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本周市場表現：本周鋼鐵板塊下跌2.71%，表現劣于大盤；其中，特鋼板塊下跌4.15%，長材板塊下跌5.36%，板材板塊下跌1.57%；鐵礦石板塊下跌2.62%，鋼鐵耗材板塊下跌3.04%，貿易流通板塊下跌3.540%。

鐵水產量環比下降。截至12月20日，樣本鋼企高爐產能利用率86.1%，周環比下降1.15百分點。截至12月20日，樣本鋼企電爐產能利用率52.8%，周環比下降0.19百分點。截至12月20日，五大鋼材品種產量747.6萬噸，周環比下降11.37萬噸，周環比下降1.50%。截至12月20日，日均鐵水產量為229.41萬噸，周環比下降3.06萬噸，同比增加2.77萬噸。

五大材消費量環比下降。截至12月20日，五大鋼材品種消費量870.7萬噸，周環比下降11.00萬噸，周環比下降1.25%。截至12月20日，主流貿易商建筑用鋼成交量10.9萬噸，周環比下降0.60萬噸，周環比下降5.28%。

社會庫存環比下降。截至12月20日，五大鋼材品種社會庫存767.8萬噸，周環比下降8.31萬噸，周環比下降1.07%，同比下降11.19%。截至12月20日，五大鋼材品種廠內庫存350.6萬噸，周環比下降12.42萬噸，周環比下降3.42%，同比下降22.71%。

普鋼價格環比下降。截至12月20日，普鋼綜合指數3639.4元/噸，周環比下降42.28元/噸，周環比下降1.15%，同比下降14.10%。截至12月20日，特鋼綜合指數6789.0元/噸，周環比下降9.93元/噸，周環比下降0.15%，同比下降4.99%。截至12月20日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為-177.54元/噸，周環比下降2.4元/噸，周環比下降1.40%。截至12月20日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-225.48元/噸，周環比增加2.1元/噸，周環比增加0.94%。

主焦煤價格環比下跌。截至12月20日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為772元/噸，周環比下跌21.0元/噸，周環比下跌2.65%。截至12月20日，京唐港主焦煤庫提價為1650元/噸，周環比下跌40.0元/噸。截至12月20日，一級冶金焦出廠價格為2010元/噸，周環比持平。截至12月20日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數為12.5天，周環比增加0.4天，同比增加1.5天。截至12月20日，樣本鋼企進口鐵礦石平均可用天數為24.24天，周環比增加1.0天，同比增加1.6天。截至12月20日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為12.81天，周環比增加0.4天，同比增加0.4天。

本周，鐵水日產環比下降，但超出往年同期水平（截至12月20日，日均鐵水產量為229.41萬噸，周環比下降3.06萬噸，同比增加2.77萬噸）。五大鋼材品種社會庫存周環比下降1.07%，五大鋼材品種廠本周，鐵水日產環比下降，但超出往年同期水平（截至12月20日，日均鐵水產量為229.41萬噸，周環比下降3.06萬噸，同比增加2.77萬噸）。五大鋼材品種社會庫存周環比下降1.07%，五大鋼材品種廠內庫存周環比下降3.42%。本周鋼價微漲，原料價格整體偏弱，日照港澳洲粉礦（62%Fe）下跌21.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價下跌40.0元/噸。需注意的是，12月17日，在工信部舉行的“標準提升引領原材料工業優化升級 大力推進新型工業化”新聞發布會上，工業和信息化部原材料工業司司長常國武表示，工信部正在會同有關方面組織修訂鋼鐵產能的置換辦法，促進行業組織結構布局結構優化和減量提質發展。同時將組織開展鋼鐵行業“十五五”發展規劃研究，全面分析鋼鐵行業發展面臨的新形勢。總體看，宏觀政策不斷支撐經濟向好回升，考慮到當前鋼材社會庫存與廠內庫存均處于低位，我們預計鋼材價格有望震蕩偏強運行。

投資建議：雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列“穩增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產筑底企穩、基建投資穩中有增、制造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。與此同時，經濟高質量發展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認為未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業“看好”評級。建議關注以下投資主線：一是充分受益新一輪能源周期的優特鋼企業久立特材、常寶股份、武進不銹；二是受益于高端裝備制造及國產替代的優特鋼公司中信特鋼、甬金股份（維權）；三是布局上游資源且具備突出成本優勢的高壁壘資源型企業首鋼資源、河鋼資源；四是資產質量優、成本管控強力的鋼鐵龍頭企業華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份；五是受益地方區域經濟穩健發展和深化企業改革有望迎來困境反轉的山東鋼鐵。

