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2024年，正處于修復階段的中國經濟各層面利好不斷。接下來，中國經濟進一步復蘇的主線是什么？2024年，海外變化將如何影響中國經濟的運行和政策？在國際地緣政治風險升級和金融市場劇烈動蕩的背景下，又有哪些大類資產值得投資？
近期，東吳證券首席經濟學家、東吳（國際）副董事長陳李做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，來展望2024年的宏觀經濟運行。
2024年經濟核心看點在物價
今年以來受有效需求不足影響，CPI和PPI同比持續承壓。國家統計局數據顯示，2023年前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%，較2022年全年CPI增速2%明顯放緩；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比增速為-3.1%，遠低于2022年4.1%的漲幅。
陳李表示，由于2023年物價過于低迷，導致名義GDP增長速度低于2022年，導致企業以及居民收入體感欠佳，也對地方財政收入產生沖擊。陳李坦言，2024年最大的經濟看點，依舊圍繞著“物價”這一主線。
“由于2023年物價水平較低，2024年，CPI與PPI回升的可能性較大，這也就意味著2024年的名義GDP的增長速度將超過實際GDP。”陳李分析道，“2024年名義GDP增加了一個百分點的變化，但各方體感將會明顯提升，居民個人收入、企業利潤以及地方財政稅收都會出現正向的增長。”
宏觀層面來看，陳李表示，GDP接近5%的增長目標下，居民信心恢復，2024年消費預計將實現8%~9%的慣性增長，投資則依賴于財政對基建的加碼，預計達到10%~11%的增長，出口仍然面臨較大的壓力，預計出現7%~8%的下滑。
“為了確保2024年的經濟目標能初步實現，預計在今年上半年，將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。”陳李認為，2024年上半年，貨幣政策上，降準降息的可能性較大；財政政策方面，中央政府繼續追加長期建設國債的投資，同時可能會適度擴大地方的專項債的發行規模，
關于投資，陳李進一步指出，房地產處于下行周期，很難提升，中央政府則加大財政刺激，在2023年增發國債1萬億元。他預計2024年繼續增發一萬億的長期建設國債的可能性較大，同時可能會適度擴大地方專項債的發行規模，讓地方政府有更大的余力進行基建投資。
二季度美聯儲降息概率較大
10年期美國國債利率（簡稱“美債利率”）號稱“全球資產定價之錨”。然而，由于2023年美聯儲實施了有史以來最激進的加息，美債利率在2023年10月時一度飆升至5.019%，創2007年以來最高，最終在2023年末有所走低，在最后一個交易日報收于3.879%。陳李表示，過去兩年，美債利率較高，擾動著全球風險資產（股債匯）的定價。“如果2024年美債利率水平有所回落，將很大程度上緩解其他資本的定價壓力，包括人民幣匯率，以及A股和港股。”
在陳李看來，相較于2023年，2024年美國經濟增速將放緩，預計今年二季度出現明顯失速，從今年五月或者六月開始，美聯儲可能考慮降息。“如果美聯儲降息，美債利率水平下降，不僅人民幣匯率的連續回升，部分海外的資本會重新回流港股和A股，中國資產估值有望進一步提振。”陳李說道。
據大智慧VIP數據，截至2023年12月29日，也就是去年最后一個交易日，港股恒生指數報17047點收官。至此，恒指2023年全年累計下跌13.8%。2023年A股主要指數均收跌，其中，上證綜指全年跌3.7%，科創50指數全年跌11.24%，深證成指全年跌13.54%，創業板指全年跌19.41%。
陳李認為，A股與港股，已經成為全球資本市場的估值洼地。“一旦美聯儲利率水平下行，一定有境外資本關注到非常便宜的中國資產。”不過，陳李強調，打鐵還需自身硬。“中國經濟的恢復情況，尤其體現物價水平的PPI，如預期發展，在2024年由負值轉正，將會推動境外資本來關注港股和A股的投資機會。”此外，陳李認為，全球的政治周期的表現也將影響著全球資本的流動。“2024年，為全球的大選年，OECD主要的經濟體均在今年進行大選，屆時有待觀察與判斷。”
據悉，2024年全球將舉行40余場選舉，其中就包括美國、印度、南蘇丹、俄羅斯、伊朗、烏克蘭、印尼、墨西哥、南非、孟加拉等國，其中美國大選尤為受到關注。
看好貴金屬與債券的投資機會
在國際地緣政治風險升級和金融市場劇烈動蕩的背景下，2023年，作為避險資產的黃金“金光閃耀”。2023年12月4日，現貨黃金在盤中交易中達到創紀錄的2144.68美元/盎司，COMEX黃金期貨也一度站上2150美元/盎司關口。在談及2024年值得投資的大類資產時，陳李表示，依舊看好2023年表現十分亮眼的黃金。他認為，美聯儲降息有望進一步推動金價節節攀升，貴金屬是值得投資者重點關注的投資領域。
此外，陳李還認為美聯儲降息利好債券資產。“債券的面值與利率呈反向變化，利率上升，債券價格會下跌，升得越多，跌得越多，利率越低，則意味著債券會反彈得越多。”
關于A股市場，陳李認為，如果利率下降，股票的估值以及市盈率可能會有一定幅度的反彈。“不過，股票市場可能更多的是結構性機會。”
責任編輯：劉萬里 SF014
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