新浪財經(jīng)訊  10月28日，2020中國分析師大會盛大啟幕，第二屆新浪金麒麟最佳分析師榜單重磅出爐。

　　第二屆新浪金麒麟公用事業(yè)最佳分析師獲獎名單如下：

　　第一名  申萬宏源證券研究團(tuán)隊

　　（劉曉寧、葉旭晨、王璐、查浩等）

　　第二名  長江證券研究團(tuán)隊

　　（張韋華、金寧、于倩）

　　第三名  廣發(fā)證券研究團(tuán)隊

　　（郭鵬、邱長偉、張淼）

　　第二屆新浪金麒麟公用事業(yè)新銳分析師獲獎名單如下：

　　第一名 東吳證券研究團(tuán)隊

　　（劉博、唐亞輝）

　　第二名 長城證券研究團(tuán)隊

　　（于夕朦、周迪、金欣欣）

　　以下為第二屆新浪金麒麟公用事業(yè)最佳分析師研究觀點(diǎn)回顧：

　　第一名 申萬宏源證券劉曉寧團(tuán)隊

　　國家油氣管網(wǎng)公司加快落地打開天然氣成長賽道

　　2020年7月23日晚，中國石油等上游油公司發(fā)布公告，擬將油氣管道業(yè)務(wù)及資產(chǎn)出售給國家管網(wǎng)集團(tuán)。中國石油擬交易管道資產(chǎn)評估值約2687億元人民幣，對應(yīng)1.2倍PB估值，將獲得國家管網(wǎng)集團(tuán)29.9%股權(quán)及相應(yīng)現(xiàn)金對價，成為國家管網(wǎng)集團(tuán)最大股東。整體交易結(jié)果符合預(yù)期。
　　管網(wǎng)加密，天然氣滲透率提升有了物質(zhì)基礎(chǔ)。作為連接上游資源和下游市場之間的橋梁，天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度依賴輸配、管網(wǎng)、儲氣庫等基礎(chǔ)設(shè)施，管網(wǎng)建設(shè)直接決定著天然氣市場利用的規(guī)模，因此天然氣行業(yè)持續(xù)、良好的發(fā)展離不開相應(yīng)的強(qiáng)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支撐。當(dāng)下，我國長輸干線管網(wǎng)未能覆蓋全國，海南、西藏等省區(qū)尚未被接入全國長輸管道系統(tǒng)，另有超過20%的地級行政單位、約30%的縣級行政單位沒有接通管道氣。2000年，西氣東輸一線的建立，使沿線140多個城市、3000多家大中型企業(yè)、近4億人口用上了天然氣。我們期待，2020年站在新起點(diǎn)，新一輪的管網(wǎng)建設(shè)帶來天然氣滲透率再一次突破！
　　天然氣產(chǎn)業(yè)利益分配格局或?qū)⒅厮埽浅Ｒ?guī)氣生產(chǎn)商直接受益，進(jìn)口LNG或為最大增量。在“管住中間、放開兩頭”模式下，隨著天然氣上下游定價逐步放開，未來天然氣價格將改由市場供需決定，低價氣源競爭力顯著增強(qiáng)。分氣源看，“三桶油”可以通過提升低成本常規(guī)氣產(chǎn)量增厚利潤，但是由于“三桶油”進(jìn)口管道氣存在成本-售價倒掛，增加的國產(chǎn)常規(guī)氣或仍與進(jìn)口管道氣混合銷售，協(xié)助分?jǐn)偢邇r進(jìn)口氣成本，難以被下游用戶直接獲得。非常規(guī)氣具備一定價格優(yōu)勢，管網(wǎng)公平開放后銷售渠道有望打開，非常規(guī)氣生產(chǎn)商（如新天然氣等）直接受益，但是由于非常規(guī)氣占比較低，對下游用戶利好有限。進(jìn)口LNG有望成為最大增量，當(dāng)前國際LNG現(xiàn)貨價格顯著低于國內(nèi)天然氣價格，如果LNG接收站公平開放，現(xiàn)貨LNG進(jìn)口有望快速放量，沿海靠近接收站的地區(qū)有望大幅受益。
　　定價體系有望重塑，氣價下降可期，利好擁有上游資源的城燃。管網(wǎng)向第三方公平開放，為進(jìn)一步氣價改革奠定了基礎(chǔ)，作為價格市場化的先行者，我們認(rèn)為LNG首先受益。市場投資者認(rèn)為降氣價的要義在于降低中游管輸價格，但從橫向比較來看，我國中游長輸管網(wǎng)收益率與海外發(fā)達(dá)國家相比，仍處于較低水平，長輸管網(wǎng)降價空間有限，主要降本空間來自省際管網(wǎng)；上游端，在全球整體LNG供大于求的環(huán)境下，我們認(rèn)為氣源端降價可期，尤其是沿海的城燃項目，六月海氣現(xiàn)貨到岸價穩(wěn)定在3.0美元/百萬英熱下，假設(shè)城燃10%的利潤空間，終端零售價可以低至1.5元/方，遠(yuǎn)低于工商業(yè)平均終端天然氣零售價（3.0元/方）。從短周期視角來看，我們認(rèn)為當(dāng)下管網(wǎng)改革的最大意義是為更多的下游城燃提供長大的機(jī)會，通過獲取低價氣源增厚公司業(yè)績、拉動氣量增長；從長周期視角來看，受益于中游管網(wǎng)放開后的多氣源競爭，議價權(quán)由上游向下游轉(zhuǎn)移是大概率，我們相信既掌握著終端又擁有上游資源的龍頭城燃長期競爭力和護(hù)城河都無可撼動。

