21世紀經濟報道 張敏 香港報道

　　房地產企業在跨度較大的轉型中，大多以財務投資的形式參與，像融創這樣站到臺前主導調整的案例很少。因此，在新領域中引入更有經驗的合作者，被看作樂視困局的可行解決方式。

　　樂視何去何從

　　在辭任樂視網董事長的15天后，孫宏斌再度談起樂視，這個讓他承擔165億虧損的投資被他視為“轉型的代價”——融創公開表示看好大屏運營和內容領域的發展前景，這使得孫宏斌不滿足于以財務投資的形式參與樂視，而是迫不及待走到臺前主導，這在房地產企業中屬于異類。

　　他依然未能力挽樂視于狂瀾，因為它已千瘡百孔。除去對關聯方應收賬款、部分長期資產計提的減值準備，樂視去年的經營性虧損仍高達37億元，而2018年有56.19億債務到期；同時，信用的徹底破產也讓它步履維艱。對于樂視系資產的處理，融創提出了相當務實的態度——圈走兩塊優質資產樂創文娛和新樂視智家，不再增資“燙手山芋”樂視網。

　　樂視網未來的出路究竟在哪里？各方在考慮自己利益的同時，也應該考慮30余萬樂視網股東的利益；而中小投資者在買入樂視網之前，應充分地考慮到其未來存在的風險。（林虹）

　　“樂視是一個失敗的投資，165億都虧損了。但投資樂視的邏輯是對的，是投資消費升級板塊。”“3月29日，融創中國在香港召開2017年度業績發布會，董事長孫宏斌用8分鐘對投資樂視的得與失進行解讀。無論在外界，還是公司內部看來，入股樂視，是融創在2017年最重要、也最具爭議性的一筆投資。

　　這是孫宏斌在辭任樂視網董事長的15天里，第二次公開談論樂視。當日發布的年報顯示，由于樂視在經營和債務方面的諸多問題，融創計提樂視系投資損失165.5億元。這幾乎等同于融創對樂視的總投資額度。

　　融創曾以“白衣騎士”的身份介入樂視，如今仍然是樂視網的第二大股東和實際控制人、樂創文娛的第一大股東、新樂視智家的第二大股東。因此，融創對樂視未來的發展至關重要。而作為融創實際控制人的孫宏斌，其態度更是不容忽視。

　　孫宏斌興之所至，“金句”不斷，但在行動上，他是一個極其理性的人。若結合年報的數據和此前的表態來看，融創對樂視的真正意圖其實隱藏在“段子”之后，有時甚至與他的表態背道而馳。

　　孫宏斌的“辯證法”

　　2017年1月，融創宣布向樂視網、樂視致新（現改名“新樂視智家”）、樂視影業（現改名“樂創文娛”）投資150億，正式介入樂視危機。這筆投資具體分三個部分：賈躍亭轉讓樂視網股份（涉及金額60.41億元）；樂視致新引入戰略投資者（通過老股轉讓和增資擴股方式，涉及金額79.5億元）；樂視控股轉讓樂視影業股權（涉及金額10.5億元）。同年11月，融創再向樂視網、樂視致新借款17.9億，擔保30億。

　　經過這兩次投資，融創共向樂視投入167.9億，擔保30億。經過計提損失后，所剩無幾。

　　不僅如此，過去一年來，樂視網的股票換手率驚人，機構投資者紛紛拋盤，很多散戶將責任歸到融創和孫宏斌身上。

　　在財務和口碑的雙重壓力下，孫宏斌于3月14日辭去樂視網董事長的職務——他只在這個崗位上呆了8個月。

　　這為孫宏斌談論樂視提供了便利，也讓外界得以一窺融創對樂視的真實態度。在3月29日的業績發布會上，孫宏斌直言，樂視是一筆失敗的投資。面對媒體關于“是否會賣掉樂視”的提問，孫宏斌甚至表示，愿以九折出售，“真有意的話，價格還可以再商量”。

