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俄烏沖突后，全球農產品價格進一步飆升，背后有三重因素：

1）拉尼娜現象與全球氣候變暖下極端天氣頻發影響全球糧食產出。

2021年已經是連續第二年的拉尼娜現象年，導致南美地區農產品單產出現明顯的下降。全球氣候變暖趨勢顯著，加大極端天氣發生概率。IMF曾警告稱如果到2080年氣候變暖會導致全球各地的糧食產量都將明顯下降，特別是發展中國家將面臨巨大災難。

2）石油為代表的農產品生產資料漲價。石油對農產品價格的影響主要有兩大渠道，一個是商品的替代效應，一個是直接的成本推動效應。替代效應主要體現在部分農產品或其加工產品可以作為燃料，與石油有一定替代作用。2020年，全球生物燃料產量達到每天167.7萬桶原油當量。成本的推動體現在農產品的生產過程中原油及其產業鏈產品的使用。農業能耗為制造業的4-5倍。綜合學者測算，能源價格與農產品價格之間的彈性在0.1-0.3之間。如果油價上漲50%，布倫特原油達到110美元/桶左右，則全球農產品價格將上漲5-15%。

3）戰爭和疫情因素影響農產品生產。進入4月，烏克蘭進入播種期，如果戰爭不能夠盡快結束，將會影響烏克蘭的農業播種。戰爭導致資源破壞，20%的冬季種植區可能無法收獲。勞動力短缺、缺乏儲存設施將造成收獲延遲和采后損失。疫情方面，學者測算疫情減少了勞動力，降低美國農業的產出約0.069%。當前我國疫情在主要糧食產區吉林有一定的擴散，有影響春播風險。

全球農產品危機的三重影響：

1）雖然我國糧食自給率高，但是飼料及油料價格有一定上漲壓力。

2）美國通脹壓力進一步加劇，拜登支持率承壓。

3）新興及不發達地區再添壓力，社會動蕩風險提升。

農產品危機下的投資線索。

1）農產品價格指數創出歷史新高，后續大概率高位震蕩。以CRB現貨指數食品指數為考察對象，該價格指數從1947年到2022年3月上漲了4.5倍，農產品價格走勢基本呈現震蕩、拉升再震蕩的特點。觀察農產品的價格驅動，農產品的價格指數與油價之間有較好的相關性。因此，我們認為農產品價格預期將跟隨油價進入高位震蕩期。

2）建議關注三條投資主線。第一，優質的農產品生產企業，受益于“藏糧于地”；第二，優質種子龍頭，受益于“藏糧于技”；第三，農化鏈條。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

報告名稱：《全球農產品危機升溫》

發布時間：2022年4月14日

發布機構：國泰君安證券研究所

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