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　　高管用于增持公司股份的兩個信托計劃，因扛不住復(fù)牌后的跌停，雙雙爆倉。結(jié)果，高管的過億增持也打了水漂。

　　1月18日晚，神霧節(jié)能公告稱，收到陜西省國際信托股份有限公司（下稱“陜國投”）的通知，由于公司股價下跌，信托財產(chǎn)凈值已低于止損值，并未按時足額追加增強信托資金，公司部分董監(jiān)高持有的“陜國投?聚寶盆30號”、“陜國投?持盈88號”份額已被調(diào)整為零。

　　神霧系高管信托份額清零

　　上述信托計劃合計持有神霧節(jié)能1204.76萬股，占比1.89%，是公司流通股東。

　　記者發(fā)現(xiàn)，神霧節(jié)能董監(jiān)高增持股份總共分兩步：

　　2017年2月，神霧節(jié)能董事長吳道洪等高管通過“陜國投?聚寶盆30號”計劃增持413.05萬股，增持金額1.33億元，增持均價為32.13元/股；

　　2017年6月，高管又以“陜國投?持盈88號”計劃增持791.72萬股，增持金額2.97億元，增持均價為37.49元/股。

　　按照公告說法，該信托計劃為優(yōu)先劣后級，且?guī)в懈軛U性質(zhì)，如果神霧節(jié)能股價繼續(xù)下跌，信托計劃的優(yōu)先級本金和利息就全沒了。

　　該信托計劃使用的是杠桿交易。“從表面看，應(yīng)該是董監(jiān)高出錢作為信托計劃的劣后方，信托公司募集優(yōu)先方資金，然后買入上市公司股票，但現(xiàn)在神霧節(jié)能股票價格下跌，跌幅超過劣后方資金的保護墊，所以劣后方部分價值變零?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌向《國際金融報》記者表示。

　　具體操作是，董監(jiān)高拿出1.43億元來做劣后資金，再通過兩倍杠桿，撬動優(yōu)先級資金即達到2.86億元，構(gòu)成近4.3億元的投資載體?？梢哉f，這是一個有優(yōu)先與劣后分級的信托計劃。

　　市場人士向記者分析指出，神霧節(jié)能高管在信托增持計劃中的權(quán)益被歸零，原因可能是公司股價兩次跌停，已經(jīng)觸及信托平倉線，但高管們沒有及時補倉，信托管理人為了保護優(yōu)先受益人的利益，按照信托合同約定執(zhí)行賣出，及時止損。

　　▲神霧節(jié)能1月17日復(fù)牌后連遭兩個跌停，1月19日仍大跌近9%

　　“兩倍杠桿”的風(fēng)險

　　“近年來，上市公司的高管善于通過信托計劃增持股份，這是融資的一種手段，以較少的資金就可以實現(xiàn)增持股份的目的?！毙磐行袠I(yè)研究員袁吉偉向本報分析，但這種操作是把雙刃劍，如果股價上漲，自然能賺得盆滿缽滿，但遇上股價下跌，高管就損失慘重了。

　　陜國投相關(guān)人士回應(yīng)媒體稱，神霧節(jié)能的兩個信托計劃屬于事務(wù)管理類信托，是兩倍杠桿，杠桿設(shè)置符合監(jiān)管規(guī)定。

　　他解釋稱，神霧節(jié)能的兩個信托計劃都觸及止損線，公司做了提醒，“但是神霧節(jié)能的大股東不差額補倉，董監(jiān)高也沒有及時補倉，我們只好平倉了，投資者自擔(dān)風(fēng)險。按照相關(guān)合同保密等義務(wù)，不方便透露優(yōu)先級資金來源方”。

　　“事務(wù)管理類信托，就是投資人將資金交給信托公司，讓公司幫忙管理一些業(yè)務(wù)?！痹獋ケ硎?，諸如結(jié)算、清算、賬戶監(jiān)管等事務(wù)性工作，但信托公司不負責(zé)募集資金?！靶磐泄驹谄渲芯褪峭ǖ澜巧！?/p>

　　在袁吉偉看來，上述信托計劃或是優(yōu)先與劣后的結(jié)構(gòu)化證券投資信托。

　　最新消息是，多家信托日前接到當?shù)劂y監(jiān)局的口頭通知，要求停止開展設(shè)有中間級的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)，即夾層場外股票配資業(yè)務(wù)。

　　袁吉偉說，在信托公司開展的配資業(yè)務(wù)中，最常見的是優(yōu)先、中間、劣后結(jié)構(gòu)化配資，即“3：2：10”和“3：1：8”結(jié)構(gòu)模式。目前，監(jiān)管層叫停了中間級。

　　他指出，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)一般只有一個劣后方，且杠桿大多在2：1，但由于夾心層資金的使用，杠桿可以達到3：1。這次通知明確提出，不能超過兩倍配資。

　　“神霧節(jié)能高管玩的就是兩倍杠桿，雖然沒有超出配資比例，但風(fēng)險還是很大?！币晃恍磐泄靖吖芟蛴浾弑硎荆@類業(yè)務(wù)停了是好事，單票配資業(yè)務(wù)等于融資方用加杠桿的方式去購買一只股票，容易造成個股波動，業(yè)務(wù)風(fēng)險不容小覷。

　　仍需補償損失

　　董監(jiān)高持有的公司股份份額被調(diào)整為零，這在A股市場十分罕見。

　　那么，神霧節(jié)能董監(jiān)高通過信托計劃增持的股票份額為何突然被歸零？

　　“歸零的不是信托計劃買入的股份，而是信托計劃里董監(jiān)高的份額歸零了?！鄙蛎葟娬{(diào)。

　　根據(jù)信托計劃管理合同相關(guān)約定，自1月18日起，參與上述兩項信托計劃的公司董監(jiān)高持有的上述兩項資金信托計劃信托份額調(diào)整為零，參與上述兩項資金信托計劃的公司董監(jiān)高不再享有上述信托項下任何權(quán)益。

　　怎么理解股份歸零的情況？

　　沈萌解釋稱，公告中“調(diào)整為零”，不意味著兩款信托計劃持有的股票（1204.76萬股）已經(jīng)被賣出。因為是兩倍杠桿，自己出的是1份，配資配2份，如果自己的那份歸零，說明虧沒了。當買入的股票價格持續(xù)下跌1/3，信托計劃里的1份自有資金歸零，2份配資保留。

　　對于用杠桿進行增持的董監(jiān)高來說，這次不僅沒有在增持中獲利，還要將份額歸零。更大的麻煩是，如果股價繼續(xù)下跌，信托計劃又無法平倉，這些董監(jiān)高還要補償優(yōu)先級份額的所有損失。

　　據(jù)信托業(yè)人士表示，這類增持信托計劃為了保護優(yōu)先級資金，一般都會在合同中設(shè)置劣后級持有人的“補償義務(wù)”，即當優(yōu)先級份額受損后，劣后級持有人有對收益和本金的差額補足義務(wù)，差多少補多少。

　　記者 潘潔

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104