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　　來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

　　財(cái)聯(lián)社6月16日訊（記者 閆軍）轉(zhuǎn)融通再起傳言。近日有個(gè)別自媒體稱，“6月12日，轉(zhuǎn)融通新增轉(zhuǎn)融券近1.7億股”，并稱“6月以前，轉(zhuǎn)融券每天超3000萬(wàn)股都算高的，6月以來(lái)，從4000萬(wàn)股起跳”。上述觀點(diǎn)認(rèn)為，最近轉(zhuǎn)融券規(guī)模大幅增加，并將市場(chǎng)下跌歸因于此。

　　市場(chǎng)下跌，找原因又找到轉(zhuǎn)融通，那么，真相如何？

　　記者求證獲悉，轉(zhuǎn)融券規(guī)模持續(xù)下降的趨勢(shì)未有改變，已較前期下降了六成，目前處于政策收緊以來(lái)的最低點(diǎn)，上周（6月10日-14日）個(gè)別時(shí)間新增出借，主要是由于指數(shù)成分股定期調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)融券“還舊借新”，即收回被調(diào)出成分股等存量出借股份，并出借新納入的成分股等，自媒體片面引用新增出借數(shù)據(jù)，忽略了存量收回、余額減少的情況。

　　6月16日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就融券與轉(zhuǎn)融券有關(guān)情況答記者問(wèn)給出具體數(shù)據(jù)，6月11日（周二）、6月12日（周三）新增出借2.8億股、1.7億股，同時(shí)收回8.6億股、0.5億股，兩天轉(zhuǎn)融券余量實(shí)際累計(jì)凈減少4.6億股，當(dāng)周轉(zhuǎn)融券余額下降54億元，降幅14%。

　　指數(shù)成分股調(diào)整，轉(zhuǎn)融券被動(dòng)“調(diào)結(jié)構(gòu)”

　　熟悉市場(chǎng)的人士向記者反映，根據(jù)指數(shù)編制方案，指數(shù)成分股每半年調(diào)整一次，本次深證指數(shù)、中證指數(shù)分別于6月12日、6月14日實(shí)施調(diào)整，其中市場(chǎng)主流交易品種中證500和中證1000成分股數(shù)量調(diào)整了10%，合計(jì)涉及150只股票。

　　受此影響，轉(zhuǎn)融券出借人持倉(cāng)和融券投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略相應(yīng)作出調(diào)整，需要收回被調(diào)出成分股等存量出借股份，并出借新納入的成分股等，因此出現(xiàn)大量出借和融券的新老合約集中更替。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，6月11日（周二）、6月12日（周三）新增出借2.8億股、1.7億股，同時(shí)，收回8.6億股、0.5億股，兩天凈減少4.6億股。當(dāng)周轉(zhuǎn)融券余額下降54億元，降幅14%。

　　此前，每半年的指數(shù)調(diào)整時(shí)也會(huì)出現(xiàn)同樣情形，屬于正常市場(chǎng)行為。

　　轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計(jì)壓降超六成，轉(zhuǎn)融券規(guī)模占流通市值僅0.05%

　　據(jù)市場(chǎng)專家介紹，轉(zhuǎn)融券為融券提供了證券來(lái)源，而一些專業(yè)投資者的融券多用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，即持有空頭頭寸的同時(shí)會(huì)持有多頭股票持倉(cāng)，不是單邊做空。

　　去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)先后采取了禁止限售股出借、降低轉(zhuǎn)融券效率、嚴(yán)禁利用融券實(shí)施變相T+0交易等措施，今年2月6日，證監(jiān)會(huì)要求以當(dāng)日轉(zhuǎn)融券余額為上限，暫停相關(guān)機(jī)構(gòu)新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，該政策仍在嚴(yán)格執(zhí)行，未有發(fā)生變化。

　　2月6日監(jiān)管曾對(duì)政策進(jìn)行了解讀，一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)有轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，將依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　一方面以現(xiàn)有轉(zhuǎn)融券余額為上限，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，從總量上限制了融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大；另一方面禁止利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易），從結(jié)構(gòu)上限制了特定融券策略的交易行為。

　　2月6日，南方基金、易方達(dá)基金、華夏基金等多家基金公司迅速通過(guò)官方網(wǎng)站表示，嚴(yán)格落實(shí)證監(jiān)會(huì)關(guān)于融券業(yè)務(wù)的相關(guān)要求，暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，審慎穩(wěn)妥推進(jìn)存量轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模逐步了結(jié)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解到，上述政策也未發(fā)生變化。

　　一套組合拳下來(lái)，市場(chǎng)存量的融券規(guī)模下降明顯。截至6月14日（周五），轉(zhuǎn)融券余額340億元，較2月6日政策發(fā)布時(shí)下降536億元，降幅61%，為今年以來(lái)的最低水平，轉(zhuǎn)融券規(guī)模僅占A股流通市值的0.05%，對(duì)市場(chǎng)影響較小。

　　限售股融券已經(jīng)直接被叫停。3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，首次以明確態(tài)度禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出，防范利用“工具”繞道減持。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股融券賣出，禁止客戶利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)呵護(hù)市場(chǎng)的決心，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。在肯定融券促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的正向作用之下，更加注重提升不同類型投資者交易公平性。

　　值得注意的是，券商已經(jīng)修訂了轉(zhuǎn)融券出借協(xié)議，可出借的券源僅是可以出借的證券僅為交易所和證券金融公司公布的標(biāo)的證券。撮合成交部分則是要按照相關(guān)交易進(jìn)行，不再“實(shí)時(shí)交易”，而是采取T+1模式。從系統(tǒng)上保障了政策的執(zhí)行。

　　證監(jiān)會(huì)還表示，下一步將堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，充分評(píng)估并完善融券與轉(zhuǎn)融券規(guī)則，加強(qiáng)融券與轉(zhuǎn)融券逆周期調(diào)節(jié)。同時(shí)，持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，對(duì)大股東、相關(guān)機(jī)構(gòu)通過(guò)多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)肅查處。

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責(zé)任編輯：劉萬(wàn)里 SF014