引言：

　　10月15日，上證A股指數(shù)成功躍上6000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)波段新高；但大盤隨即又急轉(zhuǎn)直下，下探5500點(diǎn)。回顧今年以來，滬深股市過關(guān)斬將，上證指數(shù)從3000點(diǎn)一路飆升，能從股市淘金者不乏其人，而投資者該如何關(guān)注下一階段的風(fēng)險(xiǎn)征兆，又該如何謹(jǐn)慎選搭經(jīng)濟(jì)利好順風(fēng)車，為個人收益再賺一檔？《全球商業(yè)》邀請七大專家、十家海內(nèi)外券商，深入剖析2008年股市投資之道……

　　2008年20只牛股搶先賺

　　作者：和新風(fēng)

　　遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)　尋找最佳獲利位置

　　10月15日，十七大召開，上海也暖意融融。在此重要時刻，A股上證指數(shù)在銀行板塊發(fā)力下，攻上了6000點(diǎn)大關(guān)，站在了6030點(diǎn)的高地。

　　上證指數(shù)在站上5000點(diǎn)大關(guān)之后，市場就在紛紛揣測，下一道關(guān)卡6000點(diǎn)還能順利過關(guān)嗎？在5000點(diǎn)至5500點(diǎn)之間，指數(shù)耗了近26個交易日沒有進(jìn)展，然而在工商銀行率先發(fā)動攻勢的情況下，銀行股找到了“帶頭大哥”，短短七天就在銀行股的大軍壓境下，順利攻下6000點(diǎn)的堡壘。

　　《全球商業(yè)》2006年年底推出《券商票選20大牛股》，今年一整年的股市表現(xiàn)，票選出的20只大牛股，漲幅在2倍到20倍；迎接2008年的到來，再度號召證券業(yè)精英選出2008年最看好的20只大牛股，票選結(jié)果讓人不禁有“英雄所見略同”之感，選出的20只牛股中，竟然有11只是銀行股。為什么專家一致看好銀行股？招行去年在本刊票選牛股中名列第二，一年間漲幅達(dá)600%，為什么這次還能名列前茅，專家看好它什么潛力？目前中國平安為銀行保險(xiǎn)股中唯一登上百元的股票，未來是否會帶動銀行股往百元靠近？

　　集萬千寵愛于一身的銀行股，可以說是天時、地利、人和。人民幣升值、利率調(diào)高創(chuàng)造利差擴(kuò)大的環(huán)境、遍布全國的分支機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)節(jié)節(jié)上升、全民財(cái)富增長后金融理財(cái)市場的擴(kuò)大……種種有利的條件都涌向銀行股，創(chuàng)造了銀行板塊的黃金年代。

　　和巴菲特選股異曲同工

　　中國式價(jià)值選股從生活中找到好股票

　　從這次票選牛股的過程中分析，扣除入選最多的銀行保險(xiǎn)股外，得票數(shù)高的幾乎都是各產(chǎn)業(yè)的龍頭，例如地產(chǎn)的萬科A、酒類的五糧液、最搶眼的證券股中信證券、全球第一干散貨船隊(duì)的中國遠(yuǎn)洋、全球集裝箱訂單排名第一的振華港機(jī)，以及黃山旅游、麗江旅游。

　　這樣的票選結(jié)果，除了反映在上證指數(shù)登上6000點(diǎn)之后，市場對于后市的看法雖然仍保持著一定的樂觀心態(tài)，但是在選股上更傾向于價(jià)值選股。而中國式的價(jià)值選股幾乎和股神巴菲特有異曲同工之妙，巴菲特的哲學(xué)是從生活中發(fā)掘日常最受消費(fèi)者喜愛的產(chǎn)品，而且接觸頻率高，企業(yè)的競爭門坎讓同業(yè)越來越難追趕。

　　不過，雖然中國的價(jià)值投資概念與巴菲特的價(jià)值投資理念基本相同，但中國的價(jià)值投資內(nèi)涵仍然具有中國特色，華林證券研究所副所長劉勘認(rèn)為，有如下三類特征值得關(guān)注：第一，資本市場火爆背后的最大受益者是誰？第二，新的會計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的計(jì)量使誰受益？第三，誰是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中制度性溢價(jià)的獲得者？東方證券的研究員馮玉龍認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)處于成熟過程的后半段，與工業(yè)化相關(guān)的行業(yè)及消費(fèi)行業(yè)具備價(jià)值投資概念。

