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大煉化周報

信達能源

本文源自報告:《大煉化周報：織企低位補貨，長絲盈利改善有限》 | 發布時間：2024年12月22日 | 發布報告機構：信達證券研究開發中心 | 報告作者：左前明（金麒麟分析師），S1500518070001；劉奕麟，S1500524040001。

摘要

國內外重點煉化項目價差跟蹤：截至12月20日當周，國內重點大煉化項目價差為2392.11元/噸，環比變化+46.23元/噸（+1.97%）；國外重點大煉化項目價差為1035.68元/噸，環比變化+73.48元/噸（+0.79%）。截至12月20日當周，布倫特原油周均價為73.44美元/桶，環比變化+0.79%。

【煉油板塊】受西方國家對俄羅斯及伊朗制裁影響，原油供應收緊趨勢變強，但中國11月消費不及預期且原油進口量同比下降，市場擔憂中國對石油需求疲軟，疊加美聯儲2025年可能放緩降息步伐，或導致經濟增長放緩，降低原油需求并提振美元，市場對經濟及需求前景擔憂的情緒升溫，本周油價趨勢震蕩下跌。本周布倫特、WTI原油均價分別為73.45（+0.59）、70.23（+0.90）美元/桶。成品油方面，國內外成品油價格小幅上行。

【化工板塊】本周化工板塊產品價格穩中有漲，但價差有所收窄。聚烯烴方面，本周由于需求端偏弱運行，整體聚烯烴產品價格穩中下行，價差弱勢下跌。純苯、苯乙烯產品價格偏穩運行，價差有所下滑。EVA方面，本周在主力貿易商挺價銷售背景下，EVA價格中樞上行，價差擴大。聚碳酸酯價格偏穩運行，價差小幅收窄。丙烯腈下游需求雖不及預期，但整體行業庫存偏低，且臨近月末結算，產品價格及價差小幅擴大。MMA價格小幅上行，價差有所擴大。

【聚酯板塊】本周聚酯板塊上游價格中樞上行，成本端對滌綸長絲價格帶來支撐。上游方面，本周受PX裝置重啟影響，市場供給量有所上漲，但由于下游PTA端有新裝置按計劃投產，前期存在一定備貨需求，需求端有所拉動，PX產品價格及價差小幅提升。MEG、PTA價格有所抬升，成本端對下游聚酯價格帶來一定支撐。滌綸長絲方面，本周桐鄉地區一套長絲裝置停車檢修，供給端支撐走強，疊加長絲市場價格處于相對低位，下游織企開始對長絲進行批量補貨，市場產銷率大幅提升，市場價格重心上行。短纖及瓶片價格有所反彈。

6大煉化公司漲跌幅：截止2024年12月20日，6家民營大煉化公司近一周股價漲跌幅為榮盛石化（維權）（-4.21%）、恒力石化（-0.78%）、東方盛虹（-10.19%）、恒逸石化（-5.33%）、桐昆股份（-2.89%）、新鳳鳴（-2.08%）。近一月漲跌幅為榮盛石化（-9.72%）、恒力石化（+1.20%）、東方盛虹（-4.89%）、恒逸石化（-6.21%）、桐昆股份（-2.33%）、新鳳鳴（-4.16%）。

風險因素：（1）大煉化裝置投產、達產進度不及預期。（2）宏觀經濟增速下滑，導致需求端表現不振。（3）地緣政治以及厄爾尼諾現象對油價出現大幅度的干擾。（4）PX-PTA-PET產業鏈產能的重大變動。

國內外重點大煉化項目價差比較

自2020年1月4日至2024年12月20日，布倫特周均原油價格漲幅為+8.82%，我們根據設計方案，以即期市場價格對國內和國外重點大煉化項目做價差跟蹤，國內重點大煉化項目周均價差漲跌幅為+3.16%，國外重點大煉化項目周均價差漲跌幅為+10.02%。

截至12月20日當周，國內重點大煉化項目價差為2392.11元/噸，環比變化+46.23元/噸（+1.97%）；國外重點大煉化項目價差為1035.68元/噸，環比變化+73.48元/噸（+0.79%）。截至12月20日當周，布倫特原油周均價為73.44美元/桶，環比變化+0.79%。

煉油板塊

原油：截至2024年12月20日當周，國際原油價格震蕩下跌。受西方國家對俄羅斯及伊朗制裁影響，原油供應收緊趨勢變強，但中國11月消費不及預期且原油進口量同比下降，市場擔憂中國對石油需求疲軟，疊加美聯儲2025年可能放緩降息步伐，或導致經濟增長放緩，降低原油需求并提振美元，市場對經濟及需求前景擔憂的情緒升溫，本周油價趨勢震蕩下跌。本周布倫特、WTI原油均價分別為73.45（+0.59）、70.23（+0.90）美元/桶。

