新浪提示：本文屬于個(gè)股點(diǎn)評欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉σ恢还善钡膫�(gè)人觀點(diǎn)和分析，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　內(nèi)地、香港十大券商票選20只大牛股

　　藍(lán)籌股領(lǐng)航 銀行、 旅游和自然資產(chǎn)股齊翱翔

　　說明：《全球商業(yè)》2008年價(jià)值投資榜20支牛股票選獲得高盛高華、摩根士丹利、香港元富證券、香港鵬潤咨詢、申銀萬國、國泰君安、華泰證券、東方證券、國元證券和華林證券共10家券商協(xié)助，特此銘謝。，

　　1.工商銀行(601398)

　　股指期貨利器 主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)

　　文：劉勘 華林證券研究所副所長

　　工商銀行是我國最大的商業(yè)銀行，總市值居于兩市首位，擁有最大的資產(chǎn)規(guī)模、最廣泛的國內(nèi)分銷網(wǎng)絡(luò)、最龐大的客戶基礎(chǔ)和最先進(jìn)的信息科技平臺(tái)。

　　工行不但是國內(nèi)硬件實(shí)力最強(qiáng)的商業(yè)銀行，還具有其他商業(yè)銀行無法復(fù)制的規(guī)模優(yōu)勢和一級全面的多元化經(jīng)營平臺(tái)，是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的最大受益者。工行實(shí)力雄厚，資源豐富，流動(dòng)性極為充分，核心優(yōu)勢為市場地位十分突出。

　　目前，工商銀行擁有逾260萬的客戶資源和1.6億個(gè)人銀行客戶，設(shè)有18038家境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)和98家境外分支機(jī)構(gòu)，擁有完善的產(chǎn)品和服務(wù)體系，市場份額遠(yuǎn)超其他商業(yè)銀行。工商銀行的比價(jià)優(yōu)勢極為明顯，有望再度成為金融股爆發(fā)的領(lǐng)頭羊。

　　工行目前已經(jīng)完成銀行業(yè)首次跨國并購，與高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)以及美國運(yùn)通等建立了戰(zhàn)略股份合作關(guān)系，高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)、運(yùn)通集團(tuán)巨資認(rèn)購公司股權(quán)，成為第四、第五、第六大股東。

　　與高盛集團(tuán)合作，有助于工行加強(qiáng)銀行公司治理，特別是加強(qiáng)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制以及提高銀行在資金交易、資產(chǎn)管理、公司銀行業(yè)務(wù)及投資銀行業(yè)務(wù)和不良貸款處置方面的能力。

　　與安聯(lián)集團(tuán)合作，開發(fā)并向銀行客戶提供多種銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品與服務(wù)。

　　與美國運(yùn)通合作，進(jìn)一步提升銀行卡業(yè)務(wù)，與國際金融巨頭合作，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司國際競爭力。

　　此外，公司目前擁有98家境外分行、控股機(jī)構(gòu)、代表處和網(wǎng)點(diǎn)，中國在香港和澳門、新加坡、東京、首爾、釜山、法蘭克福及盧森堡設(shè)有分行，并在紐約、莫斯科及悉尼設(shè)有代表處。

　　更值得關(guān)注的是，公司近期成功收購印尼Halim銀行90%的股權(quán)，此次收購?fù)瓿闪宋覈�銀行業(yè)的首次跨國并購，這一并購表明公司國際化戰(zhàn)略將進(jìn)入全面提速時(shí)期，未來將分享全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

　　工商銀行是目前兩市第一大權(quán)重股，總股本達(dá)到3340.189億股，總市值在全球銀行業(yè)中排名第二，占目前滬市總市值近20%多，在上證指數(shù)中權(quán)重接近18%。

　　鑒于工商銀行在中國A股中具有舉足輕重的市場地位，目前，工商銀行成為各方主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。同時(shí)，由于今年底或明年我國將適時(shí)推出股指期貨，大盤藍(lán)籌股市場作用將進(jìn)一步擴(kuò)大，而工商銀行作為目前兩市第一大權(quán)重股，自然將成為各方主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。

　　此外，隨著我國基金等機(jī)構(gòu)投資規(guī)模的大幅擴(kuò)大，具備長期投資價(jià)值的績優(yōu)成長型藍(lán)籌股逐漸成為市場的稀缺資源，這使得工商銀行具備了獨(dú)特的市場魅力。

　　根據(jù)我的預(yù)期，工商銀行將是未來股指期貨行情中最為重要的主力籌碼，它必然成為股指期貨利器和主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。

　　我們認(rèn)為，工商銀行在股票市場上后市有望走出主升浪，工商銀行二級市場上股價(jià)是中長線建倉良機(jī)，從目前k線組合形態(tài)分析，將出現(xiàn)震蕩攀升行情，建議投資者擇機(jī)大膽介入，然后就是我一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)——中長線一路耐心持有。

　　2.招商銀行(600036)

　　競爭優(yōu)勢日益彰顯

　　文：劉勘 華林證券研究所副所長

　　經(jīng)招商銀行股份有限公司財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2007年年初至第三季度末凈利潤較上年同期增長100%以上(上年同期凈利潤為人民幣44.7億元)。

　　按照業(yè)績預(yù)測，今年前三季度招商銀行凈利潤有望高于89.36億元達(dá)到百億元，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將在公司2007年第三季度報(bào)告中進(jìn)行詳細(xì)披露。

　　招行表示，今年前三個(gè)季度業(yè)績增長的主要原因是招行資產(chǎn)規(guī)模有所增長，利差有所提高，非利息收入快速增長，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，預(yù)計(jì)有效所得稅率有所下降。

　　此前，招商證券在剛出爐的“銀行業(yè)第四季度投資策略報(bào)告”中認(rèn)為，招行受益于利差擴(kuò)大幅度最大、撥備壓力較小。

　　“銀行業(yè)第四季度投資策略報(bào)告”表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行、工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況良好、資金相對寬松的情況下，銀行業(yè)景氣度在未來可見的一兩年內(nèi)能夠維持較好水平。

　　“報(bào)告”預(yù)計(jì)今年下半年新增中長期貸款和同業(yè)存款較多的趨勢仍將持續(xù)。受益利差幅度更大、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好的銀行有望在后續(xù)獲得好于同業(yè)的表現(xiàn)，下半年符合或略超預(yù)期，2008年超預(yù)期的可能性較大。

