定增都敢造假，做空更是猖狂：中信證券、海通證券、中核鈦白（維權）聯合導演“轉融通黑幕”！釩鈦股份，你也出來走兩步！
來源：市值風云
巧合的是，釩鈦股份的三大主承銷商之一又是中信證券。
作者 | 常山
編輯 | 小白
近期中信證券、海通證券以及中核鈦白實控人王澤龍三方因違反限制性規定轉讓中核鈦白（002145.SZ）2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規，于同一日被證監會立案調查。
據風云君了解到的情況和風云君的斗膽猜測，本案可能又將成為中國證券史上一個新的里程碑案件：它第一次正式地向我們揭示了持牌大型券商、馬甲私募（券商的偽裝）、上市公司、上市公司實控人聯合利用轉融通規則，毫無底線地做空牟取暴利的整條產業鏈！
立案公告揭開做空內幕
4月12日晚間，中信證券發布公告稱，因公司和全資孫公司中信中證資本違反限制性規定轉讓中核鈦白（002145.SZ）2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規，被證監會立案調查。
同一天，海通證券也公告稱，因公司在相關主體違反限制性規定轉讓中核鈦白2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規，被證監會對立案調查。海通證券的公告還披露立案調查的時間是2024年3月13日。
此外，被證監會立案調查的還有中核鈦白的實控人王澤龍，時間也是3月13日，被立案調查的原因也是涉嫌違反限制性規定轉讓中核鈦白2023年非公開發行股票、信息披露違法等違法違規行為。
公開信息顯示，中信證券為中核鈦白2023年定增的保薦機構。16名投資者包括中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司、海通證券等，以5.92元/股的價格認購了中核鈦白非公開發行的8.932億股。
該定增的鎖定期為6個月，即2023年3月9日至2023年9月8日。
從證監會立案調查的情況以及市場公開信息看，中信證券、海通證券等機構提前跑了，即所認購的非公開發行股票在鎖定期內就通過特定方式（轉融通）減持跑路！
而中核鈦白的股價則是自此次定增后開啟長達1年的陰跌，區間最大跌幅接近60%，令中核鈦白的12萬多（2023年一季度末股東戶數）投資者損失慘重。
接下來我們就一起看看，中信證券與海通證券是如何在中核鈦白的定增上做空套利、最終把自己擺到了二級市場投資者的對立面的。
轉融通黑幕！
（一）自導自演，馬甲出沒，定增造假！
2023年3月9日，中核鈦白非公開發行發行的8.93億股上市，發行價格5.92元/股，中金公司、海通證券等16家機構（投資者）認購了該公司的非公開發行股票。
海通證券也正是此次被證監會立案調查的機構之一。
需要指出的是，證監會對中信證券和中信資本立案調查的案由，也是“違反限制性規定轉讓中核鈦白2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規”。
但是，從公開信息上看，中信證券作為保薦機構并沒有認購中核鈦白的股票呀，為什么也會被認定“違反限制性規定轉讓中核鈦白股票”呢？
合理的解釋只有一個：即中信證券或中信資本使用了馬甲，買了中核鈦白股票，拿到股票后隨即通過轉融通方式賣出套利！
那么，如果顯名的定增對象里有中信證券或中信資本馬甲的話，我們是不是可以換一個角度重新看待這個問題，就是：中核鈦白的本次定增，可能本就是券商在某個程度上的自導自演？
——也就是說，以中核鈦白的質地，其實很難成功完成定增，券商就用自己的資金，通過偽裝成私募的馬甲，既出錢、又出力，協助上市公司“完成”定增？
只有這樣，才能合理解釋為什么涉事券商會有大量的做空籌碼（除實控人出借外），也能解釋上市公司層面不惜違法違規，也要非常積極地配合做空勢力去做空自己（除了“人情”，還欠著人家錢）。也解釋了監管部門為什么會如此勃然大怒，劈頭蓋臉的把業內非常頭部的兩家券商一起立案！