風險因素：地產進一步下行；鋼鐵冶煉技術發生重大革新；鋼鐵工業高質量發展進程滯后；鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化。

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一、 本周鋼鐵板塊及個股表現

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本周鋼鐵板塊下跌2.71%，表現劣于大盤；本周滬深300下跌0.14%到3927.74；漲跌幅前三的行業分別是通信(3.58%)、電子(3.39%)、銀行(0.87%)。

本周特鋼板塊下跌4.15%，長材板塊下跌5.36%，板材板塊下跌1.57%；鐵礦石板塊下跌2.62%，鋼鐵耗材板塊下跌3.04%，貿易流通板塊下跌3.540%。

本周鋼鐵板塊中漲跌幅前三的分別為馬鋼股份(16.98%)、杭鋼股份(4.60%)、廣大特材(2.58%)。

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二、本周核心數據

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1、供給

??日均鐵水產量：截至12月20日，日均鐵水產量為229.41萬噸，周環比下降3.06萬噸，周環比下降1.32%，同比增加1.22%。

??高爐產能利用率：截至12月20日，樣本鋼企高爐產能利用率86.1%，周環比下降1.15百分點。

??電爐產能利用率：截至12月20日，樣本鋼企電爐產能利用率52.8%，周環比下降0.19百分點。

??五大鋼材品種產量：截至12月20日，五大鋼材品種產量747.6萬噸，周環比下降11.37萬噸，周環比下降1.50%

?高爐檢修容積：截至12月20日，高爐檢修容積為7883立方米，周環比下降68.0立方米。

2、需求

?五大鋼材品種消費量：截至12月20日，五大鋼材品種消費量870.7萬噸，周環比下降11.00萬噸，周環比下降1.25%

?建筑用鋼成交量：截至12月20日，主流貿易商建筑用鋼成交量10.9萬噸，周環比下降0.60萬噸，周環比下降5.28%。

?30大中城市商品房成交面積：截至12月15日，30大中城市商品房成交面積為324.2萬平方米，周環比增加61.2萬平方米。

?地方政府專項債凈融資額：截至12月20日，地方政府專項債凈融資額為59493億元，累計同比增加41.92%。

3、庫存

?五大鋼材品種社會庫存：截至12月20日，五大鋼材品種社會庫存767.8萬噸，周環比下降8.31萬噸，周環比下降1.07%，同比下降11.19%。

?五大鋼材品種廠內庫存：截至12月20日，五大鋼材品種廠內庫存350.6萬噸，周環比下降12.42萬噸，周環比下降3.42%，同比下降22.71%。

4、價格&利潤

鋼材價格：

?普鋼綜合指數：截至12月20日，普鋼綜合指數3639.4元/噸，周環比下降42.28元/噸，周環比下降1.15%，同比下降14.10%。

??特鋼綜合指數：截至12月20日，特鋼綜合指數6789.0元/噸，周環比下降9.93元/噸，周環比下降0.15%，同比下降4.99%。

鋼廠利潤：

??電爐噸鋼利潤：截至12月20日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-225.48元/噸，周環比增加2.1元/噸，周環比增加0.94%。

??高爐噸鋼利潤：截至12月20日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為-177.54元/噸，周環比下降2.4元/噸，周環比下降1.40%。

?247家鋼鐵企業盈利率：截至12月20日，247家鋼鐵企業盈利率為48.48%，周環比增加0.4pct。

期現貨基差：

??熱軋基差：截至12月20日，熱軋板卷現貨基差為20元/噸，周環比增加31.0元/噸。

?螺紋基差：截至12月20日，螺紋鋼現貨基差為91元/噸，周環比增加21.0元/噸。

?焦炭基差：截至12月20日，焦炭現貨基差為-7元/噸，周環比增加74.5元/噸。

?焦煤基差：截至12月20日，焦煤現貨基差為85元/噸，周環比下降74.5元/噸。

?鐵礦石基差：截至12月20日，鐵礦石現貨基差為-1元/噸，周環比增加6.0元/噸。

5、原料

價格&利潤：

??港口鐵礦石價格：截至12月20日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為772元/噸，周環比下跌21.0元/噸，周環比下跌2.65%。

?港口煉焦煤價格：截至12月20日，京唐港主焦煤庫提價為1650元/噸，周環比下跌40.0元/噸。

?一級冶金焦價格：截至12月20日，一級冶金焦出廠價格為2010元/噸，周環比持平。

? 焦企噸焦利潤：截至12月20日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為21元/噸，周環比增加12.0元/噸。

?鐵廢價差：截至12月20日，鐵水廢鋼價差為-283.4元/噸，周環比下降14.0元/噸。

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三、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

