□ 齊魯證券 馬剛

　　周末在消息面相對(duì)偏好的情況下，兩市大盤(pán)再度演繹“黑色星期一”，大盤(pán)在早盤(pán)略高開(kāi)之后，便逐波下滑，最終下跌170.39點(diǎn)，跌幅達(dá)4.49%。

　　周六臺(tái)灣地區(qū)的選舉結(jié)果揭曉，一個(gè)很大的不確定性因素以令人滿(mǎn)意的方式消除，對(duì)股市應(yīng)是利好，這也是前市大盤(pán)高開(kāi)的重要原因。上周最后兩個(gè)交易日大盤(pán)初現(xiàn)見(jiàn)底跡象，再加上這利好，投資者對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)反彈也抱以希望。但有關(guān)創(chuàng)業(yè)板信息再次被市場(chǎng)認(rèn)為利空，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而繼續(xù)下跌的原有走勢(shì)慣性。

　　3月21日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿》和《征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明》，這顯示管理層發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的決心不會(huì)因主板市場(chǎng)的承受能力而延遲。該消息對(duì)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是擴(kuò)容。資金面壓力預(yù)期加大，尤其是限售股解禁預(yù)期壓力未得到消化之前，創(chuàng)業(yè)板的資金分流預(yù)期又有所強(qiáng)化，如此就使得大盤(pán)的走勢(shì)出現(xiàn)較大壓力。二是對(duì)管理層的救市預(yù)期的再度失望。人們普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板政策的延后出臺(tái)，或是管理層救市的措施之一，但事實(shí)卻和投資者的期望相反。事實(shí)上，近期央行行長(zhǎng)周小川的“銀行加息并不針對(duì)股市”和溫總理的“更加擔(dān)心通貨膨脹”表態(tài)可以看出，政府08年的工作重點(diǎn)始終將以控制通貨膨脹為首要任務(wù)。在“防止股市暴漲暴跌”方針下，管理層將逐漸弱化市場(chǎng)調(diào)控的角色。即便是“政府密切關(guān)注”股市，也不會(huì)向市場(chǎng)發(fā)出明確的政策信號(hào)，更多的是通過(guò)市場(chǎng)手段微調(diào)，讓市場(chǎng)自身進(jìn)行調(diào)節(jié)。前期，市場(chǎng)對(duì)降低印花稅的熱情降溫之后，這是投資者對(duì)救市希望的再次破滅。

　　從個(gè)股和板塊表現(xiàn)來(lái)看，大盤(pán)股再次成為指數(shù)下跌的主要推動(dòng)力。銀行、保險(xiǎn)、航空、石油等板塊再次走弱，南方航空、浦發(fā)銀行、中國(guó)平安等股票收于跌�；蚪咏�跌停，另外兩支對(duì)大盤(pán)舉足輕重的股票中國(guó)石油和中國(guó)銀行聯(lián)袂破位，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生了巨大的向下的拉動(dòng)作用，中國(guó)石油下跌5.71%，工商銀行下跌3.16%。其中中石油跌破20元整數(shù)大關(guān)，再創(chuàng)新低。在前期大盤(pán)股經(jīng)歷了幾輪下跌之后，上周已出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，周一再度暴跌，出乎市場(chǎng)的意料。但此次下跌，背景已經(jīng)明顯不同，目前整個(gè)大盤(pán)藍(lán)籌板塊的估值水平已經(jīng)大大降低，風(fēng)險(xiǎn)也大幅降低，很多藍(lán)籌股已再次具備投資價(jià)值，在這種情況下，預(yù)計(jì)藍(lán)籌股的下跌難以像前幾次那樣，引發(fā)市場(chǎng)的一輪新的做空行情。

　　從998點(diǎn)到6124點(diǎn)，指數(shù)共上升5126點(diǎn)，若跌至3561點(diǎn)，則此輪大行情的整個(gè)上升幅度的50%已經(jīng)被跌去，這種下跌幅度，即使熊市已經(jīng)確立，也應(yīng)引發(fā)一輪中級(jí)反彈行情了，更何況熊市已經(jīng)確立的理由并不充分。

　　從2005年底大勢(shì)見(jiàn)底以來(lái)，其間經(jīng)歷了數(shù)次力度比較大的調(diào)整，如“2.24”、“5.30”的調(diào)整，現(xiàn)在人們談起這幾波下跌，還是心有余悸，但從它們的下跌幅度來(lái)看，都不是對(duì)整個(gè)上升行情的調(diào)整，下跌幅度甚至達(dá)不到0.382的最起碼的黃金分割位，唯獨(dú)去年11月以來(lái)的這輪下跌，無(wú)論從時(shí)間和空間上都足夠大，不但是針對(duì)2005年以來(lái)整個(gè)上升行情的調(diào)整，而且可以稱(chēng)為第一波這樣的調(diào)整。從這個(gè)角度看，這輪調(diào)整，仍是大2浪的性質(zhì)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊的依據(jù)不足。如果這是牛市中第一波大調(diào)整的話，那么未來(lái)或許會(huì)有力度更大的大3浪。這輪調(diào)整幅度之大出乎想象，但這輪牛市的力度不也超出想象嗎？