　　3月25日，孫宏斌接受了包括21世紀經濟報道在內少數幾家媒體的專訪，并詳細解釋了此次投資的“失敗”之處：第一，財務算賬問題。樂視控股及其關聯公司對樂視網負債75億，對樂視影業負債17億。當時融創認為能夠收回這筆款項，但至今一筆也沒能收回。第二，樂視團隊。“老賈圈了一批很牛的人，但沒有形成合力，沒有形成戰斗力”。第三，對賈躍亭的判斷。

　　但孫宏斌仍然認為，投資樂視的邏輯是對的，因為這是“投資消費升級板塊”。在融創投資的三個部分中，新樂視智家是智能電視的制造商；樂創文娛則專注文娛產業，致力于打造IP垂直生態。都符合融創的投資方向。

　　孫宏斌曾在2014年聲稱融創“不搞多元化”，只專注于住宅的開發，但近幾年來，態度已明顯轉變。2017年年報就表示，融創將努力成為“提供居住、家庭娛樂、文化旅游方面的標桿企業，成為中國家庭美好生活的優質運營商和服務商。”

　　按照孫的說法，投資樂視屬于“轉型的代價”，并不影響對大消費板塊的繼續看好。

　　對樂視資產有取舍

　　但投資樂視與此前的“生意”并不一樣，融創曾在投資綠城和佳兆業時受阻，并最終全身而退。投資樂視則被認為是真正的身陷泥潭。“別說九折，六折也很難有人接手。”3月29日業績會現場，一位投資人向21世紀經濟報道表示。

　　對于樂視系資產的處理，融創提出了相當務實的態度。融創中國執行總裁兼執行董事汪孟德在業績會上表示，融創將繼續支持樂視管理層，維護股東利益，并支持追回相關的欠款。汪孟德還說，“以后大家可以把樂視這事給忘了”，暗示應忘掉樂視的過去，轉而向前看。

　　截至今年1月，賈躍亭仍為樂視網第一大股東，持股25.67%，融創持股8.56%，為第二大股東。但由于賈躍亭的部分股份被凍結且身在國外，融創是樂視網的實際控制方。樂創文娛股權結構中，融創占比40.75%，為第一大股東。融創還持有新樂視智家28.80%的股份，僅次于樂視網為第二大股東。

　　對這三家公司，融創的處理方式并不一致。

　　樂創文娛是融創最看好的部分，孫宏斌認為，樂創文娛是獨立于上市公司（樂視網）之外的一部分資產，背景相對清白，且符合融創的投資方向。對于這部分資產，感興趣的資金很多，融創也不排除會在今年五六月份進一步增資，使這家公司正常運作起來。樂創文娛董事長兼CEO張昭透露，目前正在與融創探討未來的合作方向。

　　新樂視智家的情況也并不復雜，孫宏斌表示，融創可以增資，也可以引入新的投資者，“這個公司還有解”。

　　樂視網則成為“燙手的山芋”。年報顯示，2017年樂視網虧損157.6億，虧損額比2016年擴大45倍。上海易居研究院智庫中心總監嚴躍進認為，從目前的情況看，今年很可能繼續虧損，明年也看不到好轉的可能。

　　在業績會上，孫宏斌斷然否定了增資樂視網的可能，也未提出解決方案。但按照他此前接受采訪時的說法，破產重整是一個可能的選項。

　　當被問及是否關注賈躍亭在海外的新能源汽車業務，孫宏斌同樣斷然否定。

　　多數分析人士認同投資樂視是“轉型的代價”的說法。房地產企業在跨度較大的轉型中，大多以財務投資的形式參與，像融創這樣站到臺前主導調整的案例很少。因此，在新領域中引入更有經驗的合作者，被看作樂視事件的可行解決方式。

　　好在融創的資金鏈頗為穩健，短期內還不至于難以支撐。截至2017年12月31日，融創擁有賬面現金及現金等價物967.2億，同比增長38.5%。

　　（編輯：林虹）

責任編輯：陳悠然 SF104