　　招商銀行的不良貸款率自2006年的2.1%，降為2007年中期的1.7%，金融資產(chǎn)品質(zhì)為國內(nèi)銀行業(yè)中最佳，財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)表現(xiàn)皆十分優(yōu)異,再度超越市場預(yù)期。其資產(chǎn)品質(zhì)改善大部分因批發(fā)、零售與房地產(chǎn)行業(yè)之不良貸款率皆大幅降低。

　　在目前價(jià)值投資呼聲日漸高揚(yáng)、深入人心的情況下，對于上市公司的管理和公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注日益成為投資者主要的目標(biāo)。招商銀行具備優(yōu)化的公司治理結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)品質(zhì)佳，營業(yè)收益同比增長60.3%，獲利同比增長120.4%至61.2億元。

　　作為中國最佳零售銀行,優(yōu)勢將在競爭中日益彰顯。預(yù)期2007、2008年凈利潤分別增長87.78%和48.60%，EPS分別為0.91元和1.35元。

　　技術(shù)上看，該股在大牛市中走出完美上升通道，加之招商銀行近日宣布加入聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)(UNEP?FI)，UNEP?FI的宗旨是推廣和普及可持續(xù)金融理念，目前世界上有170多家金融機(jī)構(gòu)加入了該組織。

　　據(jù)招行副行長張光華介紹，截至目前，招行的貸款投向保持同步于市場發(fā)展的眼光和理念：

　　招行在可再生能源項(xiàng)目上的貸款投放較年初新增26%；招行支持清潔能源項(xiàng)目較年初增加19%；招行支持環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目較年初增加18%；支持節(jié)能減排項(xiàng)目較年初增加26%。

　　目前，招行已制定了全方位的綠色金融行動(dòng)計(jì)劃，并在日常經(jīng)營活動(dòng)中引入環(huán)境概念。

　　另外，我們從招商銀行了解到，該行面向全國正式推出了基金“智能定投”業(yè)務(wù)。“智能定投”業(yè)務(wù)是在一般基金“定投”的基礎(chǔ)上，針對不同客戶需求與投資目標(biāo)而設(shè)計(jì)開發(fā)的新一代定期投資方式。據(jù)悉，該產(chǎn)品具有覆蓋基金面廣、扣款日期靈活、投資期限可控、業(yè)務(wù)辦理靈活、交易渠道自選等五大特點(diǎn)。

　　招行理財(cái)專家稱，基金“定投”可以長期獲取穩(wěn)健的收益，其奧妙在于分期買入的靈活形式，長期累積下來，成本及風(fēng)險(xiǎn)會(huì)攤低，可以輕松面對市場波動(dòng)，常被稱為“懶人理財(cái)術(shù)”、“傻瓜理財(cái)術(shù)”、“小額投資計(jì)劃”。基金“定投”是目前風(fēng)靡全球的長期投資方式，以美國為例，其市場份額已經(jīng)占基金總份額的39%。中國內(nèi)地市場由于基金投資起步晚、長期投資意識(shí)弱，基金定投份額僅占總基金份額的0.5%，所以發(fā)展空間較大。

　　綜上所述，招商銀行總體競爭優(yōu)勢日益彰顯，后市依然有不斷創(chuàng)新高的能力。

　　3.萬科A(000002)

　　買萬科就如同投資中國房地產(chǎn)

　　文：吳列維 鵬潤咨詢分析師(原香港凱基證券)

　　2006年平均每個(gè)老客戶向6.41人推薦了萬科樓盤，實(shí)際成交率為23.7%;公司連續(xù)三年被國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所評為中國房地產(chǎn)百強(qiáng)開發(fā)企業(yè)第一名。

　　在國際權(quán)威雜志《投資者關(guān)系》主辦的“2006年中國投資者關(guān)系”評選中，萬科獲得最佳投資者關(guān)系獎(jiǎng)(大型非國有企業(yè))、最佳年報(bào)及公司著作獎(jiǎng)、最佳投資會(huì)議獎(jiǎng)；入選2007年中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力TOP10、規(guī)模性TOP10。

　　眾多的榮譽(yù)造就了中國的地產(chǎn)巨頭——萬科。可以非常形象地講,買萬科,就等于投資了中國的房地產(chǎn)！

　　萬科在未來十年，將把業(yè)務(wù)聚焦在城市經(jīng)濟(jì)圈，特別是長三角、珠三角、環(huán)渤海三大城市圈(國土面積只占全國4.1%，但GDP卻占到40%，居民儲(chǔ)蓄余額占全國的四分之一，人均消費(fèi)支出是全國平均的兩倍)。萬科2006年8月進(jìn)入長三角區(qū)域?qū)幉ㄊ袌龊铜h(huán)渤海區(qū)域青島市場，布局更趨完善。

　　在持續(xù)加息和宏觀調(diào)控背景下，房地產(chǎn)龍頭萬科絲毫不受影響，銷售面積和金額創(chuàng)當(dāng)月歷史最高紀(jì)錄。萬科9月份實(shí)現(xiàn)銷售面積73.5萬平方米，銷售金額69.2億元，2007年1-9月公司累計(jì)銷售面積達(dá)441.6萬平方米，銷售金額合計(jì)367.9億元。

　　9月份，萬科房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額環(huán)比分別增長4.26%和10.2%，遠(yuǎn)高于1-9月的月均銷售面積和銷售金額。預(yù)計(jì)公司下半年的結(jié)算均價(jià)將遠(yuǎn)高于上半年的結(jié)算均價(jià)，預(yù)計(jì)年底萬科的結(jié)算均價(jià)將明顯超過7800元/平方米。

　　目前影響萬科業(yè)績增長主要有三大因素：結(jié)算面積、結(jié)算均價(jià)和利潤率。市場估計(jì)2007年全年正常的結(jié)算面積應(yīng)該在400萬平方米以上，增長約38%。結(jié)算均價(jià)方面，上半年已售未結(jié)均價(jià)已經(jīng)達(dá)到了6869元/平方米。即使以最保守的估計(jì)，全年的結(jié)算均價(jià)也應(yīng)該在7300元/平方米以上，增長約20%。

　　綜合以上兩個(gè)因素，我們估計(jì)萬科全年的收入增長率應(yīng)該在65%～75%之間。利潤率方面，全年的主營利潤率也應(yīng)該比去年高出1-2個(gè)百分點(diǎn)。

　　近期萬科在拿地方面，速度不減以前。自2007年中報(bào)(8月28日)以來，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，萬科共新獲開發(fā)項(xiàng)目5個(gè)，項(xiàng)目規(guī)劃建筑面積100.7萬平方米，權(quán)益建筑面積69.6萬平方米。目前項(xiàng)目儲(chǔ)備滿足未來兩年的新開工需要。公司計(jì)劃2007年增加1000萬平方米左右的項(xiàng)目資源。

