齊魯證券 強(qiáng)雷

　　旅游酒店板塊個(gè)股自今年以來，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，景區(qū)類的公司，如黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游等，酒店類和旅行社類的新都酒店和國(guó)旅聯(lián)合近期表現(xiàn)都比較強(qiáng)勢(shì)。從資金流向上來看，機(jī)構(gòu)近1日、近5日、近20日都表現(xiàn)為凈流入，而且在近期所有板塊中，機(jī)構(gòu)凈流入量一直排名第一。機(jī)構(gòu)看好旅游酒店板塊，主要基于以下原因：

　　第一，國(guó)際著名投資大師羅杰斯早在2005年到中國(guó)演講時(shí)就提到，他最看好中國(guó)的農(nóng)業(yè)、航空、旅游等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。農(nóng)業(yè)和航空兩個(gè)板塊已經(jīng)如期有非常好的表現(xiàn)，但旅游酒店板塊相對(duì)較弱(參見圖1)，是否羅杰斯的預(yù)言再次被驗(yàn)證，值得投資者拭目以待。

　　第二，北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)等大型活動(dòng)漸行漸近，中國(guó)旅游業(yè)正享受著前所未有的行業(yè)景氣。2008年北京奧運(yùn)會(huì)、2010年上海世界博覽會(huì)和2012年廣州亞運(yùn)會(huì)等盛會(huì)的舉辦將對(duì)我國(guó)旅游業(yè)的繁榮發(fā)展提供前所未有的歷史機(jī)遇。北京2007年接待境外游客接近420萬，預(yù)計(jì)明年北京接待境外游客的數(shù)量能夠達(dá)到450萬左右，奧運(yùn)會(huì)的接待游客每位消費(fèi)額一般超過2000美元，可以推算產(chǎn)生的市場(chǎng)容量為700億人民幣左右，而在其中旅游酒店行業(yè)是最大受益者。

　　第三，消費(fèi)升級(jí)步伐的加快，決定了對(duì)旅游酒店的需求會(huì)持續(xù)旺盛。隨著人們收入的不斷提高，生活觀念的改變，生活質(zhì)量的要求提高，旅游市場(chǎng)的需求將持續(xù)旺盛。旅游板塊是典型的消費(fèi)類品種，通脹賦予其高溢價(jià)。隨著通貨膨脹預(yù)期的強(qiáng)烈，居民們消費(fèi)的欲望也會(huì)被刺激起來，從而為旅游酒店類個(gè)股營(yíng)造了一個(gè)極強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)氛圍。根據(jù)中國(guó)國(guó)家旅游局05、06年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)旅游業(yè)的總收入分別達(dá)到7686億、8935億人民幣，同比增長(zhǎng)12.37%、16.3%。雖然07年的最終數(shù)據(jù)沒有匯總，但是07年全國(guó)主要城市接待人數(shù)同比增長(zhǎng)13.3%，地方國(guó)際旅游外匯收入達(dá)372.33億美元，同比增長(zhǎng)23.13%。從以上數(shù)據(jù)可以預(yù)見，今年我國(guó)旅游業(yè)的總收入將繼續(xù)保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。旅游市場(chǎng)的火爆，旅游類的上市公司自然受益。

　　第四，職工帶薪年休假規(guī)定更加提升群眾對(duì)旅游的需求。去年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了職工帶薪年休假規(guī)定的征求意見稿。另外，國(guó)務(wù)院去年12月也公布的修改后的《全國(guó)年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法》規(guī)定，取消了“五一”黃金周，對(duì)清明、端午和中秋三個(gè)傳統(tǒng)節(jié)日實(shí)施休假一天。可以說，不論黃金周制發(fā)生變化,還是實(shí)行帶薪休假制度，都將對(duì)景區(qū)公司構(gòu)成利好。對(duì)于景區(qū)公司來說，在旅游業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)下，從全年看，黃金周改革及帶薪假期的出現(xiàn)并不會(huì)減少景區(qū)的游客規(guī)模，而將使游客在時(shí)間分布上更加均衡，旅游收入增加的同時(shí),對(duì)交通、景區(qū)等構(gòu)成的壓力明顯減輕。職工有了帶薪年假，出游的時(shí)機(jī)選擇更佳靈活。同時(shí)也分散了客流，解決了酒店和景區(qū)平時(shí)冷淡，黃金周過度緊張的矛盾，更讓游客玩得舒心，從而使旅游資源達(dá)到最優(yōu)的配置。

　　第五，門票漲價(jià)已成趨勢(shì)。從旅游業(yè)的收入來看，門票是景區(qū)類上市公司的主要收入來源，其漲幅基本上與物價(jià)漲幅同步，隨著CPI數(shù)據(jù)不斷被刷新，門票的漲價(jià)預(yù)期也日益強(qiáng)烈。比如說黃山旅游、峨眉山等景點(diǎn)旅游類上市公司在過去數(shù)年內(nèi)，維持著兩至三年的一個(gè)加價(jià)周期。另一方面則是近期已有信息顯示，廣東、上海等一線城市的酒店價(jià)格上漲的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，旅游酒店類上市公司有望進(jìn)入到新一輪調(diào)價(jià)周期中。隨著我國(guó)私人汽車的數(shù)量的迅速增長(zhǎng)，自駕游越來越流行，私家車主的經(jīng)濟(jì)水平使得決他們對(duì)于漲價(jià)有相對(duì)較強(qiáng)的承受能力。上市的旅行社類的公司憑借其強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、多元化的旅行線路以及良好的服務(wù)，會(huì)減少提價(jià)的負(fù)面影響，使其在業(yè)內(nèi)更加具有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前旅游類上市公司有25家，主要分三類，第一類是景區(qū)類公司，這類上市公司有11家，占主要部分；第二類是酒店餐飲類公司；第三類為旅行社類公司。(見表1)

　　隨著旅游行業(yè)基本面持續(xù)景氣、消費(fèi)升級(jí)和自然壟斷優(yōu)勢(shì)資源等有利因素支持行業(yè)的較高估值定位，從長(zhǎng)期來看，我們積極看好中國(guó)的旅游行業(yè)，尤其是看好其中的景區(qū)、酒店等子行業(yè)。另外，建議投資者堅(jiān)持價(jià)值與成長(zhǎng)性兼顧的投資策略，積極持有擁有稀缺壟斷資源的景點(diǎn)公司和那些具有較強(qiáng)品牌擴(kuò)張能力的公司，關(guān)注能持續(xù)成長(zhǎng)、未來可做強(qiáng)作大、整體上市的企業(yè)。

　　從旅游酒店板塊的業(yè)績(jī)上來看，也都呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)狀態(tài)，如麗江旅游、首旅股份等，增長(zhǎng)率都超過50%。(見表2)

　　個(gè)股方面重點(diǎn)推薦首旅股份、黃山旅游。首旅股份作為奧運(yùn)最大的受益者，隨著奧運(yùn)的臨近，有望迎來一波行情。