　　以銀行業(yè)來說，上市公司在牛市中獲得生機(jī)的同時也必然會加大對銀行的還貸力度；直接享受政府做強(qiáng)金融業(yè)的制度溢價(jià)；房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)這三年翻了幾番；信用卡發(fā)卡數(shù)一年翻一倍；申購基金熱潮、海外基金申購，這都是在五年前不曾出現(xiàn)的新增業(yè)務(wù)。同時，五糧液雖然不像可口可樂全球風(fēng)行，但卻是白酒市場屹立不動的龍頭品牌；其他像萬科、中信證券、黃山旅游、麗江旅游，都直接反映了國人消費(fèi)力提高之后，在改善生活、理財(cái)投資上的新需求。

　　以黃山旅游來說，它是國內(nèi)唯一同時擁有世界文化與自然遺產(chǎn)和世界地質(zhì)公園三項(xiàng)桂冠的景區(qū)，而這項(xiàng)資源又無法復(fù)制。五糧液則是在中高檔酒市場供不應(yīng)求，也具有明顯壟斷的地位。而類似的壟斷資源，同樣也發(fā)生在銀行股身上，以得票第一名的工商銀行來說，同時擁有最大的資產(chǎn)規(guī)模、最廣泛的國內(nèi)分銷網(wǎng)絡(luò)、最龐大的客戶基礎(chǔ)和最先進(jìn)的信息科技平臺，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的最大受益者。

　　在票選20只牛股上，不免有遺珠之憾，但是你可以從這些專家的選股條件中找出中國式價(jià)值選股的邏輯：生活形態(tài)改變、消費(fèi)能力改變、理財(cái)方式改變中的最大受益者，就是理想的投資標(biāo)的，如果再加上資源上的壟斷性，就更有加分的效果。

　　華林證券研究所副所長劉勘是這一波多頭看好銀行股、始終沒有“變心”的業(yè)內(nèi)人士之一，他建議的操作很簡單──買了股票就忘記它們。當(dāng)然，前提是投資者能夠選中好股票，銀行股就是他認(rèn)為值得放一放的好股票。其中，操作上更包含了三種投資智能：價(jià)值成長、長期受益和簡化操作。

　　從香港美國經(jīng)驗(yàn)中挑股票

　　百業(yè)之王的銀行股最具明星相

　　價(jià)值成長的投資理念代表的是未來投資A股的基本方法。所謂價(jià)值成長理念，按照劉勘的解釋，指的是發(fā)現(xiàn)那些具備長期投資價(jià)值的成長型上市公司，也就是說，這些公司除了因?yàn)榫邆鋬?yōu)秀的公司治理而具有投資價(jià)值外，未來還要具備成長性的特點(diǎn)——既有行業(yè)成長還有企業(yè)自身的收益增長。這兩點(diǎn)，就是劉勘力推銀行股的主要理由，劉勘認(rèn)為，作為百業(yè)之王的銀行業(yè)，無論是在美國還是在中國香港，其發(fā)展歷程足以說明這種判斷的正確性。在股指高位運(yùn)行的今天，盡管各界觀察者和研究者并不懷疑股市繼續(xù)前進(jìn)的動力和能力，但方法論的重要性日益受到人們的肯定，只有堅(jiān)持正確的方法，才能如期獲得理想投資回報(bào)。

　　長期收益的思維方式是價(jià)值成長投資理念的延續(xù)。《全球商業(yè)》2007年的牛股投資專題中，曾刊登了年輕的英國基金經(jīng)理孫學(xué)軍(Ezra Sun)為本刊撰寫的投資方法《股市飛龍?jiān)谔臁罚�作為�?biāo)準(zhǔn)普爾評出的歐洲AAA級基金經(jīng)理，孫學(xué)軍能夠在兩年內(nèi)使其旗下基金翻倍，作為明星基金經(jīng)理，他也備受《福布斯》和《華爾街日報(bào)》等媒體關(guān)注和追捧。

　　在《股市飛龍?jiān)谔臁分校瑢O學(xué)軍著重提醒投資者，在牛市中最大的傷痛就是中途下車。他提出，喜歡做短線的投資者往往只能看到一些蠅頭小利，一旦中途下車，再想追趕就十分困難，不但可能成為別人的轎夫，還抬高自己的持股成本，最壞的情況則是看著大牛股一溜煙地飛奔，而自己再也無法乘上那趟快車，只能收獲無盡的懊悔。對此，劉勘有精辟的論斷：“最后發(fā)財(cái)?shù)氖亲鲩L線的，最后窮死的是做短線的。”其實(shí)，劉勘指的是長期投資高手巴菲特和曾經(jīng)的短線高手潘恩。

