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　　中金2019年十大預(yù)測：守正待時

　　來源：中金點睛

　　繼2016-2018連續(xù)三年在新年第一個交易日推出十大預(yù)測之后，2019年我們繼續(xù)嘗試通過提供十大預(yù)測的方式來展示我們對今年各類資產(chǎn)價格和趨勢的判斷。雖然2018年下半年至今市場預(yù)期已經(jīng)在調(diào)低，但考慮到增長下行風(fēng)險仍未體現(xiàn)充分，2019年風(fēng)險資產(chǎn)仍可能承受一定壓力。

　　具體預(yù)測如下：

　　2019：增長下滑延續(xù)，守正待時

　　中國2019年增長在國際周期及國內(nèi)因素共同作用下可能繼續(xù)下行，加大改革挖潛力、提效率、促活力的緊迫性和必要性。雖然2018年下半年至今市場預(yù)期已經(jīng)在調(diào)低，但考慮到增長下行風(fēng)險仍未體現(xiàn)充分，2019年風(fēng)險資產(chǎn)仍可能承受一定壓力。

　　展望一：中國市場盈利增長將下滑至零附近

　　我們預(yù)計中國股票市場在2017/2018實現(xiàn)一定的業(yè)績增長之后，受上游行業(yè)高基數(shù)及中下游行業(yè)需求放緩、利潤率縮窄等因素影響，2019年盈利將無實質(zhì)性增長。

　　展望二：A股迎來低振幅一年

　　2018年市場“殺估值”進行得較為充分，但2019年盈利難以提供較強支持。在流動性相對寬松但增長有壓力的背景下，市場整體估值可能上下兩難。股指振幅相比2018年將明顯縮小。

　　展望三：海外中資股將跑贏A股

　　A/H兩地上市公司估值溢價雖然有所縮窄但仍不算低，在中國增長面臨壓力、A股估值難大幅擴張的背景下，港股估值相對較低使得港股將跑贏A股，從而使得A/H溢價進一步收窄。

　　展望四：中國市場成長風(fēng)格贏價值風(fēng)格

　　在增長相對低迷的環(huán)境中仍能實現(xiàn)一定增長或者有增長預(yù)期支持的板塊將獲得市場追捧。消費、科技、醫(yī)藥、教育、文化與服務(wù)、軍工等可能仍是尋找成長機會的領(lǐng)域，這些板塊里可能有2019年表現(xiàn)相對居前的板塊，預(yù)計海外中資股中新經(jīng)濟跑贏老經(jīng)濟。

　　展望五：十年國債收益率跌破3%

　　2018年債市收益率已經(jīng)明顯下行，當(dāng)前增長下行、流動性可能進一步放松、官方利率有下調(diào)空間，2019年十年期國債收益率可能仍階段性下行并在2015年之后再次跌破3%。

　　展望六：黃金或有階段性機會

　　全球增長放緩、美元走弱、實際利率下行，可能會支持黃金在2019有階段性的表現(xiàn)。

　　展望七：大宗原材料市場可能承壓

　　收入預(yù)期轉(zhuǎn)低、居民杠桿已經(jīng)有所上升等因素可能會使得房地產(chǎn)承壓，地產(chǎn)投資相關(guān)需求壓力可能傳導(dǎo)至商品市場。盡管可能有2019年海外基建刺激等因素，但中國才是原材料消費主體。

　　展望八：滬深港通北上資金進出波動加大

　　MSCI/FTSE指數(shù)將提高A股的納入比例，滬深港通北上資金將依然活躍?？紤]到滬深港通北向累計頭寸已經(jīng)達到約6500億元，相比過去兩年多數(shù)時間的單向流入，滬深港通北向資金進出波動將明顯加大、單日資金凈流出存在創(chuàng)新高的可能。

　　展望九：科創(chuàng)板設(shè)立，個股漲跌幅限制可能放寬或取消

　　科創(chuàng)板在2019年推出是大概率事件，預(yù)計監(jiān)管層在設(shè)計科創(chuàng)板時將實行更加市場化的制度安排、發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者在定價中的作用、提高價格發(fā)現(xiàn)效率，屆時在A股已有板塊中存在多年的個股漲跌幅限制可能會放寬或取消。

　　展望十：銀行不良資產(chǎn)壓力明顯上升

　　2016年開始增長復(fù)蘇及供給側(cè)改革明顯改善了企業(yè)特別是上游企業(yè)的現(xiàn)金流及還貸能力，商業(yè)銀行不良貸款率雖然略有上升但總體平穩(wěn)。往前看增長下行會帶來資金壓力，特別是地產(chǎn)市場的繼續(xù)降溫等因素，將明顯加大銀行體系不良資產(chǎn)壓力。

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責(zé)任編輯：張恒