又見中報爆雷！200億榨菜大白馬“栽了”，股價一字跌停！多次提價釀苦果，公司回應來了

　　來源：中國基金報

　　前兩周，大族激光和東阿阿膠因為2019年上半年業績增速下降，引發市場嘩然，投資者直接用腳投票，兩只個股開盤跌停。

　　在穿越周期的消費行業里，似乎也是天雷滾滾。

　　7月31日，作為食品白馬股的涪陵榨菜發布了同樣不能令投資者滿意的中期答卷，因此也迎來了年內的首個跌停。

　　公司回應：一家企業肯定會遭遇起伏

　　就今日公司股價跌停，證券時報e公司記者致電涪陵榨菜證券部，工作人員表示，“跌停的原因不太好說，因為股價上的原因太多了，今年公司半年報業績確實是增長比較緩慢的，未來增速雖然無法預測，但是公司的銷售工作以及生產各方面肯定會繼續踏踏實實地做，一家企業的經營肯定會遭遇起伏。”

　　四年來首次

　　二季度扣非凈利下降17%

　　7月30日晚間，涪陵榨菜發布公告稱，公司2019年上半年實現營收10.86 億元，同比增2.11%，歸母凈利3.15億元，同比增 3.14%。

　　而從單季度來看，2019年第二季度實現營收5.59 億元，同比增 0.56%，歸母凈利1.60 億元，同比減16.18%。扣非后的凈利潤更是下降16.94%。這是自2015年二季度以來，首次出現單季凈利下降。

　　這份年報讓不少券商也大跌眼鏡，紛紛在中報披露后下調了公司的目標價。

　　券商下調目標價

　　階段性調整，后市可期

　　來自于中金公司，方正證券（維權）、華創證券等近8家食品飲料團隊下調了目標價。

　　中金食品飲料呂若晨認為，業績下滑受公司積極推進渠道下沉、增加地面推廣和經銷商激勵所致，在銷售額增速較低時，剛性費用投放導致銷售費用率偏高。因盈利預測調整下調目標價8.5%至30元。

　　華創食飲也表示，由于2019年一季度渠道政策嚴格、庫存較高導致經銷商積極性不高。此外，公司為了分品類進行市場推廣，使得銷售費用率出現提升。受制于以上原因，華創認為，渠道調整尚需時日，公司擬下調評級至推薦，目標價也調至32.1元/股。

　　此前6月份，華創董廣陽團隊曾給出37.2元/股的目標預期。

　　盡管券商分析師下調了涪陵榨菜的目標價，但是仍然認為這僅僅是涪陵榨菜的階段性調整，渠道下沉改善之后，涪陵榨菜辦事處機構由 37 個裂變至 67 個，經銷商數量增 加 300 個。雖然短期這些變化對收入貢獻有限，但在營銷配合下，可以判斷未來公司收入增速有望逐步向上恢復。

　　銷量降速，應收賬款暴增500%

　　提價是元兇？

　　過去幾年，涪陵榨菜憑借產品一路漲價，促成了業績和股價的攜手奔跑。

　　據基金君不完全統計，2016年——2018年期間，涪陵榨菜曾經4次提價，每次提價的幅度都在10% - 17%之間不等。

　　漲價直接拉動了毛利率一路小跑上行，2016年中報毛利率為47.96%，四次漲價后，2019年中報毛利率達到58.55%。

　　然而提價也是一把“雙刃劍”。

　　提價帶來了銷售毛利率的飆升的同時，榨菜的銷量數據卻已經在2018年顯現出增長失速。

　　數據顯示，公司產品銷量2018年為14.44萬噸，同比2017年的13.05萬噸，增幅約為10%；而在大幅提價前的2017年，銷量同比2016年的11.13萬噸，增幅則高達17.25%。

　　這就意味著，涪陵榨菜2018年銷售收入同比增增長25.92%的數據背后，主要得益于產品漲價，但卻是建立在降低產品銷量增速的基礎上。

　　至于今年上半年，前文提到，涪陵榨菜在去年11月產品提價了10%，但是銷售收入同比增幅則只有2.11%，不難計算出公司產品銷量是同比下滑的。

　　雖然涪陵榨菜在2019年的上半年報中并未透露銷量數據，但是卻能從應收賬款中管中窺豹一下。

　　財報顯示，涪陵榨菜2019年上半年應收賬款大幅增加。截至2019年6月末，涪陵榨菜應收賬款為4721.73萬元，較年初大增500.77%。

　　前不久業績爆雷的東阿阿膠也存在同樣的問題。

　　根據2018年年報，東阿阿膠期末應收賬款為24.07億元，和期初余額10.57億元相比，增長了13.43億元，增幅為127.8%。截至今年一季度末，其應收票據及應收賬款為28.16億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，其中，應收賬款增加10.17億元。

　　應收賬款激增引發了投資者對東阿阿膠向下游渠道施壓“囤貨”的猜想，進而認為公司的做法是為了過去幾年的靚麗財報，并非真實的財務數據。

　　網友表示：已經快要吃不起榨菜了

　　對于涪陵榨菜的提價，網友們也是滿滿地槽點。有網友表示，這么貴了，榨菜都吃不起了。還有網友表示，市場上有很多牌子可以作為替代……

　　更有細心的網友發現，涪陵榨菜的會計師事務所就是拖累了29個IPO項目 的瑞華會計師事務所……

責任編輯：陳志杰