　　簡化操作是提醒投資者減少交易次數(shù)、延長持股時間。老一代的投資者喜歡的是沉迷于證券營業(yè)所，因?yàn)殡娮咏灰紫到y(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)不夠發(fā)達(dá)，人們需要在證券營業(yè)所看盤和下單；新一代的投資者喜歡的是在交易時間沉迷于看盤，有些公司職員甚至達(dá)到了只在下午3點(diǎn)以后見客戶的程度，既費(fèi)時又費(fèi)力。大盤指數(shù)逐漸高企，人們是不是要愈加寢食難安了呢？劉勘提醒投資者，大可不必廢寢忘食，買了股票就忘記這件事情，只需關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)即可。

　　劉勘的結(jié)論也是他自己在親歷了1990年代的第一波牛市后的金剛之經(jīng)。當(dāng)初，劉勘發(fā)現(xiàn)了股市投資的巨大利潤，和朋友一起買了幾臺計(jì)算機(jī)，租住賓館每日上上下下炒股票，自然也有興高采烈數(shù)錢的日子，但被莊家套牢的股票最后幾乎血本無歸。在接受本刊專訪時，用劉勘自己的話說，在那些痛苦的日子，看到街邊炸油條的大油鍋，簡直想跳進(jìn)去把自己炸一回，炸掉心中的痛苦，最后，只有手中的藍(lán)籌股才給他留下了翻本的資金。對于工作忙碌的投資者而言，簡單操作的炒股方式既可以減小股票投資對自己主業(yè)的影響，也可以擴(kuò)大收益。

　　有了正確的投資方法作支撐，好股票才能如魚得水，帶給投資者鯉魚躍過龍門的收益。但究竟怎樣才能對A股未來的趨勢做到了然于心，對投資者至關(guān)重要，因?yàn)橛邪盐盏耐顿Y才是收益的基礎(chǔ)。如何做到有把握？除了聰明選股外，投資者更需要從重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中把握股市脈動的頻率。

　　套利空間加速熱錢流入

　　中國資產(chǎn)價(jià)格仍然看俏

　　在“十一”長假之前，國泰君安研究所所長李迅雷接受了本刊記者的采訪。位于上海熱鬧的延平路上的國泰君安研究所也同樣熱鬧，只是這種熱鬧是看不見的熱鬧。辦公室里，研究員們認(rèn)真地忙碌著，有藏在辦公室里絞盡腦汁寫報(bào)告的策略師，有低聲交談討論行情的分析師，一個個大辦公室的隔間里充滿著緊張而熱烈的氣氛。李迅雷的辦公室就在研究所的一個套間中，這樣他可以隨時和他手下那些年輕的分析師討論問題。在被問到對于這波行情的看法時，他毫不懷疑地認(rèn)為，這波行情還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，他說：“根據(jù)我們的判斷，人民幣升值的高度就是股市的高度，我們預(yù)計(jì)人民幣對美元升值可以期待6：1。”

　　李迅雷的邏輯非常清晰，由于人民幣升值和加息所帶來的套利空間，使得大量海內(nèi)外資金紛紛投身中國A股市場，這些熱錢有來自于地下渠道進(jìn)入中國市場的投機(jī)資本，有來自于居民的海外匯款，當(dāng)然，還有巨大的貿(mào)易順差帶來的高額外匯收益，這些美元一旦流入中國，必然加劇市場中的資金流。證監(jiān)會一位資深研究員在接受本刊記者的專訪時預(yù)計(jì)，2007年進(jìn)入中國市場中的熱錢預(yù)計(jì)將達(dá)到1200億美元，較2006年增加20%。

　　在瑞士信貸第一波士頓首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬看來，人民幣流速的加大也導(dǎo)致了市場中資金的過剩。由于貨幣發(fā)行等于貨幣流量乘以周轉(zhuǎn)速度，隨著牛市對資金的攪動和吸引，貨幣的周轉(zhuǎn)速度明顯加快，貨幣發(fā)行量也因此而擴(kuò)大。陶冬認(rèn)為，人民幣實(shí)際負(fù)利率的現(xiàn)狀，極大降低了人們儲蓄的熱情，而提升了人們投資股市和房市的動力。無論是已經(jīng)在股市中賺到錢的錢，還是現(xiàn)在銀行中準(zhǔn)備去股市賺錢的錢，都在躍躍欲試。

　　摩根士丹利中國策略師婁剛認(rèn)為，目前中國資產(chǎn)價(jià)格偏高，但仍沒有達(dá)到泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)的原因就在于，貨幣供應(yīng)的放大以及投資管道的有限，使得人民幣資產(chǎn)變得更為緊俏，價(jià)格自然攀升，婁剛甚至給出2007年40倍市盈率的預(yù)計(jì)。在婁剛看來，由于中國實(shí)行資本項(xiàng)目管制制度，老百姓很難投資人民幣資產(chǎn)以外的投資品種，在國內(nèi)除了股市和房地產(chǎn)，投資品種有限，有限的投資管道使得股市和房市顯得緊俏而昂貴。

