雖然隔夜逆回購(gòu)協(xié)議（RRP）這個(gè)重要的美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性工具已經(jīng)降至很低規(guī)模，但市場(chǎng)分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

　　RRP被符合資質(zhì)的機(jī)構(gòu)用來(lái)在美聯(lián)儲(chǔ)存放現(xiàn)金并賺取一定利息，上周其使用規(guī)模一度跌破5，000億美元，延續(xù)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的下降趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上另一大負(fù)債——銀行的準(zhǔn)備金余額為3.54萬(wàn)億美元。這高于美聯(lián)儲(chǔ)2022年6月開(kāi)始縮表時(shí)的水平。美聯(lián)儲(chǔ)的縮表進(jìn)程也被稱為量化緊縮（QT）。

　　“富余資金從RRP工具流出但無(wú)處可去，只能重新進(jìn)入準(zhǔn)備金余額，帶來(lái)了淤塞資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，” Wrightson ICAP經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall在給客戶的報(bào)告中寫道。“美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為富余現(xiàn)金從RRP工具溢出到銀行準(zhǔn)備金賬戶是低效的，會(huì)成為其繼續(xù)從整個(gè)金融體系中抽走流動(dòng)性的一項(xiàng)理由。”

　　量化寬松政策已經(jīng)實(shí)施了一年半多，美聯(lián)儲(chǔ)每月允許多達(dá)600億美元的美國(guó)國(guó)債和多達(dá)350億美元的機(jī)構(gòu)債到期而不進(jìn)行再投資，但關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否錯(cuò)誤判斷了不造成金融體系準(zhǔn)備金短缺的情況下可以多大程度收緊流動(dòng)性，市場(chǎng)中一直存在爭(zhēng)論。

　　策略師們一直試圖確定在RRP清空的情況下是否還能繼續(xù)縮表，以及在引發(fā)類似于2019年9月那樣融資市場(chǎng)動(dòng)蕩之前銀行準(zhǔn)備金可以縮減到什么程度。

　　巴克萊和美國(guó)銀行策略師都推遲了他們預(yù)測(cè)的開(kāi)始量化緊縮減碼的時(shí)間。

　　在上個(gè)月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示決策者們計(jì)劃在3月會(huì)議上進(jìn)行更深入的討論。他承認(rèn)個(gè)別成員在會(huì)議上提到了減碼量化緊縮。上次會(huì)議的紀(jì)要將于周三公布。

　　然而Crandall表示，目前還不清楚官員們?nèi)绾慰创齊RP余額快速下降。

　　達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Lorie Logan指出了RRP規(guī)模的重要性。她在1月份表示，隨著逆回購(gòu)余額接近低水平，應(yīng)該放慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)John Williams上個(gè)月指出，銀行準(zhǔn)備金這個(gè)用于指導(dǎo)縮表的關(guān)鍵指標(biāo)與美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)量化緊縮之前相比幾乎沒(méi)有變化。

　　自去年6月以來(lái)，對(duì)RRP的總體需求一直在下降，當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部在債務(wù)上限暫停后增加國(guó)庫(kù)券發(fā)行，為短期投資者提供了另一種選擇。隨著交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)今年將大幅降息，對(duì)國(guó)庫(kù)券的買盤加速，促使貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)一步配置國(guó)庫(kù)券以獲取較高的收益率。

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責(zé)任編輯：周唯