　　同時(shí)，公司加大力度通過兼并收購整合社會(huì)資源，擴(kuò)大合作對象和合作方式，具有在短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)充項(xiàng)目資源的能力，公司管理層將選擇合理的時(shí)機(jī)、更有利的方式體現(xiàn)這一能力。公司近期成功增發(fā)后籌集到資金100億元，用于11個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。資源整合力度的加強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固了其地產(chǎn)龍頭地位。

　　我們認(rèn)為在未來8-15年將是中國房地產(chǎn)的黃金時(shí)代，在此期間將不斷造就中國地產(chǎn)的“神話”，同時(shí)在宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)行業(yè)加速整合，龍頭公司、優(yōu)勢公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，將因此獲得更大的市場份額，獲得更多的超額回報(bào)。

　　我們認(rèn)為由于房地產(chǎn)行業(yè)的整體向好、萬科成功借助資本市場進(jìn)行發(fā)展，同時(shí)經(jīng)營策略清晰和成功的企業(yè)管理為公司積累的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，未來兩到三年公司將會(huì)迎來另外一個(gè)高速增長階段，公司的規(guī)模優(yōu)勢將會(huì)愈加明顯。

　　市場預(yù)測公司2007-2009年復(fù)合成長在60%以上，2008年每股收益在1.15元～1.25元之間，值得長線持有。

　　4.中國平安(601318)

　　品牌價(jià)值領(lǐng)先保險(xiǎn)板塊塊

　　文：鮑銀勝 國元證券市場總監(jiān)

　　前景廣闊、市場巨大，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景持續(xù)向好。有關(guān)資料顯示，近年來國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)年均增速保持在16%左右，2006年全國保費(fèi)收入達(dá)到5641億元，是2002年的1.8倍，顯示了中國保險(xiǎn)市場仍有較大的增長潛力。近兩年來，平安壽險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)的市場份額均有所提升。

　　品牌價(jià)值領(lǐng)先。中國平安綜合金融服務(wù)架構(gòu)完善，管理水平和品牌價(jià)值保持領(lǐng)先。公司除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，其還擁有平安資產(chǎn)管理、信托業(yè)務(wù)，平安銀行和深圳商業(yè)銀行，可見公司業(yè)務(wù)涵蓋大部分金融領(lǐng)域，完善的金融架構(gòu)為公司未來在發(fā)展金融控股集團(tuán)方面奠定了良好的基礎(chǔ)。在經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制、經(jīng)營管理體制等方面日趨完善。

　　2006年，公司榮膺《歐洲貨幣》授予的“亞洲最佳管理公司”稱號，名列亞洲公司第五位，居中國內(nèi)地企業(yè)之首。公司借助旗下主要子公司，即平安壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安信托、平安證券、平安銀行、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡稱“平安健康險(xiǎn)”)及平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(以下簡稱“平安資產(chǎn)管理”)，平安資產(chǎn)管理(香港)等，通過多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)以統(tǒng)一的品牌向客戶提供多種金融產(chǎn)品和服務(wù)。

　　加息周期有利于保險(xiǎn)板塊。目前我國已進(jìn)入新一輪加息周期。在加息預(yù)期作用下，保險(xiǎn)股有望從中受益。以美國為例，美國壽險(xiǎn)股表現(xiàn)與利率表現(xiàn)高度相關(guān)，壽險(xiǎn)股的股價(jià)變動(dòng)有90%以上可以由利率變動(dòng)解釋，美國的加息周期從2004年開始，截止到2006年中，此間利率從1%左右提高到5%，而美國的保險(xiǎn)股也出現(xiàn)了明顯的走強(qiáng)。再來看國內(nèi)，國內(nèi)的保險(xiǎn)公司在銀行都有大量的存款，在加息預(yù)期提升的背景下，國內(nèi)保險(xiǎn)板塊必然會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　5.中國銀行(601988)

　　中國商業(yè)銀行國際化的領(lǐng)頭羊

　　文：吳列維 鵬潤咨詢分析師(原香港凱基證券)

　　中國銀行是中國四大國有商業(yè)銀行之一，成立于1912年，建國后逐步由專職外匯銀行，轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛猩虡I(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)等綜合業(yè)務(wù)架構(gòu)的股份制商業(yè)銀行。擁有最廣泛的海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，在外匯存貸款、國際結(jié)算、外匯資金和銀行卡等業(yè)務(wù)領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位。

　　英國《銀行家》雜志發(fā)布2007年度全球1000家大銀行排名報(bào)告，按一級資本排序，中國銀行排名第9位。在美國《財(cái)富》2007年全球企業(yè)500強(qiáng)排名中位列第215位。被國家工商行政管理總局授予“中國馳名商標(biāo)”。“中國銀行”是中國十大國際品牌之一，還被指定為北京2008年奧運(yùn)會(huì)銀行合作伙伴。

　　擁有全球化的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，這一資源構(gòu)成了公司吸引國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶的重要砝碼，是公司與同業(yè)相比最具特色和最明顯的競爭優(yōu)勢。

　　公司全面的多元化金融平臺(tái)促進(jìn)中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。公司直接控股中銀香港、中銀保險(xiǎn)、中銀集團(tuán)投資、中銀航空租賃等公司，經(jīng)營投行、保險(xiǎn)、租賃等綜合性業(yè)務(wù)。

　　中國銀行2006-2008年整體發(fā)展戰(zhàn)略：以打造中國“最佳銀行”為目標(biāo)，致力于成為大型企業(yè)和富裕個(gè)人客戶主要選擇的中國金融服務(wù)企業(yè)，并成為全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司。

　　市場預(yù)測公司2007-2009年的每股收益分別為0.24元、0.32元、0.43元，2007-2009年復(fù)合成長為33.86%，我們看好銀行業(yè)整體發(fā)展前景和中國銀行強(qiáng)大的多元金融平臺(tái)帶來的業(yè)績增長潛力，但提醒關(guān)注外幣資產(chǎn)給公司未來經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.五糧液(000858)

　　行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng) 具有比價(jià)能力

　　文：鮑銀勝 國元證券市場總監(jiān)

　　受益于消費(fèi)升級，中高檔白酒出現(xiàn)快速增長的良好機(jī)遇期。相關(guān)資料顯示，在消費(fèi)升級帶動(dòng)下，中高檔白酒的消費(fèi)出現(xiàn)了快速增長。

