齊魯證券 涂力磊　

　　事件：

　　為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，中國人民銀行決定從2008年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　投資要點

　　央行此次調整存款準備金，基本與我們的預期相一致。這符合政府從緊貨幣政策的原則，而且這種“從緊”不僅僅反映在利率上，還反映在信貸規模上。

　　調整以后，金融機構人民幣存款準備金率達到15.5%，這是年內央行第二次調整存款準備金。上次調整存款準備金在1月25日，幅度依然是0.5個百分點。

　　根據測算，通過本次調整央行將凍結約2000億元資金。

　　行業本次調整存款準備金后，對房地產行業會有所影響，但是政府出臺相關政策的初衷并不是針對房地產行業，而是進一步釋放宏觀經濟通貨膨脹的壓力。

　　但是準備金率的提高無疑將進一步收緊房地產行業的資金來源，造成“銀根”緊縮。

　　我們認為，今后房價的走勢，更能直接影響房地產板塊的長期強弱。目前不同地區房價走勢并不相同。但是主要城市商品房成交量的萎縮是共存的現象。這說明市場觀望情緒有所加大。此外，目前政府正在極力推出相關限價房、保障性住房的相關政策，雖然對整個市場的沖擊不大，但心理層面的影響將進一步加劇成交量的萎縮。

　　預計，在成交量萎縮、資金面受到擠壓的情況下，中小房地產發展商有可能進一步降低價格回籠資金。這可能造成市場價格的進一步波動。按照目前的形勢，預計房地產市場的回暖可能要等到08年下半年。因此，維持行業“謹慎推薦”評級。

　　1.提高存款準備金率的目的

　　央行此次調整存款準備金，基本與我們的預期相一致。這符合政府從緊貨幣政策的原則，而且這種“從緊”不僅僅反映在利率上，還反映在信貸規模上。調整以后，金融機構人民幣存款準備金率達到15.5%，這是年內央行第二次調整存款準備金。上次調整存款準備金在1月25日，幅度依然是0.5個百分點。

　　我們認為，央行本次提高存款準備金率的主要目的還是為了繼續加強對銀行體系的流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。此外，為避免加息造成人民幣升值的進一步壓力，提高存款準備金也是一種不得已而為之的辦法。根據測算，通過本次調整央行將凍結約2000億元資金。

　　2.提高存款準備金率對行業的影響

　　我們認為，本次調整存款準備金后對房地產行業會有所影響，但是政府出臺相關政策的初衷并不是針對房地產行業，而是進一步釋放宏觀經濟通貨膨脹的壓力。

　　2.1對開發商的影響

　　提高存款準備金率后，最明顯的表現就是房地產行業的貸款規模將有所緊縮。這佐證了我們前期關于國家在調整“地根”的同時，還將進一步收緊“銀根”的判斷。