《頭條研報(bào)》——汲取研究精華，捕捉資金所向，潛伏市場(chǎng)預(yù)期。　　

　　（1）

　　【市場(chǎng)共識(shí)】①軍工混改推進(jìn)路徑漸明；②重磅文件涉國(guó)有股權(quán)控制類(lèi)別修訂；③軍工板塊近期表現(xiàn)好于其他行業(yè)，資金搶籌跡象明顯

　　【龍頭標(biāo)的】①軍工+芯片雙題材；②戰(zhàn)投入局；③擁有自主產(chǎn)權(quán)高性能芯片；④稀缺性明顯

　　（2）

　　【市場(chǎng)共識(shí)】①雙節(jié)臨近消費(fèi)高峰將至；②上游原材料價(jià)格回落；③行業(yè)標(biāo)的股價(jià)近一個(gè)月漲50%

　　【龍頭標(biāo)的】①政府出資支持融資；②拳頭產(chǎn)品產(chǎn)能利用率高達(dá)98%；③控股股東大舉增持

　　（3）

　　【市場(chǎng)共識(shí)】①18年Q2外資已占A股流通市值比達(dá)3.18%；②滬倫通、富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)等積極推進(jìn)，有望迎來(lái)更多資金；③陸股通整體持倉(cāng)較A股取得了明顯的超額收益；

　　【投資標(biāo)的】關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)、高股息的股票以及外資持股比例較高的股票，尤其行業(yè)龍頭。

　　　正文：

　　（一）

　　①軍工+芯片雙題材；②戰(zhàn)投入局；③擁有自主產(chǎn)權(quán)高性能芯片；④稀缺性明顯

　　9月18日，國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站公開(kāi)由八部委聯(lián)合制定的《關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見(jiàn)》，本次意見(jiàn)對(duì)軍工企業(yè)“由下至上”的混改路徑、具體股權(quán)控制類(lèi)別及事項(xiàng)審查都作出了更為明確的指示，軍工混改已邁向?qū)崙?zhàn)階段。

　　軍工板塊近期表現(xiàn)好于其他行業(yè)，超額收益明顯，十余家機(jī)構(gòu)看好軍工板塊反彈的持續(xù)性和高度。

　　航錦科技控股子公司長(zhǎng)沙韶光收到國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書(shū)，其自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)高性能圖形處理芯片SG6931布圖設(shè)計(jì)獲得專(zhuān)有權(quán)保護(hù)，目前該芯片已列入國(guó)產(chǎn)某型號(hào)軍用加固計(jì)算機(jī)元器件清單。航錦科技將在國(guó)防信息安全和持續(xù)供貨能力方面提供有力保障。

　　航錦科技核心產(chǎn)品之一的某型號(hào)總線控制器已全面進(jìn)入批量生產(chǎn)狀態(tài)，目前在手訂單合計(jì)需求量達(dá)到1.2 萬(wàn)只，預(yù)計(jì)2018 年全年將突破1.5 萬(wàn)只。

　　戰(zhàn)略投資者入局，重點(diǎn)發(fā)力軍工電子。戰(zhàn)略投資者深耕軍工電子多年，入局公司有利于促進(jìn)公司軍工業(yè)務(wù)外延+內(nèi)生增長(zhǎng)。

　　綜合考慮公司稀缺性、業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能、未來(lái)外延拓展等因素，我們認(rèn)為公司具備成長(zhǎng)為軍工電子龍頭潛力，未來(lái)發(fā)展空間廣闊，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　（二）

　　①政府出資支持融資；②拳頭產(chǎn)品產(chǎn)能利用率高達(dá)98%；③控股股東大舉增持

行業(yè)對(duì)標(biāo)標(biāo)的近一個(gè)月股價(jià)漲幅超50%，資金關(guān)注家居板塊

　　目前軟體板塊仍然處于高速成長(zhǎng)階段，產(chǎn)業(yè)資源和客戶(hù)群體逐漸向具有生產(chǎn)效率的制造企業(yè)進(jìn)行聚攏，且隨著渠道建設(shè)的持續(xù)升級(jí)和零售品牌力的提升，軟體板塊正在經(jīng)歷由制造向零售的轉(zhuǎn)型過(guò)程。

　　杭州奮華投資出資15億元獲得顧家家居大股東顧家集團(tuán)20%股權(quán)。本次投資出資方均為政府背景，后續(xù)集團(tuán)“實(shí)業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略實(shí)施將更加順暢。奮華投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人為浙商創(chuàng)投，股東為寧波鴻煦投資管理合伙企業(yè)和浙商創(chuàng)投，分別持有份額99.95%和0.05%。穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)后，寧波鴻煦投資的股東為浙商證券資產(chǎn)管理公司和浙商創(chuàng)投，均為國(guó)資背景。本次政府出資支持公司融資，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)展，體現(xiàn)了顧家家居的發(fā)展前景深受政府認(rèn)可。