　　第二名 長江證券張韋華團(tuán)隊

　　水電全年利潤增長無憂

　　三季度起來水充沛，水電出力一掃上半年陰霾，其中尤以長江流域水電得益最為明顯。在汛期充沛的來水影響下，水電從今年Q3至明年上半年的發(fā)電量均有望持續(xù)保持同比增長，水電全年利潤增長無憂。三季度起火電在經(jīng)濟(jì)及需求復(fù)蘇下，雖然發(fā)電空間被清潔能源擠壓，但發(fā)電量同比增速也成功回正，然而由于煤價回升，Q3-Q4業(yè)績?nèi)杂型３衷鲩L，但增速預(yù)計持續(xù)收窄。

　　第三名 廣發(fā)證券郭鵬團(tuán)隊

　　高股息、低估值 關(guān)注度提升

　　火電：電價下降幅度有限，煤價同比下跌提供盈利彈性。（1）煤價：今年以來煤價同比跌幅較大（70.8 元/噸），給火電公司貢獻(xiàn)盈利彈性；（2）電價：今年降電價的任務(wù)主要由電網(wǎng)公司承擔(dān)，考慮市場化比例提升有限，電價下行空間有限；（3）利用小時，隨著各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，用電量增速回升，且水電出力回落為火電出力提升騰出空間。綜合考慮火電三要素，預(yù)計今年火電企業(yè)整體盈利仍將修復(fù)，未來火電公司盈利有望擺脫大幅的周期性波動，回歸公用事業(yè)屬性，而PB 估值卻處于歷史底部，PB 估值存在修復(fù)空間。

　　水電：機(jī)組折舊到期和利率下行提升盈利，優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)存在估值提升空間。由于水電公司重資產(chǎn)的特點(diǎn)，財務(wù)兩個顯著的特征是折舊占營業(yè)成本比重較大（一般在60%-70%）、財務(wù)費(fèi)用率較高（一般在10%-20%）。水電公司折舊和財務(wù)費(fèi)用較多，機(jī)組折舊到期和利率下行將提升水電盈利；在當(dāng)前低息環(huán)境下，盈利穩(wěn)定的高股息水電資產(chǎn)配置價值凸顯，高股息指數(shù)已經(jīng)連續(xù)跑輸滬深300及創(chuàng)業(yè)板長達(dá)21個月，水電公司估值提升值得期待。

　　金麒麟公用事業(yè)新銳分析師觀點(diǎn)：

　　第一名 東吳證券劉博團(tuán)隊

　　百年未有之大變局：科技賦能改造傳統(tǒng)行業(yè)

　　科技賦能現(xiàn)象：市場空間廣闊，水表、建材、零售等行業(yè)賦能后有顯著效果。根據(jù)中國信通院的測算，2018、2019年科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生的增加值規(guī)模為分別為0.98、1.60萬億元，預(yù)計2020年增加值規(guī)模將達(dá)到2.49萬億元。1）科技賦能改造水表行業(yè)：NB-IoT推廣后，水表行業(yè)市場空間、毛利空間分別為233、77億元/年，相比NB-IoT推廣前增長97%、84%；行業(yè)前三甲市場集中度顯著提升。2）科技賦能改造建材行業(yè)：堅朗五金通過數(shù)字化產(chǎn)品研發(fā)體系和信息化管理平臺，提升了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和ROE；美凱龍通過3D設(shè)計云平臺建設(shè)項目，實現(xiàn)用戶端優(yōu)質(zhì)低成本的場景式消費(fèi)體驗和生產(chǎn)端商品組合的最佳方案。3）科技賦能改造零售行業(yè)：北高峰資本入股天創(chuàng)時尚后，通過技術(shù)賦能有望形成以消費(fèi)者為中心的新零售模式，解決行業(yè)存在已久的產(chǎn)銷不協(xié)同問題。

