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2月20日消息，中國社科院經濟研究所教授、中國首席經濟學家理事劉煜輝分享其最新的市場觀點。以下為核心觀點匯總：
改變指數趨勢需要時間 必須避免市場陷入流動性危機的鏈式反應模式
劉煜輝表示，滬深300指數長達三年的下跌趨勢，客觀上反映了中國經濟在轉型過程中面臨的國內外嚴峻條件。指數貝塔是由宏觀經濟因子決定的。改變趨勢需要時間，且大太容易。但是我們必須避免市場陷入流動性危機的鏈式反應模式。如果我們積極有為的應對，能夠讓股市的風險偏好保持相對穩定，能夠讓指數的負貝塔出現大幅修正，甚至可能走出弱的正貝塔場景。
平準基金的本質是為市場提供心理保障機制 重點不在于資金多少及何種形式
針對市場熱議的平準基金等問題，劉煜輝表示，平準基金的本質是為市場提供一種心理保障機制，代表著中央政府的信用，即愿意為中國資本市場提供平穩發展的保障，盡可能避免進入流動性危機等極端風險狀態。或者說，建立平準基金的目的就是，當發生極端風險時，我們有一個強大有效的機制，迅速的解決和終結這種危機狀態。
他認為，從心理保障機制的角度來講，如果市場進入平穩的買賣狀態，這筆錢實際上就是一種技術性的賬戶操作，平準基金這筆錢實際上可能是用不上的。大家看重的并不是平準基金會出多少錢，而是平準基金的背后所站立的一個強大中央政府的信用。有中央政府的信用背書以后，那些恐慌的投資人就不會再拋售股票，市場拋售的壓力就會急劇的下降，股市回歸正常。
相應地，場外的投資人看到有中央政府的強大信用，即中央政府愿意站在中國股票市場的身后給予支持，同時看到現在股票估值很低了，會踴躍的進入市場，形成強大的買力，買力和賣力平衡就會發生根本性轉變，市場就上去了。
至于以什么樣形式來建立這筆錢，是財政拔款的？央企的海外帳戶的外匯資金？央行為維穩機構提供的借貸資金？劉煜輝表示，“其實并沒有那么重要，至少目前是這樣。”
建立平準基金可分“兩步走” 短期3000-5000億美元規模、長期可補充至10萬億人民幣
從資金來源來看，劉煜輝認為，建立平準基金可以分短期和長期“兩步走”：
短期內，在央企海外帳戶本就有大幾千億美元的外匯未結匯入官方外匯儲備，可以考慮從這筆錢中劃轉一部分，結匯轉入央行外匯儲備，央行對央企海外帳戶發行一張類似互換收益憑證，比方說3-4個點的收益憑證，風險由央行擔保。
這個就是個技術性操作，左口袋到右口袋。這是個短期快速的方法。
長期而言，還是要進入長期國債的預算規劃，形成系統性的平準基金的長期補充機制，中央銀行可以為此提供特殊流動性支持。
至于規模，短期三五千億美元，是可行的（注：約合人民幣2.15萬億-3.59萬億元），長期目標逐年補充至十萬億甚至更多人民幣，根據中國資本巿場的市值規模來測算，與之相配套。
劉煜輝強調，關鍵是讓市場投資者，盡早、透明、全面地了解平準基金這個規劃，“避害”的心就會逐漸消失了，回歸資本的正常的“趨利”狀態，流動性危機發生的概率就會顯著降低。
針對市場熱議的IPO上市融資等問題，劉煜輝表示，市場的進口和出口要保持動態平衡，特別是在資本市場的法治基礎尚不完善的情況下，對IPO以及再融資實施全過程嚴監管是必要的。
他指出，上市和退市實現規模的動態平衡，從根本上取決于巿場的法治基礎的水平。目前這個市況下，對市場的融資需求按下暫停鍵也不會對經濟大局有什么實質性影響，集中力量盡快構建好一個“長牙帶刺”的退市機制，會極大地有利于市場風險偏好的修復和穩定。
以中小投資者為主體的結構及其形成的流動性溢價是寶貴的市場資源 要加以珍惜
針對市場關注的投資者保護等問題，劉煜輝表示，要深刻理解中國A股的巿場生態，以中小投資者為主體的結構及由此形成的流動性溢價的估值，是一種寶貴的市場資源，要信加珍惜。全球股票市場中除了美國以外，其他國家股市想要得到這種流動性溢價的資源，求都求不來的。正因為流動性溢價，我們這個七八十萬億市值的股市才支撐起了一年1.5萬億（IPO加再融資）的權益融資，不然的話，你想想你這么多股票怎么可能發得出去？
劉煜輝稱，這個認知上，我們很多人犯了嚴重的“刻舟求劍”的教條主義錯誤。所以在中國資本市場中，把保護中小投資者權益放在所有工作的重中之重，是絕對當得起的。
責任編輯：張熠
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