據說，只是據說啊，還有某家券商因為偷跑得不夠快，賣出比例比較小，不像中信和海通那樣完全無所顧忌、跑得屁溜干凈，才幸免于被立案。
這是風云君與“業內人士”聊天時聽到的“小道消息”。因為無法通過公開信息查證，所以風云君持保留意見，大家也就姑妄聽之。
當然，市值風云作為負責任的大…型獨立第三方研究機構，各位也不必急于否認，事情的真相，監管部門在調查核實之后自會公之于眾，到時候再回來看看風云君會不會被打臉也不遲。
此次非公開發行，中核鈦白支付的承銷及保薦費3579萬元，中信證券是中核鈦白的保薦券商和聯席主承銷商。
至于中核鈦白到底是什么質地，請看市值風云的歷史研報。
（二）突兀的做空行動！
果真如此的話，就很好解釋中核鈦白在定增股票上市的前兩周，融券規模暴增，股價被精準做空了。
2023年2月14日到2月20日的5個交易日里，中核鈦白股票被融券賣出8738萬股，期間賣出的股票市值約6.6億元，賣出成交均價7.6元/股。
需要指出的是，在此次之前的很長時間里，中核鈦白的融券賣出股票量很少，2022年8月至2023年1月融券賣出量均值11萬股左右。
所以，中核鈦白遭遇此次做空，就顯得非常突兀。
遭遇大比例做空后，中核鈦白股價隨即開啟一路下跌，2023年2月17日至9月8日區間跌幅達33%。
毫無疑問，這次做空極其精準，堪稱教科書級別！
那么，誰從中獲利呢？
從證監會的立案調查不難知曉，中信證券、海通證券是這次精準做空中核鈦白的幕后大玩家。
中核鈦白定增價格明顯低于二級市場的股價，一旦定增股票上市，必然沖擊二級市場股價，引發下跌。做空機構正是利用這個定增市場與二級市場的價差進行套利。
2023年定增的股票上市時間是2023年3月9日，而做空機構則是提前兩周于2023年2月14日至20日大量融券賣出股票。
證監會的立案調查信息已經表明，參與定增的海通證券參與了此次做空，而中信證券作為中核鈦白的保薦券商也參與了此次做空。
（三）夜幕下的轉融通
其實，通過高折價定增、再借助轉融通套利，從2020年開始，就已經是資本市場“公開的秘密”了。
定增市場的套利模式，通常需要具備兩個條件：
其一，定增價格大幅低于二級市場股價，這是套利空間的前提條件；
其二，上市公司大股東愿意借出股票。
具備這兩個條件后，投資機構操作定增套利就非常容易了：
第一步，投資機構拿到定增的股票后，在鎖定期內無法直接賣出，需要“借入”大股東的股票，即大股東通過轉融通的方式“借出”股票，然后特定機構“融券”后隨即賣出（融券激增），進而引發股價下跌。
第二步，特定機構既可以再買回股票還券，也可以等定增的股份到期解禁后還給大股東，即完成整個閉環。
券商從事這個套利模式，有著天然優勢——畢竟券源都是委托給券商的。
（四）里應外合，聯合絞殺！
有了上面的知識點復習，讓我們來一起回看中核鈦白的整個做局過程。
2023年2月14日前的較長一段時間里，中核鈦白股價都在7塊錢以上；即便是2月20日，中核鈦白的股價仍在7.3元/股。這也就意味著，二級市場的股價是定增價的1.23倍，參與定增的機構有20%多的溢價，妥妥的薅羊毛。
對于認購中核鈦白的機構而言，能夠馬上“賣掉”手里的股票套現，那么，浮盈才能轉化為真金白銀。
所有成功的做空，最終都得回到業績上，中核鈦白當然也不例外，公司層面開始手腳并用，在業績上不斷給做空力量提供火力支持。
4月28日，公司2022年度、2023年一季度報告同時發布：2022年扣非凈利潤、凈利潤分別下降46.9%、47.1%；2023年一季度扣非凈利潤、凈利潤分別下降88.9%、65.2%。
一出手就是雙擊！Double Kill！主打一個雷得你外焦里嫩。
2023年8月30日，半年報再次天雷滾滾：扣非凈利潤、凈利潤分別下降70%、60%！
股價再遭重創！
先快速大比例做空，然后，新增30%的股票（大幅折價）上市，嚴重沖擊二級市場股價，接著，業績精準爆雷。
整個過程時間節點掐得非常準，應該都是提前設計好的。
9月20日，定增的8.93億股全部解禁，隨即股價出現一輪快速殺跌。做空機構看準時機，在股價大跌期間買回股票，以償還此前“借入”的股票。
