICO Score)、本金提前償還速度等進行獨立、逐筆的分析；對債券降級情況，以及債券擔保機構降級的影響進行了持續跟蹤和分析，對減值數據進行了專業的評估和審核并提出相應的建議。而財務管理部門從后線交易對手詢價以及其他國際知名專業報價服務商等多個渠道獲取更多信息對前線部門的減值測算結果進行驗證。

　　“根據市場的情況，中行管理層認為這次計提和估值儲備，是可以避免產生新的損失的，但是未來根據市場的變化，我們有可能會進一步減少(相關次按資產)。”李禮輝說。