21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 饒守春

　　3月29日，融創(chuàng)中國發(fā)布2017年度財報，其中擬對投資樂視系公司的合計達(dá)165.6億元資金進(jìn)行全額計提減值，再度令外界將目光聚焦到樂視網(wǎng)身上。

　　從爆發(fā)資金危機(jī)，到迎來白衣騎士，再到“拯救者”離場，樂視網(wǎng)在過去一年半時間中經(jīng)歷了數(shù)次起起伏伏，但始終沒有改變的是公司目前所處的艱難困境。

　　樂視網(wǎng)未來的出路究竟在哪里？這個問題對樂視網(wǎng)也好，對投資者也罷，乃至對整個資本市場而言，都是值得關(guān)注與探討的話題。

　　尷尬的處境

　　筆者認(rèn)為，在探討樂視網(wǎng)未來的出路問題時，首先需要清楚地知道這家公司目前的處境究竟是怎樣的。

　　首先是業(yè)績層面。

　　根據(jù)樂視網(wǎng)業(yè)績預(yù)告披露，公司去年虧損高達(dá)116億元，即使除去對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款、部分長期資產(chǎn)計提的減值準(zhǔn)備，去年的經(jīng)營性虧損仍高達(dá)37億元。自2010年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，樂視網(wǎng)凈利潤最高的年份不過是2016年的5.55億元。

　　同時，另一個需要關(guān)注的業(yè)績數(shù)據(jù)是樂視網(wǎng)2017年度的資產(chǎn)負(fù)債情況。

　　樂視網(wǎng)在一封澄清公告中曾提及，截至去年底，公司存在融資借款及貸款類負(fù)債共計92.88億元，其中56.19億元將于2018年到期，償債壓力進(jìn)一步提升。至于是否已經(jīng)資不抵債，有待年報的披露揭曉最終答案。

　　目前處境的第二個尷尬，在于樂視網(wǎng)經(jīng)營權(quán)與股東層的“矛盾”。從現(xiàn)有的樂視網(wǎng)董事會來看，雖然孫宏斌已經(jīng)退出了董事會，依然可清晰看出由融創(chuàng)中國操盤的影子。

　　目前，樂視網(wǎng)的掌舵者依然是具有融創(chuàng)中國背景的劉淑青，另外董事會還有樂視影業(yè)（現(xiàn)更名為“樂創(chuàng)文娛”）的董事長張昭，以及唯一的賈躍亭“老臣”劉弘。

　　與之對應(yīng)的股東層，即使目前賈躍亭持有樂視網(wǎng)逾25%股份，悉數(shù)已處于股權(quán)質(zhì)押平倉線以下，但在其資產(chǎn)遭到凍結(jié)的當(dāng)下，卻不會遭到機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制平倉。這意味著，賈躍亭作為公司第一大股東的情況短時間內(nèi)也許不會改變。

　　樂視網(wǎng)需要面臨的第三個尷尬處境，是投資者對其的預(yù)期。

　　由于賈躍亭長期滯留海外不歸，孫宏斌對樂視網(wǎng)的態(tài)度也發(fā)生很大改變，加之目前樂視網(wǎng)業(yè)績的巨虧，以及對樂視控股關(guān)聯(lián)資金的難以收回，外界對樂視網(wǎng)是否仍然存有期待，這個答案也許是否定的。

　　出路何在？

　　只有清楚地明白樂視網(wǎng)目前的處境，才能更好地分析其可能存在的未來出路問題。實際上，在孫宏斌前幾天對外接受媒體采訪時，已經(jīng)談到了樂視網(wǎng)目前存在的三條可走的路。

　　第一條路自然是破產(chǎn)重整。樂視網(wǎng)選擇破產(chǎn)重整，也許是公司解決目前困境的最優(yōu)方式。但正如孫宏斌認(rèn)為的，這一條路走起來，需要政府、監(jiān)管層、法院等各個層面的支持。

　　通過破產(chǎn)重整可以引入新的股東，可以對舊有的模式、業(yè)務(wù)重新洗牌，完成公司的“涅槃”，但實際操作起來卻也困難重重。先不說能否取得各方支持，僅就債權(quán)人能否達(dá)成統(tǒng)一意見，就要耗費足夠的時間去探討。

　　第二條路是變賣資產(chǎn)還債，雖然看起來最方便、現(xiàn)實，但實際情況卻是，樂視網(wǎng)現(xiàn)在的經(jīng)營狀況已經(jīng)使公司沒有多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可供出售。

　　退市作為第三條路，也可能是最無奈的路。

　　但是，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的法律法規(guī)，在不存在違法違規(guī)情況下，上市公司退市有兩個方式，其中之一是連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，從而自動退市；另一個則是“一元退市法則”，即上市公司的股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日平均收盤價低于1元的，立即無條件“終止上市”的規(guī)則。

　　但無論是連續(xù)的業(yè)績虧損，還是股價的持續(xù)下跌，對樂視網(wǎng)及其股東而言，都是“不可承受之重”，前一種方式拖不起，后一種方式跌不起。

　　除上述三條路外，筆者認(rèn)為，與仰賴外部股東“拯救”相比，樂視網(wǎng)如何“自救”仍是關(guān)鍵，只是錢的問題依然難解。

　　目前，樂視網(wǎng)所有業(yè)務(wù)中，以樂視致新為首的互聯(lián)網(wǎng)電視仍然占據(jù)著行業(yè)的一席之地，樂視視頻在現(xiàn)有的環(huán)境下，也同樣可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。此外，兩次注入失利的樂視影業(yè)，雖然2017年境況不佳，但在民營影業(yè)公司中，話語權(quán)同樣還在。

　　實際上，孫宏斌在3月29日也表示，雖然后期不會再對樂視網(wǎng)等公司進(jìn)行大額增資，但并不認(rèn)為在消費升級的趨勢下這筆投資是一次錯誤。同時還表示，在投入如此巨大情況下，今年可能繼續(xù)增資樂視影業(yè)，也可能尋求樂視致新的新合作方。

　　筆者亦了解到，未來包括樂視致新、樂視影業(yè)等在內(nèi)的公司，將對目前賈躍亭、樂視控股的持股進(jìn)行清理，“去賈躍亭化”將愈發(fā)深入。

　　樂視網(wǎng)未來的出路究竟在哪里？可能賈躍亭、孫宏斌都希望樂視網(wǎng)能夠回歸正軌，但無心也好，無力也罷，在繼續(xù)投入資金上或許是統(tǒng)一的否定答案。

　　在這樣的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，各方在考慮自己利益時，是否也應(yīng)考慮30余萬樂視網(wǎng)股東的利益？而中小投資者在買入樂視網(wǎng)前，又是否能充分地考慮到其未來存在的風(fēng)險？

　　（編輯：林虹）

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104