　　茅臺(tái)、國窖1573和五糧液銷售情況良好，中高檔酒的快速增長帶動(dòng)企業(yè)利潤大幅增長。在較高市場需求帶動(dòng)下，中高檔白酒出現(xiàn)了供不應(yīng)求而導(dǎo)致的市場價(jià)格節(jié)節(jié)上升的局面，作為國內(nèi)著名的白酒生產(chǎn)企業(yè)，五糧液有望在未來白酒提價(jià)浪潮中占有先機(jī)。如果53°和39°五糧液均同步提價(jià)30元，公司2008年度每股收益將提升0.093元。

　　白酒行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)，在消費(fèi)需求拉動(dòng)下，作為國內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭，五糧液未來盈利能力有望得到進(jìn)一步增強(qiáng)。從五糧液中報(bào)披露情況來看，2007年中報(bào)披露，五糧液高價(jià)位酒營業(yè)收入302448萬元，比上年同期增長9.1%；中低價(jià)位酒營業(yè)收入128592萬元，比上年同期下降19.47%。五糧液公司高檔白酒銷售收入進(jìn)一步增加，高檔白酒盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　品牌價(jià)值突出。其旗下“五糧液”品牌在2006年中國最有價(jià)值品牌評估中，品牌價(jià)值為358.26億元。自“中國最有價(jià)值品牌”1995年評估以來，五糧液連續(xù)12年蟬聯(lián)食品業(yè)榜首。“五糧春”品牌在2006年中國最有價(jià)值品牌評價(jià)中，品牌價(jià)值31.49億元。

　　五糧液的商品酒生產(chǎn)能力已達(dá)到45萬噸/年，成為世界上最大的釀酒生產(chǎn)基地。目前白酒行業(yè)領(lǐng)軍人物貴州茅臺(tái)二級市場價(jià)格已達(dá)到188元，而五糧液的二級市場價(jià)格僅為50元，巨大的比價(jià)效應(yīng)將為與貴州茅臺(tái)齊名的五糧液二級市場股價(jià)上漲提供廣闊的空間。

　　7.深發(fā)展A(000001)

　　向零售銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向具有爆發(fā)性

　　文：劉勘 華林證券研究所副所長

　　上半年深發(fā)展A凈利潤同比增長117%，EPS0.54元，年化ROE為29.2%，比上年同期提高12.62個(gè)基點(diǎn)。盈利能力的大幅提高主要來自：凈息差大幅提升；成本收入比顯著下降；資產(chǎn)質(zhì)量改善下?lián)軅鋲毫Φ臏p輕以及有效稅率的下降。

　　深發(fā)展A具備向零售及貿(mào)易融資專業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的清晰戰(zhàn)略和堅(jiān)定執(zhí)行力：零售業(yè)務(wù)的主要發(fā)展方向是二手樓按揭、信用卡及汽車消費(fèi)貸款；批發(fā)業(yè)務(wù)專注于以貿(mào)易融資為主要形式的供應(yīng)鏈金融；并在此基礎(chǔ)上穩(wěn)步拓展結(jié)算中間業(yè)務(wù)的同時(shí)，以財(cái)富管理業(yè)務(wù)推動(dòng)零售非利息收入增長。2008年核心資本和附屬資本的補(bǔ)足將徹底掃除公司規(guī)模擴(kuò)張的障礙，可以預(yù)見未來兩三年將是公司完成自身改造、快速擴(kuò)張的階段。存量不良資產(chǎn)的加速消化和增量貸款質(zhì)量的優(yōu)異有望降低后續(xù)撥備壓力。在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高增長的前提下，深發(fā)展2007～2008年凈利潤將可分別增長76%和30%，EPS分別為1.06元和1.48元。

　　深發(fā)展A加快發(fā)展依托供應(yīng)鏈貿(mào)易流程的小企業(yè)融資，同比58%的增長使貿(mào)易融資占一般性公司貸款比從去年同期的31%提高至43%，有效提升了其資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化了資產(chǎn)質(zhì)量，增加了低成本結(jié)算存款來源。

　　盡管批發(fā)業(yè)務(wù)仍是主要的盈利來源，但零售業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長勢頭表明深發(fā)展堅(jiān)定向零售銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。零售貸款比年初增長34%，增速遠(yuǎn)超一般性公司貸款，占貸款比持續(xù)提升至25%，零售貸款收入占利息收入提升為18%，新增占比達(dá)31%。

　　隨著“氣球貸”、“按揭信用卡”的新品推廣和“天璣財(cái)富”高端理財(cái)品牌的建立，公司繼續(xù)以快速的產(chǎn)品創(chuàng)新、多樣化服務(wù)以及流程的持續(xù)優(yōu)化構(gòu)建以個(gè)人貸款中心、財(cái)富管理中心、汽車融資中心為主的零售銀行經(jīng)營模式。

　　8.中信證券(600030)

　　資本和集團(tuán)資源構(gòu)成直投業(yè)務(wù)主要優(yōu)勢

　　文：國泰君安研究所

　　中信證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.4億元，同比增長438.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤42.1億元，同比增長442.4%；每股收益為1.41元，凈資產(chǎn)收益率為24.88%。

　　中信證券營業(yè)費(fèi)用率30.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；經(jīng)紀(jì)和投資仍然是推動(dòng)業(yè)績增長的兩大引擎，兩者的增量收入合計(jì)占增量營業(yè)收入的83.9%；自營業(yè)務(wù)規(guī)模未有明顯增長、股票占比亦不高，謹(jǐn)慎風(fēng)格依然。國泰君安認(rèn)為中信證券每股全年業(yè)績可達(dá)3.08元；市場成長、份額提升和創(chuàng)新加速將共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)快速增長，預(yù)期未來3-5年內(nèi)，公司仍可實(shí)現(xiàn)30%以上的復(fù)合增長。

　　中信證券獲批受讓科技證券、西南證券持有的華夏基金39.275%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有華夏基金100%股權(quán)。

　　合并后，新基金公司將繼續(xù)領(lǐng)跑整個(gè)基金業(yè)，按照2007年中報(bào)的靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，合并后基金管理規(guī)模將達(dá)到1453億元，市場份額較第二位高出14%，公司整合基金管理業(yè)務(wù)，在公募基金業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。并且，公司日前已經(jīng)獲得直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，公司將出資8.31億元設(shè)立全資專業(yè)子公司——金時(shí)投資有限公司，以自有資金開展直投業(yè)務(wù)。直接投資是券商新型買方業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)之一，屬于高收益率的非周期性業(yè)務(wù)，國外先進(jìn)證券公司直接投資收入占比高達(dá)20%～40%。預(yù)計(jì)2008年，包括資產(chǎn)管理、衍生品創(chuàng)設(shè)、金融期貨、直接投資以及融資融券在內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)將達(dá)20%～30%以上。

