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編者按：1990年至今，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從蕭條到繁榮的“躍進(jìn)”三十年。回首過(guò)去30年，股民數(shù)量劇增、投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，法制化下證券市場(chǎng)日趨完善。如今，A股上市公司數(shù)量已近4200家，股民數(shù)量近1.78億，提升上市公司質(zhì)量對(duì)投資者保護(hù)日益重要。在2021年3·15來(lái)臨之際，新浪財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家學(xué)者，對(duì)新形勢(shì)下如何提高上市公司質(zhì)量進(jìn)行深入探討。
文/ 中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 董忠云博士
資本市場(chǎng)的核心功能在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的資本市場(chǎng)，只有在充分發(fā)揮了價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能后，才能實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)資源的合理配置。而對(duì)市場(chǎng)資源的合理配置，其意義不僅在于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更在于只有能夠合理配置資源的市場(chǎng)，才能從根本上保護(hù)市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益。在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的過(guò)程中，上市公司質(zhì)量是一個(gè)處在核心位置的考量因素。事實(shí)證明，世界上沒(méi)有任何一個(gè)對(duì)上市公司質(zhì)量問(wèn)題不重視的資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)久的繁榮。縱觀世界各國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展歷史，無(wú)不經(jīng)歷了通過(guò)完善各類(lèi)制度，從而提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者合法權(quán)益，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)的過(guò)程。
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司質(zhì)量對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展以及對(duì)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)的意義也不斷凸顯出來(lái)。1990年，上交所和深交所的成立，標(biāo)志著我國(guó)正式建立起了全國(guó)統(tǒng)一的證券交易市場(chǎng)，此后隨著1992年證監(jiān)會(huì)的成立、1999年證券法的頒布施行，我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走上正軌。但同時(shí)也應(yīng)注意到，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，由于很多方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)诿鞒鲆惶仔兄行У纳鲜泄举|(zhì)量管理體系的過(guò)程中也付出了沉重的代價(jià)。本世紀(jì)初的銀廣夏事件、藍(lán)田股份事件，近年的信威集團(tuán)事件、康得新事件等，都是上市公司質(zhì)量低下給投資者帶來(lái)重大損失、給資本市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊的典型事件。
一次次的事件在不斷地提醒我們提高上市公司質(zhì)量對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要性。魏征在《諫太宗十思疏》中對(duì)李世民說(shuō)：欲求木之長(zhǎng)者，必固其根本；欲流之遠(yuǎn)者，必浚其泉源。習(xí)總書(shū)記在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)基層工作的重要性時(shí)，也多次表示基礎(chǔ)不牢、地動(dòng)山搖。上市公司的質(zhì)量，就是我國(guó)資本市場(chǎng)這顆參天大樹(shù)的根本，而提高上市公司質(zhì)量，也是提高我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展水平這一系統(tǒng)性工作中的“基層工作”。這項(xiàng)工作如果出了問(wèn)題，我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展必然出現(xiàn)“基礎(chǔ)不牢、地動(dòng)山搖”的問(wèn)題。
從去年至今，監(jiān)管層在提高上市公司質(zhì)量方面做了很多工作，廣受市場(chǎng)關(guān)注。去年10月初，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，從加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的高視角上，對(duì)新時(shí)期提高上市公司質(zhì)量的意義、方法和途徑進(jìn)行了綜合性的再次表述，被廣泛認(rèn)為是下一階段推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。此后，去年11月10日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》動(dòng)員部署會(huì)，會(huì)議要求，要把提高上市公司質(zhì)量作為上市公司監(jiān)管的重要目標(biāo)，并提出從全面啟動(dòng)上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)、把好“入口關(guān)”、暢通“出口關(guān)”、依法查處資金占用和違規(guī)擔(dān)保、持續(xù)壓降上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為六個(gè)方面著手，落實(shí)上市公司質(zhì)量提升工作。去年12月4日，為貫徹落實(shí)新《證券法》要求，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，上海證券交易所對(duì)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》進(jìn)行了修訂，通過(guò)進(jìn)一步規(guī)范和完善發(fā)行上市審核工作，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。去年12月14日，滬深交易所發(fā)布了改革后的退市制度征求意見(jiàn)稿，本次退市新規(guī)對(duì)退市指標(biāo)、退市流程及退市相關(guān)交易安排等多個(gè)方面作出調(diào)整和完善，退市標(biāo)準(zhǔn)更加合理，退市渠道更加暢通，有望加速未來(lái)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，提升上市公司質(zhì)量，對(duì)資本市場(chǎng)整體發(fā)展起到積極帶動(dòng)作用。
站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，我們可以看到，目前監(jiān)管層已經(jīng)從上市、退市、上市公司治理、打擊違法違規(guī)等多環(huán)節(jié)對(duì)提高上市公司質(zhì)量做出了系統(tǒng)性部署，未來(lái)上市公司質(zhì)量持續(xù)提升將是大勢(shì)所趨，對(duì)于資本市場(chǎng)投資者的保護(hù)也將逐步增強(qiáng)。其中，我們認(rèn)為最值得投資者關(guān)注的是有關(guān)提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本方面的內(nèi)容。
長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)上的一些嚴(yán)重侵害投資者利益的行為存在著懲罰力度偏小的問(wèn)題，部分公司嚴(yán)重違規(guī)、反復(fù)違規(guī)的行為嚴(yán)重?fù)p害了我國(guó)資本市場(chǎng)的聲譽(yù)、影響我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。隨著新一輪上市公司質(zhì)量提升行動(dòng)的推進(jìn)，在新《證券法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》等綱領(lǐng)性文件的指引下，欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假等惡劣行為將受到更嚴(yán)厲的懲罰，相關(guān)違法違規(guī)行為有望減少，在上市公司質(zhì)量得到提高的同時(shí)，疊加投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)依法作為代表人參加訴訟、證券期貨糾紛示范判決機(jī)制等制度的廣泛推行，將使我國(guó)資本市場(chǎng)投資者得到更好的保護(hù)。
責(zé)任編輯：陳詩(shī)瑩
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