國內成品油價格、價差情況：

成品油：成品油價格震蕩運行，價差走勢分化。國內市場：目前國內柴油、汽油、航煤周均價分別為7273.57（+28.86）、8278.71（+94.71）、6496.43（-109.29）元/噸，折合138.03（+0.51）、157.11（+1.75）、123.28（-2.11）美元/桶，與原油價差分別為3419.10（-3.02）、4424.24（+62.84）、2641.96（-141.16）元/噸，折合64.58（-0.08）、83.66（+1.17）、49.84（-2.70）美元/桶。

國外成品油價格、價差情況：

東南亞市場：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均價分別為4737.57（+125.17）、4311.43（+37.04）、4666.95（+88.65）元/噸，折合90.27（+2.36）、82.15（+0.68）、88.93（+1.66）美元/桶，與原油價差分別為883.10（+93.29）、456.95（+5.16）、812.47（+56.77）元/噸，折合16.83（+1.78）、8.71（+0.10）、15.49（+1.08）美元/桶。

北美市場：本周美國柴油、汽油、航煤周均價分別為4952.01（+88.04）、4303.43（-28.68）、4694.31（+115.16）元/噸，折合94.36（+1.65）、82.00（-0.57）、89.46（+2.18）美元/桶，與原油價差分別為1097.54（+56.17）、448.95（-60.56）、839.84（+83.28）元/噸，折合20.91（+1.06）、8.55（-1.16）、16.01（+1.59）美元/桶。

歐洲市場：本周歐洲柴油、汽油、航煤周均價分別為4880.97（+109.87）、4990.35（+62.16）、5076.79（+94.30）元/噸，折合92.62（+2.06）、94.70（+1.15）、96.34（+1.76）美元/桶，與原油價差分別為1026.50（+77.99）、1135.87（+30.28）、1222.32（+62.42）元/噸，折合19.18（+1.47）、21.25（+0.56）、22.89（+1.17）美元/桶。

化工品板塊

聚乙烯：本周聚乙烯裝置供應能力再度下降，大部分生產廠家繼續按計劃檢修生產線，但由于需求端偏弱運行，產品價格穩中下行，價差弱勢下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均價分別為11050.00（+0.00）、8159.71（-138.43）、8350.00（+0.00）元/噸，與原油價差分別為7195.53（-31.88）、4305.24（-170.31）、4495.53（-31.88）元/噸。

EVA：本周在主力貿易商挺價銷售背景下，EVA價格中樞上行，價差擴大，但下游發泡端對高價較為抵觸，市場價格上行受阻。本周EVA均價10371.43（+207.14）元/噸，EVA -原油價差6516.96（+175.26）元/噸。

純苯：本周純苯價格基本維穩，價差有所下降。本周純苯均價7500.00（+0.00）元/噸，純苯-原油價差3645.53（-31.88）元/噸。

苯乙烯：本周苯乙烯價格穩定運行，價差小幅下行。本周苯乙烯均價8950.00（+0.00）元/噸，苯乙烯-原油價差5095.53（-31.88）元/噸。

聚丙烯：本周聚丙烯價格穩中上行，但價差有所下降。本周均聚聚丙烯、無規聚丙烯、抗沖聚丙烯均價分別為6319.24（+2.01）、8800.00（+14.29）、8014.29（+14.29）元/噸，與原油價差分別為2464.77（-29.87）、4945.53（-17.59）、4159.81（-17.59）元/噸。

丙烯腈：本周丙烯腈行業開工負荷較上周有所提升，市場供應小幅增加，供給端支撐走弱，下游需求雖不及預期，但整體行業庫存偏低，且臨近月末結算，產品價格及價差小幅擴大。本周丙烯腈均價10200.00（+100.00）元/噸，丙烯腈-原油價差6345.53（+68.12）元/噸。

聚碳酸酯：價格持穩運行，價差小幅下降。本周PC均價16500.00（+0.00）元/噸，PC-原油價差12645.53（-31.88）元/噸。

MMA：價格小幅上行，價差有所擴大。本周MMA均價11403.57（+107.14）元/噸，MMA -原油價差7549.10（+75.26）元/噸。

聚酯板塊

PX：本周受PX裝置重啟影響，市場供給量有所上漲，但由于下游PTA端有新裝置按計劃投產，前期存在一定備貨需求，需求端有所拉動，產品價格及價差小幅提升。目前PXCFR中國主港周均價在838.14（+27.76）美元/噸，PX與原油價差在301.36（+22.86）美元/噸，PX與石腦油周均價差在193.31（+17.58）美元/噸，開工率89.79%（+0.00pct）。

MEG：價格小幅上升。目前MEG現貨周均價格在4764.29（+19.29）元/噸，華東罐區庫存為49.02（+4.57）萬噸，開工率72.63%（+0.82pct）。

PTA：價格明顯走強。目前PTA現貨周均價格在4835.71（+165.71）元/噸，行業平均單噸凈利潤在-176.17（+14.26）元/噸，開工率81.10%（-1.00pct） ，PTA社會流通庫存至95.82（-4.50）萬噸。