　　公司投行業(yè)務(wù)目前市場占比為20%左右，積累了豐富的客戶資源。強(qiáng)大的投行和集團(tuán)客戶資源以及行業(yè)最大的資本規(guī)模，構(gòu)成中信直投業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢。

　　預(yù)計(jì)公司2007-2009年攤薄后每股收益可達(dá)3.03元、3.70元和4.95元。

　　9.中國遠(yuǎn)洋(601919)

　　迎接全球干散貨市場盛況將創(chuàng)業(yè)績高峰

　　文：國泰君安研究所

　　中國遠(yuǎn)洋本次收購其母公司幾乎全部的干散貨資產(chǎn)，收購價(jià)格為346億元，通過以下融資方式：

　　1.46%向大股東增發(fā)股份，股權(quán)換資產(chǎn)；

　　2.約23%通過向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行A股進(jìn)行融資；

　　3.31%銀行借款。

　　收購?fù)瓿珊螅�預(yù)測干散貨占2007年凈利潤的86%，集運(yùn)、碼頭、租賃各占5.5%、3.4%和2%。

　　中遠(yuǎn)集團(tuán)共控制3203萬載重噸的運(yùn)力，占全球總運(yùn)力的8.4%，排名第一，為第二名的2.6倍。其中，租入運(yùn)力占總運(yùn)力的59%，經(jīng)營模式上長期包運(yùn)合同、期租和即期市場各占1/3。

　　目前,中國遠(yuǎn)洋擁有46艘干散貨船舶的訂單，其中還包括超大型干散貨船(載重噸為20萬噸以上)10艘，好望角型船9艘，巴拿馬型船9艘以及大靈便型船18艘。

　　根據(jù)預(yù)測，中國遠(yuǎn)洋自有運(yùn)力在2008年到2010年增長速度分別為11.7%、17.9%和10.8%，且2007到 2009年由于整個(gè)干散貨市場的需求增速約為每年5%～5.5%，運(yùn)價(jià)在2007到2009年將維持高位，預(yù)計(jì)干散貨2007年收入將增長62.5%。下半年運(yùn)價(jià)攀升將為股價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)2007到2009年每股收益1.50元、1.68元、2.03元。

　　中國遠(yuǎn)洋收購集團(tuán)干散貨資產(chǎn)對于公司有兩方面的影響，一方面可以通過不同業(yè)務(wù)組合降低公司業(yè)績的周期性波動(dòng)，航運(yùn)市場的三個(gè)主流運(yùn)輸市場：干散貨、集裝箱和油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的周期性并不完全相同，不同業(yè)務(wù)的結(jié)合可以降低業(yè)績的周期性波動(dòng)。

　　另一方面,收購干散貨資產(chǎn)能夠給公司帶來業(yè)績的增厚。我們判斷全球干散貨市場的景氣周期將延續(xù)到2009年，預(yù)計(jì)2007年干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)同比增長50%以上，中遠(yuǎn)集團(tuán)的干散貨業(yè)務(wù)業(yè)績將創(chuàng)造新的歷史。

　　10.振華港機(jī)(600320)

　　我國少有的世界級龍頭企業(yè)　市盈率明顯低估

　　文：信泰證券

　　振華港機(jī)公布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92.53億元，同比增長11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.9億元，合每股收益0.32元，同比增長43.3%。報(bào)告期內(nèi)，凈利潤率10.7%，比去年同期增加2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，振華港機(jī)已經(jīng)在過去的連續(xù)九年中占據(jù)全球集裝箱起重機(jī)訂單排名的第一位。振華港機(jī)制造的ZPMC產(chǎn)品已先后進(jìn)入世界55個(gè)國家和地區(qū)，全球集裝箱起重機(jī)產(chǎn)品需求和公司市場占有率的穩(wěn)步增加使公司銷售量不斷攀升。

　　2007年集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)有望達(dá)到27億美元左右。同時(shí)公司的核心競爭領(lǐng)先國際先進(jìn)水平：公司擁有全球同行業(yè)最長的碼頭岸線、最大的整機(jī)運(yùn)輸船和最大的產(chǎn)能；其承重碼頭可以承2000噸重；安裝用的大型水上浮吊也是世界僅有。公司控股股東中國交通建設(shè)集團(tuán)是我國路橋及水運(yùn)建設(shè)行業(yè)的主力軍，具有很強(qiáng)的國際競爭力。

　　該股作為我國少有的世界級龍頭企業(yè)，持續(xù)發(fā)展保持快速增長，理論上應(yīng)該獲得更高估值，以目前的市盈率水平來看，明顯低估。

　　2006年公司入選由科技部等發(fā)布的首批創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)，公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心，有800名從事機(jī)、電、液設(shè)計(jì)的工程技術(shù)人員，其中富有經(jīng)驗(yàn)的高級工程師就有250多名，是世界同行中最強(qiáng)大的一支研發(fā)設(shè)計(jì)隊(duì)伍。

　　振華港機(jī)在2006年初，與阿聯(lián)酋迪拜港務(wù)局下屬碼頭簽訂42臺(tái)集裝箱起重機(jī)供貨協(xié)議，其中的14臺(tái)橋吊產(chǎn)品可一次吊運(yùn)兩只40英尺集裝箱的起重機(jī)，這一款由公司自主創(chuàng)新的橋吊，可將集裝箱裝卸效率提高50%。

　　公司自主研制成起重量達(dá)4000噸的“巨無霸”全回轉(zhuǎn)可浮動(dòng)起重機(jī)，填補(bǔ)國內(nèi)空白。

　　預(yù)計(jì)，振華港機(jī)2007年、2008年每股收益為0.66元、0.82元。

　　11.建設(shè)銀行(601939)

　　高密度網(wǎng)點(diǎn)和土地資產(chǎn)將為其帶來高溢價(jià)

　　文：信泰證券

　　作為中國銀行業(yè)龍頭，建設(shè)銀行以其眾多的網(wǎng)點(diǎn)和高效的網(wǎng)絡(luò)，成為中國銀行業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。

　　公司是國內(nèi)唯一具有工程造價(jià)咨詢服務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行，其在基本建設(shè)貸款的市場份額為27.0%，是國內(nèi)第二大基本建設(shè)貸款銀行。