　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，新建產(chǎn)能基地逐步投產(chǎn)，帶動(dòng)后續(xù)收入提升。近期公司成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金10.97 億元，募集資金投入年產(chǎn)80 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具項(xiàng)目（一期），目前公司產(chǎn)能為150萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)套左右。公司目前產(chǎn)能利用率高，2015/2016/2017/2018H1產(chǎn)能利用率分別為97.3%/93.4%/97.8%/98.1%。

　　公司是國(guó)內(nèi)軟體家居龍頭企業(yè)，高歌猛進(jìn)拓展大家居版圖，產(chǎn)能全國(guó)化布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富激勵(lì)充分，控股股東大力度增持彰顯未來(lái)充分發(fā)展信心，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　（三）

　　哪些A股籌碼可能會(huì)被外資買(mǎi)光？附外資高占比標(biāo)的，關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)、高股息的股票以及外資持股比例較高的股票，尤其行業(yè)龍頭。

　　A股市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)。一方面，由最初的QFII 和RQFII，到當(dāng)下備受關(guān)注的陸股通，再到有望年內(nèi)推出的滬倫通，外資配置A 股市場(chǎng)的渠道不斷拓寬、限制不斷減少。另一方面，A 股成功入摩，同時(shí)證監(jiān)會(huì)積極支持A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，A 股納入國(guó)際資本市場(chǎng)的步伐也不斷加快。外資在我國(guó)資本市場(chǎng)的參與度會(huì)繼續(xù)加深。

　　2018 年6月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持股規(guī)模達(dá)1.28 萬(wàn)億元，占同期A 股流通股市值的比例為3.18%；其中，陸股通持股6606.07 億元，約占外資持股總規(guī)模的51.8%。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，外資總體明顯超配消費(fèi)和醫(yī)療，低配中上游行業(yè)，且陸股通低配金融，QFII 低配信息技術(shù)。

　　外資配置A股偏好大市值、低估值、優(yōu)業(yè)績(jī)、高股息的個(gè)股。

　　具體來(lái)看，QFII/陸股通持股市值為150 億元以上的占比40%/30%，遠(yuǎn)高于全市場(chǎng)的水平（16%）；QFII/陸股通持股中PE（TTM）在30 倍及以下的股票占比為68%/64%，而市場(chǎng)分布占比為51%；QFII 持股中ROE（TTM）在10%-20%和超過(guò)20%的股票比例為40.4%、18.4%，均高于市場(chǎng)27.9%、6.5%的水平；QFII/陸股通近12 個(gè)月股息率超過(guò)1%的股票比重分別為55%/45%，市場(chǎng)僅為37%。

　　外資高比例持A股的基本思路是精選龍頭，兼顧價(jià)值成長(zhǎng)，部分股票的持股占自由流通股比例已經(jīng)超過(guò)30%。

　　金融地產(chǎn)資源品等傳統(tǒng)行業(yè)，格局相對(duì)固定，外資持股明顯以大為美，積極配置確定性高的大盤(pán)藍(lán)籌。消費(fèi)服務(wù)類(lèi)行業(yè)，外資集中持倉(cāng)白馬股，在行業(yè)集中度提升背景下，尤其偏愛(ài)具有行業(yè)定價(jià)權(quán)的公司，且公司股息率基本處于行業(yè)偏上水平。TMT 行業(yè)，外資不僅重倉(cāng)持有穩(wěn)定增長(zhǎng)的龍頭，也積極布局持續(xù)投入研發(fā)、成長(zhǎng)性較高的細(xì)分龍頭。

　　陸股通整體持倉(cāng)較A 股取得了明顯的超額收益，但在A 股大幅下調(diào)中也難以獨(dú)善其身。2017 年3 月以來(lái)，陸股通持股相對(duì)上證綜指/滬深300 均有大幅超額收益，累積超額收益在今年6 月中旬達(dá)到最大值（44%/28%）。之后消費(fèi)股下挫，重倉(cāng)消費(fèi)的陸股通投資優(yōu)勢(shì)有所減弱。截至目前陸股通總體持股相對(duì)上證綜指/滬深300 有近27%/14%的累積超額收益。

　　建議關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)、高股息的股票以及外資持股比例較高的股票，尤其行業(yè)龍頭。外資已成為A 股市場(chǎng)主要增量資金之一，滬倫通的推進(jìn)有利于擴(kuò)大外資流入，且外資會(huì)進(jìn)一步集中持有優(yōu)質(zhì)龍頭，將對(duì)個(gè)股流動(dòng)性和估值定價(jià)權(quán)產(chǎn)生較大影響。

責(zé)任編輯：張恒星 SF142