　　企業(yè)收益支持股價(jià)走高

　　被低估的收益增長成為新動力

　　申銀萬國市場總監(jiān)桂浩明則從國內(nèi)資本的角度分析了市場中資金的充足性，他認(rèn)為，盡管新股發(fā)行和海外紅籌回歸，會是2007年到2008年A股的主要資金分流方式，但二級市場仍然是資金的主力。劉勘認(rèn)為，正是由于海內(nèi)外的各種金融因素，使得中國股市有足夠的力道沖上10000點(diǎn)，中國資本市場這塊價(jià)值洼地正成為全世界投資者的香餑餑。對于投資者而言，只有在資金流動性上認(rèn)識充分，才能堅(jiān)定做多信心，不會在大牛市中迷失，喪失投資機(jī)遇。

　　高盛中國研究部主管鄧體順和他的研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國公司將繼續(xù)延續(xù)每股盈利增長的強(qiáng)勢勁頭，預(yù)計(jì)市場將在今后幾個月中繼續(xù)調(diào)高盈利預(yù)測。

　　東方證券研究員馮玉龍強(qiáng)烈看好中國企業(yè)的利潤增長。他認(rèn)為，由于統(tǒng)計(jì)局口徑的工業(yè)企業(yè)利潤不包含投資收益和財(cái)政補(bǔ)貼，因此，上半年工業(yè)企業(yè)的利潤增長是真實(shí)的，企業(yè)的產(chǎn)能還未能滿足社會的需求，更沒有過剩的風(fēng)險(xiǎn)。馮玉龍主要看好的行業(yè)有四類：銀行業(yè)、裝備制造業(yè)、節(jié)能減排相關(guān)行業(yè)以及低估值的防御性行業(yè)。

　　鑒于以上的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，除了票選出的20只牛股，仍然有大量的優(yōu)質(zhì)股票、優(yōu)質(zhì)市場值得投資者選擇。

　　留意美日利率、匯率變化

　　美元兌人民幣1：6將出現(xiàn)警訊

　　《全球商業(yè)》通過研究發(fā)現(xiàn)，盡管A股的投資價(jià)值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頂，但根據(jù)國泰君安研究所所長李迅雷的分析，泡沫終究是泡沫，投資者只有真正掌控風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)來臨之前順利逃頂，才能最終在這波行情中實(shí)現(xiàn)最后的勝利。通過和專家訪談后調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有如下三項(xiàng)指標(biāo)值得投資者密切關(guān)注：

　　●人民幣升值速度和高度。李迅雷認(rèn)為，美元兌人民幣達(dá)到1：6時，很可能就是股市破滅的前兆，這個匯率比值很可能加速A股走向頂部。當(dāng)然這是在資產(chǎn)泡沫很難做實(shí)的判斷之下做出的結(jié)論，如果政府和決策層有足夠高的智慧來做實(shí)泡沫，A股上市公司能夠利用內(nèi)需的擴(kuò)大來優(yōu)化公司質(zhì)地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，或許這個破滅的危險(xiǎn)就可以避免。

　　●人民幣實(shí)際利率升高到2.5%。劉勘認(rèn)為，人民幣的小幅平穩(wěn)加息不會對A股造成過大的沖擊，但是，如果有效實(shí)際利率上漲到2.5%，那么資金的態(tài)度很可能會突然轉(zhuǎn)向，這種轉(zhuǎn)向的速度之快，很可能就在幾天之間，這種轉(zhuǎn)向可能會給股市造成的影響是負(fù)面的，甚至有可能直接加速泡沫破滅。

　　●美元、日元的利率變化。美元如果持續(xù)減息，將有利于國際資本向中國的流動，如果美元開始加息，也會改變資金的流向，影響中國股市。而日元的加息直接影響到流入中國股市的資金的成本，因?yàn)槿赵�的低利率使得日元得到全球借貸資本的喜愛。根據(jù)劉勘的分析，日元加息1%，資金成本就可能提高50%，這樣的動向也不可忽視。

　　在機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)面前，投資者何去何從，將完全取決于自身智慧，而智慧的獲得將有賴于投資者的學(xué)習(xí)能力和激情。評選出的這20只股票除了代表專家在這個市場上累積的觀察和智慧，更是一年一度的總體檢，有了好的股票、好的投資策略，人人都可以是巴菲特。