　　建行是國內(nèi)最大的個(gè)人住房貸款銀行，市場份額達(dá)到了21.7%，同業(yè)居首。

　　從2008年起，按照規(guī)定，中國的企業(yè)將全部按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對土地等資產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值核算，如此一來，建設(shè)銀行大量網(wǎng)點(diǎn)所具備的土地資產(chǎn)價(jià)值將重新進(jìn)行入投資者的視野。由于大量的網(wǎng)點(diǎn)位于城市中心的繁華地段，其資產(chǎn)價(jià)值重估帶來的收益值得關(guān)注。

　　盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平高于行業(yè)平均。上半年公司平均ROA0.59%，平均ROE10.44%，在同業(yè)中均接近最高水平。建設(shè)銀行在股東回報(bào)方面表現(xiàn)優(yōu)異，2007年上半年公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率、平均資產(chǎn)回報(bào)率分別為19.80%、1.18%，高于同期的工商銀行與中國銀行。相比之下，建設(shè)銀行的盈利能力較為突出，2007年上半年公司的凈利息收益率達(dá)到3.11%，在國有大型商業(yè)銀行中最高。

　　建行是中國最大的個(gè)人貸款銀行，個(gè)人房貸占同業(yè)市場份額的21.7%，2004到2006年三年的手續(xù)費(fèi)收入復(fù)合增長率達(dá)到44.8%，2007年上半年不良貸款率為2.95%，低于工行與中行水平，撥備覆蓋率達(dá)到90.67%。預(yù)計(jì)建行未來三年凈利潤復(fù)合增長率為32.8%，2007-2009年每股收益分別為0.29元、0.41元和0.52元。

　　12.民生銀行(600016)

　　混業(yè)經(jīng)營發(fā)展強(qiáng)身健體　利于提高收益率旅游業(yè)的高成長性　40倍的PE仍屬合理

　　文：華林證券研究所

　　民生銀行2007年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入112.90億元，比上年同期增長47.42%。其中利息凈收入100.77億元，同比增長44.32%；手續(xù)費(fèi)收入9.85億元，同比增長59.13%。公司稅后凈利潤為28.21億元，比上年同期增長65.81%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.23元。

　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良貸款比例繼續(xù)降低。2007年上半年末民生銀行的不良貸款占比較2006年末降低了0.13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.10%，是全國性商業(yè)銀行中最低的一家。

　　民生銀行與陜西省國際信托投資股份有限公司就兩公司戰(zhàn)略合作事宜進(jìn)行了初步溝通，目前具體事宜仍在商談中。從2007年5月31日交通銀行董事會(huì)通過收購湖北國投85%的股權(quán)事件(收購事宜仍在審批過程中)中看出商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營的步伐正在逐漸加快。如果促成銀行與信托業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)，這將提升商業(yè)銀行的綜合盈利能力。民生銀行與陜國投的合作意向雖然有不確定性，但公司堅(jiān)定地向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的思路是非常清晰的。

　　入主陜國投將使民生銀行有望獲得一個(gè)進(jìn)行金融股權(quán)收購的平臺(tái)，而陜國投自身不但提高了資本實(shí)力，有助其申請新業(yè)務(wù)牌照和拓展信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而且還可以從民生手中獲得大量信托業(yè)務(wù)。

　　入股聯(lián)合控股則是民生走出國門的第一步，有望為其未來的國際化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。雙方在貿(mào)易融資和中小企業(yè)業(yè)務(wù)方面的合作也是看點(diǎn)。

　　公司貸款年平均增長率在17%，存款年平均增長率在16%的水平；公司的成本收入比持平，實(shí)際所得稅率2007年后下降到25%。盈利預(yù)測為2007～2009年每股收益0.42元(未考慮海通證券股權(quán)投資收益)、0.62元和0.84元。

　　13.兗州煤業(yè)(600188)

　　煤炭采礦權(quán)市場化將迎來公司價(jià)值重估利好

　　文：招商證券研究部

　　兗州煤業(yè)是華東地區(qū)最大煤炭生產(chǎn)商，持有澳大利亞澳思達(dá)煤礦，菏澤能化公司96.67%股權(quán)，及投資陜西省煤礦項(xiàng)目的談判，將使儲(chǔ)量增加19.3億噸，還收購濟(jì)寧2號、3號煤礦和煤炭運(yùn)輸專用鐵路資產(chǎn)，年產(chǎn)300萬噸的趙家樓煤礦將于今年投產(chǎn)。

　　公司去年生產(chǎn)原煤3605萬噸，同比增長4.0%。今年一季度生產(chǎn)原煤907萬噸，同比增長0.7%，經(jīng)營業(yè)績保持平穩(wěn)的增長。公司大股東兗礦集團(tuán)已成為我國第一家自主研發(fā)、掌握煤制油核心技術(shù)的企業(yè)，并已進(jìn)入正式實(shí)施階段。

　　煤制油產(chǎn)能200萬噸目標(biāo)將在2008年建成，到2020年全國形成3000萬至5000萬噸生產(chǎn)能力，每噸成品油成本大體與30美元/桶原油進(jìn)口價(jià)相當(dāng)。

　　公司擁有的主要礦井采礦權(quán)多在上市發(fā)行時(shí)從集團(tuán)公司無償獲得或資金方式注入，其煤炭采礦權(quán)的評估值遠(yuǎn)低于山西省目前頒布的標(biāo)準(zhǔn)，煤炭采礦權(quán)市場化使公司價(jià)值面臨重估。

　　兗州煤業(yè)主要煤種為煉焦配煤，可采儲(chǔ)量約19.82億噸，預(yù)計(jì)可采年限為51年，對應(yīng)采礦權(quán)粗估價(jià)值約35.24億元，每股對應(yīng)采礦權(quán)價(jià)值0.72元，公司的資產(chǎn)重估潛力較大。神華的持續(xù)走強(qiáng)對煤炭品種帶動(dòng)明顯，同時(shí)首個(gè)國家煤炭產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)加速對煤炭股也形成積極影響。兗州煤業(yè)地處華東地區(qū)，華東地區(qū)的交通運(yùn)輸是比較發(fā)達(dá)的，在這一點(diǎn)上它可能有一些其他企業(yè)所沒有的地理優(yōu)勢。預(yù)計(jì)2007年、2008年和2009年每股收益分別為0.62元、0.9元和0.92元，同比增長75.69%、45.16%和22.2%。

　　14.黃山旅游(600054)

