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　　天風研究

　　權益賽點2.0節后進入第二階段，黃金和利率債風險有所消化，目前海外政策轉向下寬松空間已經打開，財政、貨幣政策仍有加力空間，可關注12月政治局以及中央經濟會議定調。

　　海內外政策要聞

　　國家主席習近平出席二十國集團領導人峰會并發表講話。當地時間11月18日上午，國家主席習近平在巴西里約熱內盧出席二十國集團領導人第十九次峰會。在峰會兩個階段中，習近平分別發表了題為《建設一個共同發展的公正世界》以及《攜手構建公正合理的全球治理體系》的重要講話。

　　特朗普已經基本完成了未來政府組閣。在獲得今年大選勝利后，特朗普當地時間11月13日在白宮與現任總統拜登會面。截至當地時間11月23日，特朗普連續宣布了包括財政部長在內多個內閣及政府高官人選，至此，“特朗普2.0”內閣已基本浮出水面。

　　國內外政策導向分析

　　上周（11.18-11.22）海外政策聚焦于二十國集團領導人第十九次峰會并發表《里約熱內盧宣言》，強調建設包容有效的二十國集團。世貿組織報告呼吁加強對人工智能監管，特朗普陸續提名重要內閣成員，新一屆白宮班底陸續浮出水面。

　　上周（11.18-11.22）國內政策主要聚焦于李強總理召開國常會推進平臺經濟發展，何立峰副總理出席香港國際金融領袖投資峰會并致辭。貨幣政策方面，央行下調國庫現金利率，地方新一輪存量隱性債務置換工作持續推進；資本市場方面，吳清主席在第三屆國際金融領袖投資峰會上強調強本強基、嚴監嚴管，著力穩市場、穩信心、穩預期；產業方面，發改委召開11月份發布會強調政策組合效應不斷釋放。商務部發布《關于印發促進外貿穩定增長若干政策措施的通知》明確九大支持政策；地產方面，北上廣深集體取消普通/非普通住宅標準；其他金融政策方面，李云澤局長在第三屆國際金融領袖投資峰會上強調打造市場化、法治化、國際化的營商環境。金管總局發布三季度商業銀行數據顯示凈息差進一步收窄。

　　1、權益：A股方面，受特朗普新一屆內閣逐步浮出水面以及共和黨完全掌握國會影響，上周三大指數延續回落。滬深300和創業板降幅都超過2.5%。政策影響：央行下調國庫現金定存利率；吳清主席再次強調著力穩市場、穩信心、穩預期。

　　2、固收：11月中旬以來市場流動性再度充裕，上周央行總共凈投放資金1868億元（含國庫現金）。DR007上周再度回落至1.7%以下，11月22日收于1.65%。政策影響：16省市新一輪地方存量隱性債務置換已發行超10000億元。

　　3、大宗商品：有色金屬小幅波動；能化小幅回升；貴金屬再度反彈；黑色金屬小幅企穩；豬肉供需仍然失衡。政策影響：全球精煉銅仍處于短缺狀態；發改委多措確保冬季能源供應；北上廣深全部取消普通/非普通標準；農村農業部推進養殖業節糧降耗、降本增效。

　　4、外匯：上周美元指數受特朗普回歸白宮影響且共和黨掌握國會以及鮑威爾鷹派發言影響，再度強勢反彈至107點以上。人民幣延續近期貶值趨勢，上周一度貶至接近7.26。政策影響：商務部發布《關于促進外貿穩定增長的若干政策措施》；9月中國日本同時減持美債。

　　大類資產輪動展望

　　權益賽點2.0節后進入第二階段，黃金和利率債風險有所消化，目前海外政策轉向下寬松空間已經打開，財政、貨幣政策仍有加力空間，可關注12月政治局以及中央經濟會議定調。

　　風險提示：全球貨幣寬松不及預期；隱債化解落地時滯；地緣政治沖突升級；貿易摩擦再度升級。

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責任編輯：凌辰