本報記者 方會磊

　　3月18日，央行表示，將于3月25日開始上調存款準備率0.5個百分點，這意味著金融機構存款準備金率將達到15.5%的歷史高點。當日，央行進行了800億元28天期正回購操作，繼續收縮流動性。

　　就在同一天，央行在公開市場招標發行的560億元人民幣一年期央票中標收益率持平于4.0583%，反映市場對加息預期并不明顯。這已是該收益率連續第11周出現持平。

　　一位國有銀行的交易員認為，在此預期下，債市流動性寬裕的局面也將保持一段時間�！坝捎谀壳笆袌鲑Y金面十分寬裕，加之股市走‘熊’跡象明顯，因此部分機構資金開始流入債市。”他說。

　　3月19日，央行將跨市場招標發行260億元的10年期國債，他預計中標利率會低于二級市場水平，大概在4.10%左右。

　　事實上，隨著2月份CPI同比上漲8.7%，市場對于未來央行的調控手段也更為關注。由于美國時間3月18日，美聯儲將進行議息，且市場預期降息信號強烈，在利率倒掛的情況下，央行動用利率等價格型工具調控流動性的空間相對逼仄，此次上調存款準備率也被認為多種因素左右下的應對之舉。

　　此前，根據在公開市場的操作來看，央行一直在為加息還是上調存款準備金率而左右為難。

　　截至上周，央行已連續5周通過央票發行和正回購實現資金凈回籠10030億元。而今年月度央票日均發行量迅猛遞增，一月、二月、三月發行量分別達到280.8億、525.5億和766.7億。

　　正回購的勢頭也頗為兇猛。7天、14天、28天、91天、182天等各種期限的正回購接連出手，40次正回購凍結資金15930億元。其中182天正回購啟用兩次，兩次交易量共計150億，91天正回購使用五次。

　　央行在4個月后重啟182天正回購，目的是要在期限上彌補3個月和一年期央票時間間隙過大的問題，便于央票數量與期限的配比。

　　雖然182天正回購從回籠資金的功能上看與半年期央票幾乎相當，但由于不能交易，也不能在債券二級市場進行放大套作(不停的回購再買債券再回購)，因此增強了對資金的鎖定力度。“使用182天正回購這類資金深度鎖定工具本身說明央行在緊縮流動性方面仍在猶豫�！�

　　同時，央行在增加三年期央票的發行規模。二月份3年期央行票據發行量猛增至2520億元，占當月央行票據發行總量的49.41%，3月份截至14日已經發行1500元。

　　國聯證券的分析報告認為，作為準備金調整的一種替代調控工具，三年期央票對貸款也有一定的抑制和替代作用，能起到回收流動性和抑制信貸的雙重功效。

　　但央行顯然感覺到需要更加有力的動作。此次上調存款準備金率0.5%，凍結銀行體系資金約2000億元。

　　“央行大量使用長期對沖工具，在數量上實現了凈回籠資金的目標，這也表明央行在動用利率等價格型工具方面的謹慎。”前述固定收益分析師如是說。