　　旅游業(yè)的高成長性　40倍的PE仍屬合理

　　文：申銀萬國研究所

　　黃山旅游2007年1～6月份，累計(jì)接待游客90萬人次，同比增長12%；其中境外游客7.5萬人次，同比增長33%；上半年公司完成營業(yè)收入4.14億元，同比增長18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6851萬元，同比增長46.4%。游客人數(shù)增長帶來業(yè)績提升。上半年黃山風(fēng)景區(qū)游客接待量增速加快的主要原因是，2006年年底徽杭高速通車使得長三角游客猛增30%。游客人數(shù)的增長，使得公司的園林門票、客運(yùn)索道、酒店食宿這些聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的主營業(yè)務(wù)都出現(xiàn)增幅相近的快速增長。公司未來經(jīng)營面臨眾多利好。

　　十一假期黃山景區(qū)交通條件出現(xiàn)重大突破，新云谷索道運(yùn)力增10倍、索道提價(jià)為期不遠(yuǎn)。通過收購集團(tuán)公司酒店和定向增發(fā)投入酒店建設(shè)，酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)入新階段。黃山國際大酒店和黃山北大門酒店雖然短期不會(huì)給公司帶來明顯利潤，但長期盈利前景值得期待。

　　管理層激勵(lì)較有可能會(huì)在今年下半年出臺(tái)，這將有利于提高公司的經(jīng)營管理質(zhì)量，也有利于上市公司業(yè)績的釋放。黃山旅游是所得稅并軌最大受益景區(qū)類上市公司之一。黃山旅游的企業(yè)所得稅率為33%，隨著2008年內(nèi)外資所得稅率并軌為25%，公司2008年起的凈利潤將因此增厚12%。

　　在不考慮索道提價(jià)的前提下，預(yù)計(jì)2007～2009年黃山旅游的每股收益分別為0.39元、0.56元、0.64元。如果2008年索道票價(jià)從65元提高到80元，則2008年、2009年的每股收益分別增厚到0.63元、0.70元。結(jié)合目前同業(yè)估值水平和黃山旅游未來的成長性，黃山旅游2008年40倍的PE仍屬合理。

　　15.中國人壽(601628)

　　渠道、人力和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢　成為中長期發(fā)展核心競爭力

　　文：東方證券研究所

　　中國人壽在縣域市場擁有不可動(dòng)搖的優(yōu)勢地位，這使得公司在這些地區(qū)獲得了不菲的保費(fèi)收入。特別是在山西運(yùn)城、安徽六安等平均收入水平以下的地區(qū)，國壽憑借產(chǎn)品、渠道、人員和模式等方面的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢，獲得2.8%～14.7%的“國壽壽險(xiǎn)深度”，超越農(nóng)村與全國平均水平數(shù)倍之多。如能順利推廣，將成為國壽中長期發(fā)展的核心競爭力。

　　中國人壽保險(xiǎn)公司是中國最大的人壽保險(xiǎn)公司。通過由保險(xiǎn)營銷員隊(duì)伍、團(tuán)險(xiǎn)銷售隊(duì)伍以及專業(yè)和兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)組成的分銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國，2005年和2006年，公司的市場份額分別為44.1%和49%左右。公司的個(gè)人業(yè)務(wù)、團(tuán)體業(yè)務(wù)、短期險(xiǎn)業(yè)務(wù)均處于市場領(lǐng)先地位。

　　雖然中國保險(xiǎn)市場的開放使得民營、合資和外資壽險(xiǎn)公司越來越多的出現(xiàn)在中國的壽險(xiǎn)市場上，給行業(yè)帶來了競爭壓力，但中國人壽具有一定的壟斷優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，從經(jīng)營上來看，中國人壽并未喪失既定的市場份額，反而有所抬升，這說明公司除壟斷資源外，在經(jīng)營管理和市場擴(kuò)張方面都具備一定的優(yōu)勢。

　　目前中國人壽的總投資收益率為5.66%，投資收益絕大部分來源于凈投資收益(利息和股息)，投資收益結(jié)構(gòu)比較平穩(wěn)；而中國平安的投資收益很大部分來源于已實(shí)現(xiàn)的投資收益(即證券交易實(shí)現(xiàn)的收益)。

　　目前，中國人壽離保監(jiān)會(huì)規(guī)定的20%權(quán)益投資上限仍有一定的空間。雖然保費(fèi)總體增長速度在放慢，但內(nèi)含價(jià)值較高的首年期繳保費(fèi)增長了23.9%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。維持對中國人壽全年每股1.30元的業(yè)績預(yù)測。其與中國平安的差價(jià)越來越大，后市有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

　　今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，證券市場的繁榮亦將帶動(dòng)保險(xiǎn)公司的收益大幅增長。

　　16.興業(yè)銀行(601166)

　　總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于全部金融機(jī)構(gòu)

　　文：華林證券研究所

　　興業(yè)銀行中報(bào)顯示：截至2007年6月底，公司總資產(chǎn)為8156億元，同比增長53.24%，增速遠(yuǎn)高于全部金融機(jī)構(gòu)增速。

　　2007年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤36.43億元，同比增長108.65%，利潤增長驅(qū)動(dòng)因素在于：凈利息收入穩(wěn)步增長，手續(xù)費(fèi)及傭金收入快速增長，費(fèi)用控制較好，資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備支出有所下降。上半年，公司存款僅比2006年底增長3%，其中活期存款占比較2006年同期提升5.74個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.98%；個(gè)貸比重提升到24.91%；債券余額比2006年底增長48.9%，在總資產(chǎn)中比重提升至24.69%。

　　上半年，興業(yè)銀行資本及核心資本充足率均有所提升，不良貸款比例及余額均有所減少，呆賬準(zhǔn)備余額有所增加，撥備覆蓋率提升到151.56%。

　　預(yù)計(jì)2007年每股凈收益可達(dá)1.294元，2008年每股收益可達(dá)1.82元。

　　17.麗江旅游(002033)

　　兼具觀光、文化遺產(chǎn)獨(dú)特性　獲利前景無限

　　文：中投證券研究所

　　麗江旅游是云南首家上市旅游公司，也是滇西北地區(qū)實(shí)力最強(qiáng)的綜合性旅游集團(tuán)。“玉龍雪山+麗江古城”的資源稟賦使公司經(jīng)營前景良好。

