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　　原標題：分析｜人民幣匯率升破6.4關口，為何升值？會持續多久？

　　人民幣對美元匯率升值停不下來。

　　5月26日，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場繼續高歌猛進。其中，更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率盤中最高觸及6.3806，續創2018年6月以來的近3年新高。今年以來，離岸人民幣對美元匯率累計升值超過1.7%。

　　在岸市場上，人民幣對美元即期匯率5月26日升破6.40關口，最高觸及6.3913，同樣續創近3年新高。今年以來，人民幣對美元即期匯率累計升值了2.2%。

　　人民幣為何升值？

　　美元走弱，成為本輪人民幣對美元升值的最主要推動力。

　　中金公司在最新的研報中指出，美元指數的走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動因素。

　　4月以來，人民幣對美元匯率持續升值，截止到5月25日，累計升值幅度達到2.5%，而同期，美元指數下行約3.5%。

　　“3月份在美元走強的背景下，境外機構小幅凈減持境內債券，而4月份又重回增持，也支撐了4月以來人民幣的升值。在此基礎上，隨著我國外匯市場自主平衡，市場供求和國際金融市場變化對我國人民幣匯率走勢的影響愈發明顯，未來人民幣兌美元匯率跟隨美元指數進行雙向波動可能是未來一段時間的主旋律。”中金公司指出。

　　中信建投也認為，人民幣兌美元變動基本是美元走弱推動，而國內經濟基本面強勢、疫情率先恢復對人民幣的支撐并不明顯，主動、單邊升值的證據是不足的。人民幣加權匯率指數盡管走高，但基本也在較小的區間內波動。

　　監管頻繁發聲

　　在此背景下，監管層對人民幣匯率問題頻繁發聲。

　　5月21日召開的金融委會議提出，進一步推動利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　隨后，央行副行長劉國強5月23日就人民幣匯率答記者問，他表示：“今年以來，人民幣匯率有升有貶，雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩定。目前，我國外匯市場自主平衡，人民幣匯率由市場決定，匯率預期平穩。未來人民幣匯率的走勢將繼續取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態。”

　　在備受關注的匯率機制上，他表示，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。

　　在通脹壓力下，人民幣持續升值會影響進出口？

　　中信證券認為，從進出口角度來看，人民幣升值遇到的阻礙有限，主要原因為人民幣升值或緩解大宗商品價格上漲帶來的壓力，進而降低進口企業成本；短期內強勁的外需疊加全球供給能力尚未修復，對我國出口形成的支撐或減弱人民幣升值所帶來的負面影響；長期來看，我國貿易結構的轉型使得出口產品對于人民幣升值的敏感度有所減弱。

　　人民幣升值會持續嗎？

　　中信證券在最新研報中認為，未來人民幣匯率的走勢將繼續取決于市場供求和國際金融市場變化，央行對人民幣匯率波動的容忍度有所增加，這意味著人民幣在當前升值趨勢下將具有更寬的空間。認為人民幣的持續升值一方面能夠緩解輸入性通脹影響，另一方面也為后續潛在的美債收益率上行風險留出一定的安全邊際。

　　“結合我國強勁出口、美國實際利率走低以及美聯儲整體偏鴿態度等因素，認為人民幣匯率仍具備升值空間，美元兌人民幣匯率向下或觸及6.2。”該機構預計。

　　中信建投則認為，由于匯率走勢仍是美元主導，國內基本面影響不是核心，美元弱勢意味著人民幣大概率仍強勢。最近美元走弱的一個大背景是，美國疫苗接種與經濟重啟均逐漸接近尾聲，邊際提升空間已有限，而歐洲和新興市場疫苗接種明顯提速，二者在復蘇差距方面進入收斂階段，全球將真正意義上進入共振復蘇，而不再是美國獨領風騷。這意味著美元大概率還是維持在弱勢區間，而人民幣也很難扭轉強勢格局。

　　中金公司則認為，中短期內隨著美元震蕩偏弱，人民幣兌美元匯率受其驅動雙向波動。此外，展望下半年，隨著10月起中國國債納入富時羅素指數，將帶來被動資金流入。但隨著全球復蘇深化，外生產能力的恢復和進口價格的上升，經常賬戶順差會低于2020年，增長動能可能有所放緩，復蘇不完善不均衡的結構性問題可能會有所發酵，經濟或面臨調整壓力。人民幣進一步升值的空間可能有限，需警惕一定程度的回調風險，但人民幣匯率下行壓力也不會很大。

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責任編輯：張熠