【海南礦業】海南礦業2024年限制性股票激勵計劃（草案）：

本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為2,106.75萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額203,607.7439萬股的1.03%。其中，首次授予限制性股票1,685.40萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額203,607.7439萬股的0.83%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的80.00%；預留421.35萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額203,607.7439萬股的0.21%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的20.00%。

【海南礦業】海南礦業股份有限公司關于全資子公司擬全面要約收購 Tethys Oil AB暨對外投資事項的進展公告：

海南礦業股份有限公司（以下簡稱“公司”）全資子公司Roc Oil Company Pty Limited（以下簡稱“洛克石油”）于2024年9月13日向在納斯達克斯德哥爾摩證券交易所上市的Tethys Oil AB（以下簡稱“特提斯公司”或“標的公司”）的全體股東發出現金收購要約，擬要約收購標的公司不低于90%的股份，包括可能要約收購標的公司100%的股份，使得標的公司退市。本次要約收購價格為每股58.70瑞典克朗。按照標的公司所有已發行股份扣減已回購庫存股后的股份數計算，本次要約收購的總對價為18.94億瑞典克朗，約合1.83億美元，約合13.02億元人民幣。

【河鋼資源】河鋼資源股份有限公司關于控股股東以自有資金和專項貸款資金增持公司股份計劃的公告：

河鋼資源股份有限公司（以下簡稱“公司”）于2024年12月17日收到控股股東河鋼集團有限公司（以下簡稱“河鋼集團”）的通知，河鋼集團計劃自公告披露之日起6個月內通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易方式增持公司股份，增持總金額不低于1億元人民幣（含），不高于2億元人民幣，且不超過公司總股本的2%，本次增持計劃不會導致公司控股股東及實際控制人發生變化。

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四、本周行業重要資訊

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1、三省已披露明年一季度地方債發行計劃，合計近2000億元：2024年的地方債發行進入尾聲，多重因素交織下，2025年的地方債發行節奏值得關注。財聯社不完全統計，近期已有云南、貴州、四川三省披露了明年一季度的地方債發行計劃，新增債與再融資債合計1910.59億元。（資料來源：https://www.cls.cn/detail/1894425）

2、工信部：正會同有關方面組織修訂鋼鐵產能置換辦法：12月17日，在工信部舉行的“標準提升引領原材料工業優化升級 大力推進新型工業化”新聞發布會上，工業和信息化部原材料工業司司長常國武表示，工信部正在會同有關方面組織修訂鋼鐵產能的置換辦法，促進行業組織結構布局結構優化和減量提質發展。同時將組織開展鋼鐵行業“十五五”發展規劃研究，全面分析鋼鐵行業發展面臨的新形勢。（資料來源：https://www.cls.cn/detail/1891246）

3、國常會部署優化完善地方政府專項債券管理機制：12月16日，會議對優化完善地方政府專項債券管理機制作出部署，指出要實行地方政府專項債券投向領域“負面清單”管理，允許用于土地儲備、支持收購存量商品房用作保障性住房。要優化項目審核和管理機制，適度增加地方政府自主權和靈活性。要強化專項債券全流程管理，完善資金監管機制和償還機制。要做好明年專項債券發行使用，盡早形成實物工作量，為推動經濟持續回升向好提供有力支撐。地方政府專項債券投向領域實行“負面清單”管理，允許用于土地儲備、支持收購存量商品房用作保障性住房，有利于以改革促發展，進一步釋放發展潛力。（資料來源：https://www.cls.cn/detail/1890778）

4、美聯儲如期降息25個基點 預計2025年僅降息兩次：美聯儲12月19日宣布降息25個基點，聯邦基金利率目標區間調低至4.25%至4.5%，連續第三次降息，全年累計降息幅度達100個基點；點陣圖顯示2025年預計降息兩次，低于9月預計的四次。美聯儲上調長期聯邦基金利率中值至3%，并調整了經濟增長和通脹預期。美聯儲釋放了超出市場預期的“鷹派”信號，大幅下調明年降息次數預期，這顯著打壓了市場風險偏好，金屬類商品價格普遍承壓。（資料來源：https://www.cls.cn/detail/1893461)

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五、風險因素

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（1）地產進一步下行。

（2）鋼鐵冶煉技術發生重大革新。

（3）鋼鐵工業高質量發展進程滯后。

（4）鋼鐵行業供給側改革整策發生重大變化。

本文源自報告：《鋼鐵產能置換辦法正在修訂，供給變革有望加速》

報告發布時間：2024年12月20日

發布報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

左前明（金麒麟分析師）? S1500518070001

高? ?升??S1500524100002

劉? ?波 煤炭、鋼鐵研究助理

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