原標(biāo)題：興業(yè)證券首席策略分析師張憶東：短期的“疫情坑”恰恰正是“價(jià)值投資的勝負(fù)手”

　　來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　2月1日，興業(yè)證券首席策略分析師張憶東對疫情沖擊下的A股行情走勢給出最新研判，明確短期的“疫情坑”恰恰正是“價(jià)值投資的勝負(fù)手”。

　　“疫情坑”如何變成“價(jià)值投資的勝負(fù)手”？基本面是核心變量

　　A股2003年箱體震蕩，上半年和年尾有兩段像樣的行情，大盤全年漲10.27%、振幅25%。4月中旬SARS疫情成為行情分界線，此前行情持續(xù)強(qiáng)勢上漲，之后連續(xù)調(diào)整至5月初，隨著疫情緩和出現(xiàn)月度反彈；但下半年繼續(xù)調(diào)整。2003的行情啟示是，無論行情節(jié)奏如何被短期“疫情”及“人性的恐慌”所影響，基本面才是中長期行情的核心變量。

　　“疫情坑”何時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟r(jià)值投資的勝負(fù)手”？恐慌情緒回歸理性

　　從2003年SARS的經(jīng)驗(yàn)看，從4月中旬開始全國大規(guī)模防治SARS，不到一個(gè)月時(shí)間，疫情得到明顯控制。A股和港股市場股市擺脫“疫情恐慌”、開始反彈，基本上發(fā)生在累計(jì)確診人數(shù)的拐點(diǎn)處（注：拐點(diǎn)指的是數(shù)學(xué)意義上的二階導(dǎo)拐點(diǎn)）。

　　2020年相似疫情、相似趨勢：疫情導(dǎo)致波動(dòng)，“價(jià)值投資勝負(fù)手”成就長期收益

　　情緒面：全民戰(zhàn)“疫”進(jìn)行時(shí)，股市短期情緒宣泄出“疫情坑”。1）與2003年4月SARS相似，這次全民戰(zhàn)“疫”從鐘南山院士的專業(yè)判斷開始，短期A股市場和港股市場的不安情緒仍會(huì)持續(xù)，“疫情坑”繼續(xù)構(gòu)筑；2）此次“疫情坑”何時(shí)轉(zhuǎn)為“價(jià)值投資的勝負(fù)手”？關(guān)鍵在于市場情緒從恐慌回歸理性。參考2003年非典對資本市場的影響過程，可以先從鐘南山院士等專業(yè)人士的專業(yè)判斷中尋找“疫情高峰”的參考答案，再考慮到，關(guān)鍵疫情指標(biāo)（比如累計(jì)確診人數(shù)）出現(xiàn)二階導(dǎo)數(shù)拐點(diǎn)領(lǐng)先于“疫情高峰”，那么，2020年股市的“疫情坑”有可能在2月中下旬轉(zhuǎn)為“價(jià)值投資的勝負(fù)手”。

　　基本面：2020年新一輪產(chǎn)成品庫存周期開始弱復(fù)蘇仍是大概率。疫情之后，股市行情的核心邏輯將重歸基本面。1）當(dāng)前產(chǎn)成品庫存處于底部區(qū)域，PMI連續(xù)兩個(gè)月站上50，都顯示當(dāng)前庫存周期處于回暖前夕；2）生活仍將繼續(xù)，疫情只是短期，政策已經(jīng)在落實(shí)，2020年中國庫存周期企穩(wěn)、弱復(fù)蘇的趨勢大概率仍將繼續(xù)。

　　戰(zhàn)略趨勢：2020年中國將抓緊推進(jìn)開放、創(chuàng)新、改革。落實(shí)中美第一階段協(xié)議是新一輪改革開放、創(chuàng)新的契機(jī)， 1）增強(qiáng)中國科技硬實(shí)力；2）新一輪高水平開放，包括金融開放、引入特斯拉等優(yōu)秀外資企業(yè)；c）推進(jìn)國企改革等，激活微觀活力。

　　投資策略——逆向思維下出勝負(fù)手，逢低做多“高性價(jià)比”中國核心資產(chǎn)

　　行情展望——仍維持“2020年先抑后揚(yáng)、全年看多”的判斷，出現(xiàn)極端情況的概率較低、后續(xù)下行空間并不太大；1）1月份后期出現(xiàn)的疫情風(fēng)險(xiǎn)只是使原本預(yù)測的“倒春寒”行情調(diào)整提前，并不改變中期行情判斷——全年先抑后揚(yáng)，上半年“螺螄殼里做道場”；2）展望后市，A股和港股市場短期或受困于“疫情擔(dān)憂”，但出現(xiàn)極端情況的概率低、下行空間并不太大，基于基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好，2020年疫情導(dǎo)致的行情波折都不應(yīng)該比2019年中期的調(diào)整更深。

　　疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩冗M(jìn)制造業(yè)最有希望成為“價(jià)值投資的勝負(fù)手”，元旦至今特別是疫情階段A股和港股行業(yè)表現(xiàn)，驗(yàn)證了對先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)的優(yōu)先推薦。

　　投資策略——逆向思維、下出價(jià)值投資的勝負(fù)手，布局中國核心資產(chǎn)新主角。我們自2016年初提倡“核心資產(chǎn)”至今，一直強(qiáng)調(diào)核心資產(chǎn)“不怕跌，跌不怕，怕不跌”，因此，立足中長期，短期的“疫情坑”恰恰正是“價(jià)值投資的勝負(fù)手”。

　　建議：趁后續(xù)大盤短期的震蕩調(diào)布局那些具有高性價(jià)比、業(yè)績高增長趨勢確定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，精選：1）科技賦能的先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)2）高分紅低估值傳統(tǒng)行業(yè)核心資產(chǎn)。

責(zé)任編輯：王帥