　　麗江是中國唯一擁有文化遺產(chǎn)、自然遺產(chǎn)、記憶遺產(chǎn)三項(xiàng)世界桂冠的國際旅游目的地。2001～2006年，旅游收入年平均增長率為17.8%，麗江正在實(shí)現(xiàn)從旅游目的地向旅游集散地和觀光型旅游向休閑度假型旅游轉(zhuǎn)變。公司決定對云杉坪索道進(jìn)行技術(shù)改造，改造后，云杉坪索道運(yùn)力將提升約2倍；該索道還存在提價(jià)預(yù)期，提價(jià)幅度保守估計(jì)為50%，樂觀估計(jì)為100%。而麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項(xiàng)目，將是古城內(nèi)唯一具備提供國際大型會(huì)議功能和旅游、休閑度假全面配套服務(wù)的五星級酒店。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2008年10月投入運(yùn)營，2009年全年?duì)I業(yè)收入至少1億元，全年可貢獻(xiàn)凈利潤2500萬元。

　　在不考慮索道提價(jià)和定向增發(fā)的前提條件下，預(yù)計(jì)公司2007～2009年每股收益分別為0.55元、0.56元和0.76元。如果2008年初云杉坪索道提價(jià)到60元/人，則2008、2009年每股收益分別提高到0.65和0.85元。

　　18.中信銀行(601998)

　　大股東優(yōu)勢明顯　可望成為最具規(guī)模金融平臺(tái)

　　文：元富證券研究部

　　中信銀行2007年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤32.05億元，較上年同期增長86.7%，存貸款同比增長分別為7.8%和15.6%，凈利差2.82%，貸款不良率1.84%，撥備覆蓋率85.19%。上半年ROE11.6%，資本充足率15.99%。2007年上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，凈利潤增長主要來源于貸款實(shí)現(xiàn)較快增長，凈息差提高明顯，中間業(yè)務(wù)收入大幅增長。今年上半年銀行整體由于信貸高速增長和加息帶來的息差擴(kuò)大而業(yè)績大幅度增長。預(yù)計(jì)中信銀行2007～2008年每股收益分別為0.15元和0.23元。

　　其投行業(yè)務(wù)收入爆發(fā)式增長，手續(xù)費(fèi)凈收入增長78%，主要是代理業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等增長明顯，尤其是投資銀行業(yè)務(wù)收入，增長了7倍多。不良貸款實(shí)現(xiàn)雙下降，不良貸款比率降至1.84%。預(yù)計(jì)該行全年實(shí)現(xiàn)凈利潤59.45億元，每股收益0.15元，每股凈資產(chǎn)2.38元。

　　中信銀行大股東中信集團(tuán)優(yōu)勢明顯，中信集團(tuán)是我國首個(gè)實(shí)行對外開放的窗口企業(yè)，目前已經(jīng)發(fā)展為我國規(guī)模最大的綜合性金融集團(tuán)之一，中信品牌享譽(yù)國內(nèi)外。

　　目前除中信銀行外，中信集團(tuán)旗下還有證券、信托、基金管理、保險(xiǎn)和期貨等專業(yè)金融公司，提供門類齊全的金融服務(wù)，隨著國內(nèi)金融混業(yè)經(jīng)營的預(yù)期越來越高，中信集團(tuán)國內(nèi)領(lǐng)先、綜合性的金融平臺(tái)將得以迅速發(fā)展壯大，作為中信集團(tuán)的旗艦品種的中信銀行也必將得益于該金融平臺(tái)。

　　19.交通銀行(601328)

　　外資戰(zhàn)略伙伴增持股權(quán)　有望成為股價(jià)催化劑

　　文：華林證券研究所

　　2007年上半年交通銀行利潤增長相對較慢，謹(jǐn)慎策略影響了利潤增速。但在匯豐銀行增持的預(yù)期下，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)給予買入評級。

　　交行成長性處于中流，資產(chǎn)盈利能力處于中上，有很大空間通過收購來提高財(cái)務(wù)杠桿。交行目前估值在A股上市銀行中幾乎是最低的，匯豐銀行增持股權(quán)達(dá)91.15億股，有望成為股價(jià)催化劑。

　　交通銀行規(guī)模快速擴(kuò)張，存貸款規(guī)模較年初增長22.2%和22.4%，利息凈收入同比增長23.0%，撥備前利潤增長34.1%，凈利潤增長37.4%。盈利增長主要源于資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，尤其是對公業(yè)務(wù)發(fā)展形勢喜人。利差較去年基本保持穩(wěn)定，成本收入比降至31%，貸款減值撥備同比增長33.4%。中間業(yè)務(wù)增長迅猛，手續(xù)費(fèi)及傭金收入較去年同期增長127.5%，基金銷售手續(xù)費(fèi)收入成為其中新的利潤增長點(diǎn)，混業(yè)平臺(tái)初現(xiàn)。預(yù)計(jì)2007、2008年的凈利潤增速在40%以上，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　20.白云機(jī)場(600004)

　　擁有成熟的自然壟斷性資產(chǎn)　獲利將快速增長

　　文：摩根士丹利中國市場部

　　白云機(jī)場由于持續(xù)增長的航空運(yùn)輸市場為公司發(fā)展創(chuàng)造了良好外部環(huán)境。據(jù)預(yù)測，“十一五”期間，國內(nèi)旅客和貨運(yùn)吞吐量年復(fù)合增長率為14%左右。2008年舉行的奧運(yùn)會(huì)及2010年舉行的世博會(huì)和亞運(yùn)會(huì)將促進(jìn)公司業(yè)績增長。

　　行業(yè)政策有利于公司發(fā)展，隨著中國對航權(quán)和基地航空公司管制的放開，作為國內(nèi)三大航空樞紐港之一的白云機(jī)場，將吸引更多的航班停落。通過增發(fā)收購白云機(jī)場兩條飛行跑道后，公司將擁有白云機(jī)場核心經(jīng)營類資產(chǎn)，屆時(shí)，公司將全面調(diào)升與集團(tuán)的分成比例。

　　公司費(fèi)用率將呈下降趨勢。一方面是因?yàn)楣芾硇�率的提高，另一方面是因�(yàn)楦哳~折舊成本的剛性因素。FEDEX新亞太貨運(yùn)中心投入運(yùn)營后將彌補(bǔ)公司貨運(yùn)運(yùn)營的短板局面。預(yù)計(jì)將年新增60萬噸以上貨物吞吐量。未來如非航空業(yè)務(wù)經(jīng)營取得突破，將極大增加公司業(yè)績。公司地處國內(nèi)最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)，市場容量大，但公司周邊機(jī)場較多，面臨強(qiáng)勁競爭。

　　預(yù)計(jì)公司2007-2009年每股收益分別為0.34元、0.55元和0.69元。

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