　　科技賦能背景：宏觀層面有經(jīng)濟(jì)+市場+政策，微觀層面有技術(shù)+配套+需求：1）宏觀背景一：經(jīng)濟(jì)增長降速，多數(shù)行業(yè)空間由之前的增量市場為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗拇媪渴袌鰹橹鳎夹g(shù)創(chuàng)新有望成為工業(yè)企業(yè)搶占存量市場份額的重要手段；2）宏觀背景二：政策持續(xù)出臺，從2015年《中國制造2025》出臺，到2020年一系列相關(guān)政策落地，意味著科技賦能并改造傳統(tǒng)行業(yè)，從頂層設(shè)計到配套設(shè)施再到實施細(xì)則正在逐步完善。3）微觀背景一：5G構(gòu)成科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)的重要網(wǎng)絡(luò)接入基礎(chǔ)，云計算和大數(shù)據(jù)為科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)提供算力支撐；4）微觀背景二：配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日益完善，為科技賦能提供必要保障；5）微觀背景三：傳統(tǒng)行業(yè)需求差異化體現(xiàn)，科技賦能解決行業(yè)核心痛點(diǎn)。

　　科技賦能共性：To G依靠政府推動、To B依靠盈利驅(qū)動、To C依靠消費(fèi)拉動：1）To G端即將爆發(fā)的應(yīng)用場景應(yīng)當(dāng)是同時具備持續(xù)政策支持、強(qiáng)力部門推動、切實解決痛點(diǎn)三大核心因素的領(lǐng)域，建議關(guān)注智慧消防。2）To B端的加速推廣主要依賴于類似航天云網(wǎng)、樹根互聯(lián)、徐工信息這種由原本的制造業(yè)行業(yè)龍頭依托于自身行業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)驗，孵化出的獨(dú)立平臺公司的發(fā)展壯大。3）To C端由于絕大多數(shù)中小微制造企業(yè)本身并不具備數(shù)據(jù)和客戶等核心優(yōu)勢，因此我們預(yù)計具備廣泛客戶基礎(chǔ)的大型電商平臺和零售業(yè)龍頭有望在推廣科技賦能的過程中發(fā)揮顯著作用。

　　展望2020年下半年，我們的核心觀點(diǎn)是：PE才是決定公用事業(yè)板塊相對收益的勝負(fù)手，因此需重點(diǎn)關(guān)注有可能提振PE中樞的細(xì)分領(lǐng)域和個股

　　第二名 長城證券于夕朦團(tuán)隊

　　撥云見日，未來可期

　　2019年可能是電力行業(yè)承前啟后的一年，市場化交易范圍和比例進(jìn)一步擴(kuò)大，電力現(xiàn)貨市場試點(diǎn)取得初步成果，“基準(zhǔn)+浮動”電價機(jī)制出臺，煤電標(biāo)桿電價成為歷史，未來電價浮動的方向和幅度預(yù)計主要取決于電力供需關(guān)系及發(fā)電成本。隨著近年來新增發(fā)電裝機(jī)的腳步趨勢性放緩，在全社會用電量維持每年4%-5%增速的預(yù)期下，未來電力行業(yè)有望收獲主要由供需結(jié)構(gòu)改善帶來的紅利。

　　火電：可能有板塊性機(jī)會。長期邏輯：“市場煤”和“計劃電”的長期錯位將迎來修正，逐步回歸公用事業(yè)屬性，以穩(wěn)定的ROE回報，支撐可觀的分紅比例，股息率有望維持在較高的水平。我們預(yù)計，火電的裝機(jī)占比將逐漸下降，但其產(chǎn)能利用率有望逐步提高并維持在較高的水平。中長期來看，電價具有上漲的可能性，至少具有隨通脹上漲的基礎(chǔ)。隨著供需格局的轉(zhuǎn)變以及分紅的穩(wěn)定提升，板塊估值有望逐漸修復(fù)。中期邏輯：新產(chǎn)能急剎車之后，隨著全社會用電量的可觀增長，火電的利用小時數(shù)將在中期維度步入上行區(qū)間。短期邏輯：煤價下行仍是短期內(nèi)火電盈利改善的關(guān)鍵因素，隨著煤炭去產(chǎn)能的邊際效應(yīng)逐漸減弱、新增產(chǎn)能逐漸釋放，同時宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致需求端相對偏弱，預(yù)計2020年動力煤價格仍將趨勢性下行，火電ROE有望逐步提升。另一方面，市場對2020年的電價判斷可能存在預(yù)期差：浮動電價政策出臺后，市場表現(xiàn)出對未來電價走勢的顯著擔(dān)憂，但我們預(yù)計2020年發(fā)電側(cè)電價的實際降幅有望顯著優(yōu)于市場的預(yù)期。

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責(zé)任編輯：逯文云