華林政權(quán)研究所副所長(zhǎng)劉勘：關(guān)注美元和匯率受國(guó)際市場(chǎng)影響加劇

　　中國(guó)股市在本次牛市行情中獲得了全球資金的關(guān)注，風(fēng)吹草動(dòng)自然也與海外金融情況緊密相關(guān)。在影響中國(guó)股市變動(dòng)的諸多因素中，美元利率變化、人民幣利率以及人民幣有效實(shí)際匯率的變化，越來(lái)越受到各界研究者的關(guān)注，因?yàn)椋�這些瞬息萬(wàn)變的因素就像看不見(jiàn)的千軍萬(wàn)馬，直接關(guān)系中國(guó)股市的命運(yùn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的增強(qiáng)，決策層的決策方式和力度，也直接與國(guó)際金融形勢(shì)緊密相關(guān)。投資者如果希望自己成為獲得天機(jī)的先知先覺(jué)，就不能忽視以上三項(xiàng)因素的變化。

　　美元貶值加重全球通貨膨脹。今年8月發(fā)生的美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)，拉開(kāi)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的驚險(xiǎn)序幕，聰明的美國(guó)人怎甘從此墮落，為了挽回危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響，

美聯(lián)儲(chǔ)一改加息減熱的利率政策方向，直接施行減息遏制經(jīng)濟(jì)滑坡。眾所周知，央行加息的政策目的是為過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫。而在經(jīng)濟(jì)萎縮或者

通貨緊縮時(shí)，央行會(huì)采取減息的策略，以降低資金的使用成本，并刺激消費(fèi)。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑坡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取降息的策略，也是正常的應(yīng)對(duì)行為。但在全球資本流動(dòng)加劇的今天，美元的減息所影響的卻絕不僅僅是美國(guó)本土。

　　本來(lái)美元加息就是為了控制美國(guó)日益嚴(yán)重的通貨膨脹，減息的措施盡管有助于遏制經(jīng)濟(jì)滑坡，但卻加劇了通貨膨脹的趨勢(shì)。通脹趨勢(shì)的延續(xù)，又導(dǎo)致美元的進(jìn)一步貶值。香港《大公報(bào)》這樣評(píng)價(jià)道：“以貶值提升競(jìng)爭(zhēng)力及賴債，充分反映美國(guó)的自甘墮落，走上了由超級(jí)獨(dú)霸過(guò)渡到‘香蕉共和國(guó)’的不歸路。”

　　情況的確如此，由于美元的減息所引發(fā)的通脹加劇，導(dǎo)致美元疲軟，作為國(guó)際流通的貨幣，美元的貶值帶來(lái)的是美元交易商品的大幅漲價(jià)，石油、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品不僅在美國(guó)本土漲價(jià)，也在全球引發(fā)了價(jià)格上漲，其表現(xiàn)不僅在原材料端，也在產(chǎn)品一端，帶來(lái)全球的通貨膨脹。除了通貨膨脹的惡果之外，還導(dǎo)致大量?jī)?chǔ)備美元的國(guó)家外匯儲(chǔ)備的損失。因?yàn)椋�美元貶值意味著的是美元不值錢了，本來(lái)值1萬(wàn)的東西貶值10%，就只有9000了。對(duì)于大量持有美元的國(guó)家當(dāng)然是損失，但對(duì)于美國(guó)而言卻是好事情，外債負(fù)擔(dān)減輕了，出口增加了，入境旅游增加了，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力自然增強(qiáng)。因此《大公報(bào)》的社評(píng)發(fā)出緊急提醒說(shuō)：“美元減息也給中國(guó)內(nèi)地及香港發(fā)出警號(hào)：對(duì)兩地所儲(chǔ)備的大量美元資產(chǎn)，必須設(shè)法重組和調(diào)整，以減少匯率損失。”

　　同時(shí)，由于人民幣實(shí)行的是管制地盯牢美元政策，美元的貶值意味著的是人民幣的貶值，從而導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易順差的繼續(xù)擴(kuò)大，每個(gè)月240億美元貿(mào)易順差在持續(xù)，進(jìn)來(lái)美元就要釋放等量的人民幣資產(chǎn)，中國(guó)的通貨膨脹情況可想而知。人民幣加息的壓力在不斷增大，對(duì)此，相信投資者已經(jīng)感同身受。

　　當(dāng)市場(chǎng)中資金大量增加、而實(shí)際利率水平較低時(shí)，自然刺激資金流入股市，人們不愿意把錢放在銀行中最后收獲損失，而愿意把錢投入股市獲利。這就進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅上揚(yáng)，但是，一旦加息達(dá)到足夠的高度，比如利率從負(fù)值變成正值，資金的流向就又可能發(fā)生變化。我們預(yù)計(jì)，如果人民幣利率回復(fù)到2.5%以上，這或許就是壓垮中國(guó)A股的那最后一根稻草。

　　除了美元和人民幣的利率變化因素外，人民幣匯率的變化也值得關(guān)注。由于人民幣盯牢美元，美元的貶值，導(dǎo)致人民幣盡管名義匯率是生值的，但有效實(shí)際匯率卻是在貶值。所謂有效實(shí)際匯率，指的是人民幣對(duì)歐元、日元、澳元、加元等一籃子貨幣的匯率，人民幣對(duì)一籃子貨幣的貶值遭到各國(guó)的關(guān)注。最近13國(guó)會(huì)議中，歐洲聯(lián)合美國(guó)對(duì)人民幣施壓，人民幣有效實(shí)際匯率也就是對(duì)一籃子貨幣升值速度在加快。今年1-9月，人民幣名義利率升值3.96%，但人民幣有效匯率升了6.19%，明顯在加快。由此可以看出，人民幣的有效實(shí)際匯率處在加速升值過(guò)程當(dāng)中。

　　人民幣升值會(huì)導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的巨大變化，隨著人民幣升值速度的加快，投資者必須關(guān)注相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的景氣預(yù)期以及實(shí)際的變化。總之，在全球一體化的今天，國(guó)際金融與國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)聯(lián)系日益緊密，投資者只有具備國(guó)際眼光，才能清醒把握市場(chǎng)，做到心中有數(shù)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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