2023年9月20日、21日，中核鈦白出現多筆大宗交易，其中買方為中信證券上海路營業部、中信證券上海分公司、中信證券中信大廈營業部，合計成交8986萬股——這與中核鈦白在2023年2月14日到2月20日的5個交易日里被融券賣出8738萬股規模比較接近。
這是巧合嗎？還是另有玄機？
簡單測算，融券8700萬股做空，賣出均價7.6元/股，而買券償還的均價為4.70元/股，此舉融券做空獲利高達2.5億元。
A股真的可以做空獲利啊！
誰在出借股票？
融券做空必然涉及出借股票。
能出借8700多萬股的股票（約占定增上市前股本的3.7%），應該是中核鈦白的大股東或持股比例很高的投資機構。
從中核鈦白2022年四季度前十大股東持股數看，具備在幾天內出借如此大規模股票的股東有中核鈦白實控人王澤龍、中核鈦白員工持股計劃（四期、五期）以及富國基金等少數幾個股東。
中核鈦白-第四期、第五期員工持股計劃在2022年四季度末持股數分別為6385萬股、3237萬股；在2023年一季度，中核鈦白第四期、第五期分別減持4841萬股、2459萬股，持股數降至1544萬股、778萬股。因此，這兩個持股計劃不具備出借股票的實力。
富國系列基金在2023年一季度大幅減持，顯然它們應該也不是2023年2月14日至20日出借股票的股東。
那么，就只剩中核鈦白的實控人王澤龍王老板了！
王老板與中信證券、海通證券同一天被證監會立案調查，原因是涉嫌違反限制性規定轉讓中核鈦白2023年非公開發行股票、信息披露違法等違法違規行為。
根據滬深交易所對于轉融通信息披露的要求，“出借人、借入人持有一家上市公司股票及其權益的數量或者其增減變動達到法定的比例時，應當依法履行相應的信息報告和披露義務。”
至于法定比例是多少，“轉融通”細則沒有說明，上市公司大股東在實際操作轉融通業務時有著很強的自主性，若上市公司沒有披露相關的信息，我們無法獲知出借股票的實際股東是哪些。
釩鈦股份，又一個翻版的中核鈦白？
類似的玩法在釩鈦股份（000629.SZ）上也發生。
2021年9月到2023年6月很長的一段時間里，釩鈦股份的融券賣出規模均低于2000萬股，波瀾不驚。
然而，2023年7月14日至21日短時間里，融券賣出股票數量卻猛增至6650萬股，加上6月份1800多萬股的融券賣出量，融券賣出規模一度接近9000萬股，對應的融券余額一度超過3.5億元。
作為對比，2021年9月至2023年5月長達兩年半的時間里，融券余額均值為0.43億元。
這種融券余額短期內大幅攀升，肯定不是正常的機構對沖行為，很可能是鉆規則漏洞惡意做空獲利。
詭異的是，大筆的融券償還發生在此次定增解禁當日2024年1月22日及隨后的幾天。
釩鈦股份遭遇融券做空的前提條件也是定增價格遠低于二級市場價格，有明顯套利空間。
該公司2023年定增方案核心內容之一，以3.29元/股的定增價格向鞍鋼集團、國泰基金、UBSAG等22家機構合計認購非公開發行的6.93億股，募集22.8億元；定增價格為二級市場股價的80%。
這意味著認購定增的機構拿到股票后，立馬就有接近20%的賬面浮盈。
巧合的是，釩鈦股份的三大主承銷商之一又是中信證券，另外兩家是中金公司、銀河證券。
更巧合的是，又是提前行動：該公司出現大筆融券賣出的時間為2023年7月14日至21日，首筆融券賣出的5天后，該公司定增股票于2023年7月20日上市。
而這次定增解禁時間為2024年1月22日。就在定增解禁的當天，出現6筆大宗交易，合計2175萬股，在這之前很長時間是沒有出現大宗交易的。當日還券1814萬股。
隨后1月26日、2月1日再次出現3筆大宗交易，合計2022萬股。
稍不同的是，此次買方席位是中金公司旗（金麒麟分析師）下營業部和幾個機構席位。
釩鈦股份定增股票上市前被巨額融券做空，隨后股價單邊下跌，解禁后隨即出現大宗交易；與此同時，大筆償還此前融券的時間與大宗交易時間高度契合。
整個操作手法與中核鈦白非常像哦。
建議監管部門留意一下。
來源
責任編輯：楊紅卜
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