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　　近期，不少公募基金“大佬”管理的基金產品發布2021年年報。

　　面對2022年以來的市場變化，傅鵬博、趙楓、趙詣等明星基金經理在年報中紛紛多說了幾句，永贏基金于航則在洋洋灑灑寫了3000字。

　　睿遠基金傅鵬博：

　　結構性行情仍將延續

　　3月29日，睿遠基金發布旗下產品2021年年報，“結構性”成為關鍵詞。

　　睿遠基金副總經理、基金經理傅鵬博表示，今年以來在基建、地產復蘇的預期下，金融和資源品板塊漲幅居前，或預示著結構性行情仍將延續。

　　傅鵬博指出，在國內宏觀經濟方面，穩增長成為今年經濟工作的主要方向。政策落實年，貨幣政策、財政預算、新一輪減稅降費是關注焦點。政府多次強調高質量發展，關鍵技術領域的突破，制造業核心競爭力的提升，“專精特新”企業的發展，數字經濟的推廣都是重點方向。海外方面，市場關注點是美聯儲加息時間表和幅度。2月底以來，俄烏沖突升級，地緣政治的惡化，成為2022年新的“黑天鵝”，為疫情后全球經濟復蘇增添了未知數。

　　證券市場方面，傅鵬博指出，全面推行股票發行注冊制，發揮資本作為生產要素的積極作用，且在“房住不炒”的背景下，居民資產配置或向證券類傾斜。近年來，證券市場表現多為結構性行情，如2019年，“核心資產”估值修復和拔高；2020年，醫藥和消費個股的極致行情；2021年，新能源和受益于新能源產業高速發展的原材料板塊受到青睞。2022年，年初以來在基建、地產復蘇的預期下，金融和資源品板塊漲幅居前，或預示著結構性行情仍將延續。

　　報告顯示，截至2021年末，睿遠成長價值混合的“隱形重倉股”（第11-20位重倉股）包括新宙邦、思摩爾國際、天融信、廣和通、巨星科技、三諾生物、邁為股份、夢網科技、海吉亞醫療和高能環境。

　　睿遠成長價值重倉股情況

數據來源：基金公告

　　“同門”基金經理趙楓在基金年報中表示，2022年對市場保持謹慎樂觀。市場資金依然充裕，疫情緩解也有利于全球消費和投資需求的回升。但海外通脹、縮表風險不可忽視，中國處于經濟增長轉型的過程中，機遇和風險共存。此消彼長，結構分化是市場的常態，預測未來存在風險，唯有堅持價值投資理念，通過不斷學習提高認知能力，加強團隊的分工合作，以適應更具挑戰的未來。

　　報告顯示，截至2021年末，睿遠均衡價值三年持有期混合的“隱形重倉股”（第11-20位重倉股）包括思摩爾國際、碧桂園服務、威高股份、寧波銀行、海康威視、騰訊控股、興業銀行、巨星科技、紫金礦業和中信證券。

　　永贏基金于航3000字“走心”年報

　　“在股市里，我們樂于去抄底，覺得跌得多了風險小；樂于逃頂，覺得漲多了會沒人接盤；也樂于跟隨趨勢，甚至全倉押上豪賭一把。當我們把目光聚焦在1個月、3個月或者半年得失的時候，往往一葉障目，不見泰山。”永贏基金基金經理于航，在基金年報中這樣寫道。

　　在年報中，于航洋洋灑灑寫了3000余字，講投資、講感悟。 

圖片來源：基金公告

　　于航指出，成長賽道的調整已經將近半年時間，其中的原因是多方面的，包括但不限于市場對新能源產業產能過剩或者需求不足的擔憂，對大宗原材料上漲影響制造業成本的擔憂，對穩增長和糾偏等宏觀調控政策的擔憂，對美聯儲加息的擔憂等等。

　　“但我認為最本質的原因是疫情期間全球流動性寬松，權益類資產的估值大幅提高，大大偏離了歷史中樞，所以在影響估值的外部因素變化的時候就表現為均值回歸。在當前時點，這些負面因素正在消退甚至變得正面。比如成長股的估值已經大幅下降，新能源、半導體、軍工行業從去年高點至今普遍有30%以上的調整，而2022年的盈利仍然保持30%左右的高增長，那意味著相比于去年高點，當前成長板塊估值下降一半以上，實際上已經回到了歷史均值以下；而國內宏觀政策和美聯儲首次加息在3月落定，大宗商品淡季庫存回補之后，旺季面臨去庫存壓力，二季度價格會回落；新能源等成長板塊基本面也會在二季度得到驗證。A股成長板塊現在面臨的形勢是盈利高增、估值見底。”于航表示。

　　“雖然當前國際局勢撲朔迷離，俄烏緊張關系可能會對全球資本市場造成沖擊，但正如巴菲特名言，‘壞消息是投資者最好的朋友’。所以無論從長期角度還是短期角度，我們都對未來持樂觀態度。”于航總結道。

　　趙詣的“余音”

　　3月29日，農銀匯理基金發布旗下基金產品的年報。2020年的冠軍基金經理趙詣已經離任，這次的年報成為趙詣在農銀匯理期間最后的“聲音”。

　　此前趙詣和邢軍亮共同管理農銀匯理新能源主題靈活配置混合，現在由后者一人管理。

　　在年報中，基金經理表示：展望后市，由于疫情的影響，對過去的兩年全球的經濟都產生了較大的影響，也使得各國都通過釋放流動性的方式來刺激經濟，隨著疫苗的推出，病毒的演化，疫情有望逐步得到控制，使得全球經濟重新得到恢復，同時由于過去兩年貨幣超發，使得整體通脹水平大幅提升，這將導致今年有幾個方面值得關注：全球各國國門放開的程度，美國縮表的速度，國內穩經濟的政策方式和力度。由于流動性從全球范圍來看開始逐步轉向，也就使得估值擴張的難度加大，因此今年更多需要關注業績的確定性，以及增長和估值的匹配程度，主要以自下而上的機會為主。

　　趙詣此前單獨管理的農銀匯理研究精選靈活配置混合基金的年報則點評稱：展望2022年，上市公司的經營質量仍是我們最重要的關注因素，股價的下跌也意味著風險的釋放，在“穩”字當頭，國內流動性會相對寬松的情況下，今年出現系統性風險的概率比較低，只是疊加美國流動性收緊，整體國內經濟、政策預期不明朗的階段，市場波動會加大，對確定性、估值的要求就會更高，因此股價的下跌雖然意味著風險的釋放，但我們需要立足于基本面，選擇有競爭力的公司，最大的風險不是來自于下跌，而是來自于選錯了公司。

　　整體上沒有特別大的變化，更加關注有“增量”的方向，一個是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應用；另外一個是在“國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進”定調下的國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、半導體為主的高端制造業。

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責任編輯：張熠