滌綸長絲：供給端，本周桐鄉地區一套長絲裝置停車檢修，市場整體開工繼續下滑，供給端支撐有所走強，廠商多挺價修復現金流為主。需求端，當前長絲市場價格處于相對低位，下游織企開始對長絲進行批量補貨，市場產銷率大幅提升，市場價格重心上行，但單噸盈利改善有限。目前滌綸長絲周均價格POY 6867.86（+160.71）元/噸、FDY7389.29（+92.86）元/噸和DTY 8225.00（+85.71）元/噸，行業平均單噸盈利分別為POY-7.11（+7.73）元/噸、FDY40.30（-37.31）元/噸和DTY 229.93（-42.05）元/噸，滌綸長絲企業庫存天數分別為POY9.30（+0.00）天、FDY16.70（+0.00）天和DTY 18.10（-4.00）天，開工率92.70%（-0.40pct）。

滌綸短纖：價格小幅反彈。目前滌綸短纖周均價格6997.14（+54.29）元/噸，行業平均單噸盈利為211.44（-62.91）元/噸，滌綸短纖企業庫存天數為8.77（-0.80）天，開工率83.80%（-2.20pct）。

聚酯瓶片：價格小幅反彈。目前PET瓶片現貨平均價格在6132.14（+73.57）元/噸，行業平均單噸盈利為-229.93（-50.11）元/噸，開工率73.10%（-0.70pct）。

信達大煉化指數及6大煉化公司最新走勢

6大煉化公司漲跌幅及大煉化指數變化：

截止2024年12月20日，6家民營大煉化公司近一周股價漲跌幅為榮盛石化（-4.21%）、恒力石化（-0.78%）、東方盛虹（-10.19%）、恒逸石化（-5.33%）、桐昆股份（-2.89%）、新鳳鳴（-2.08%）。

近一月漲跌幅為榮盛石化（-9.72%）、恒力石化（+1.20%）、東方盛虹（-4.89%）、恒逸石化（-6.21%）、桐昆股份（-2.33%）、新鳳鳴（-4.16%）。

自2017年9月4日至2024年12月20日，信達大煉化指數漲幅為+17.33%，石油石化行業指數漲幅為+15.89%，滬深300指數漲幅為+2.14%，brent原油價格漲幅為+39.36%。我們以首篇大煉化行業報告《與國起航，石化供給側結構性改革下的大道紅利》的發布日（2017年9月4日）為基期，以100為基點，以恒力石化、恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、新鳳鳴和東方盛虹6家民營煉化公司作為成份股，將其股價算數平均后作為指數編制依據。

風險提示

（1）大煉化裝置投產、達產進度不及預期。（2）宏觀經濟增速下滑，導致需求端表現不振。（3）地緣政治以及厄爾尼諾現象對油價出現大幅度的干擾。（4）PX-PTA-PET產業鏈產能的重大變動。

研究團隊

左前明，中國礦業大學(北京)博士，注冊咨詢(投資)工程師，中國地質礦產經濟學會委員，中國國際工程咨詢公司專家庫成員，曾任中國煤炭工業協會行業咨詢處副處長(主持工作)，從事煤炭以及能源相關領域研究咨詢十余年，曾主持“十三五”全國煤炭勘查開發規劃研究、煤炭工業技術政策修訂及企業相關咨詢課題上百項，2016年6月加盟信達證券研發中心，負責煤炭行業研究。2019年至今，負責大能源板塊研究工作。

劉紅光，北京大學博士，中國環境科學學會碳達峰碳中和專業委員會委員。曾任中國石化經濟技術研究院專家、所長助理，牽頭開展了能源消費中長期預測研究，主編出版并發布了《中國能源展望2060》一書；完成了“石化產業碳達峰碳中和實施路徑”研究，并參與國家部委油氣產業規劃、新型能源體系建設、行業碳達峰及高質量發展等相關政策文件的研討編制等工作。2023年3月加入信達證券研究開發中心，從事大能源領域研究并負責石化行業研究工作。

胡曉藝，中國社會科學院大學經濟學碩士，西南財經大學金融學學士。2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。

劉奕麟，香港大學工學碩士，北京科技大學管理學學士，2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。

關于信達證券

信達證券股份有限公司成立于2007年9月，由中國信達作為主要發起人，聯合中海信托和中國中材集團，在承繼中國信達投資銀行業務和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產基礎上設立，旗下擁有信達期貨有限公司、信風投資管理有限公司、信達創新投資有限公司、信達澳銀基金管理有限公司等4家金融服務子公司，8家分公司、93家證券營業部遍布全國。

關于中國信達

中國信達資產管理股份有限公司成立于1999年4月，是經國務院批準成立的首家金融資產管理公司。2013年12月12日，中國信達在香港聯合交易所主板上市（股票代碼01359.HK）。中國信達設有33家分公司，旗下擁有包括信達證券在內的8家從事不良資產經營、資產管理和金融服務業務的平臺子公司，中國信達立足不良資產經營主業，圍繞問題資產投資和問題機構救助，著力化解金融機構和實體企業不良資產風險。截至2018年末，中國信達總資產14958億元，全年營業收入1070億元。在2019年《財富》中國500強中，營業收入位列第84位。

特別聲明

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分析師聲明

負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。

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風險提示

證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。

本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。

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